比亚迪点评陈述:新能源汽车高速增长,千亿营收开启新征程
类别：公司研究 机构：东吴证券股份有限公司 研究员：曾朵红 日期：2017-04-07
投资要点:
2016年业绩增长78。94%,契合预期;每10股派发盈利1。78元;2017Q1估计盈利下滑35。
35%~23。59%:公司发布2016年年报,陈述期内公司实现营业收入1034。7亿元,同比增长29。32%;实现归属母公司净利润50。52亿元,同比增长78。94%。对应EPS为1。85元。此中4季度,实现营业收入306。72亿元,同比下降2。
68%,环比增长10。14%;实现归属母公司净利润13。88亿元,同比增长61。01%,环比下降1。17%。4季度对应EPS为0。51元。利润分配预案为每10股派发盈利1。78元。同时,公司估计2017年1-3月份净利润5。5-6。5亿,同比下降35。
35%至23。59%。
传统汽车不变,新能源汽车高歌猛进带动盈利提拔:汽车及相关产物营业的收入约人民币570。1亿元,同比上升40。23%,收入占比55。10%,毛利率28。24%,同比上升4。45个百分点:1)新能源汽车实现收入346。
18亿元,同比增长80。27%,集团收入占比80。27%。全年公司新能源汽车共销售9。6万辆,同比大幅增长69。85%,销量蝉连全球第一。按照第一电动网数据,2016年公司新能源汽车全球、中国份额别离到达13%、23%。新能源乘用车销量近8。
6万辆,增速达65。41%,再度引领新能源乘用车市场。插电混动唐销售2。5万辆,同比增长44。54%,插电混动秦和纯电动排列二、三位。纯电动大巴销量超1万辆,同比增长120。68%,市场份额大幅提拔。电动公交车、出租车已经在全球50个国度和地域、超越200个城市运营。
2)传统燃油车销量32。6万辆,同比增长1。78%。此中SUV仍是增长的次要动力。3)轨道交通范畴,云轨16年10月正式发布。
手机部件及组拆、二次充电电池持续向好:1)手机部件及组拆营业实现收入390。94亿元,同比增长17。53%,毛利率9。
98%,同比上升1。07个百分点。做为目前全球更具综合合作力的手机部件及组拆办事供货商之一,比亚迪通过垂曲整合的一站式运营形式,为国表里手机造造商供给整机设想、部件消费到整机组拆的一站式办事。国内自主品牌手机厂商的市场占有率及销量不竭提拔,金属部件的渗入率持续加大。
年内,金属部件营业开展强劲,收入同比增长超越50%。年内,集团组拆营业也实现优良开展并继续接获领先品牌厂商的智妙手机EMS订单。2)二次充电电池及光伏营业实现收入73。44亿元,同比上升20。79%,毛利率14。52%,同比上升0。4个百分点。
整体盈利才能提拔:受盈利较好的新能源汽车营业比重上升带动,公司整体毛利率上升3。50个百分点至20。36%,整体净利率上升1。35个百分点至4。88%,盈利才能提拔。
期间费用率下降,运营现金流有所恶化,存货同比降低:公司2016年期间费用同比增长26。
03%至122。61亿元,期间费用率下降0。31个百分点至11。85%。此中,销售、办理、财政费用别离同比上升46。32%、上升26。36%、下降15。48%至41。96亿元、68。43亿元、12。22亿元;此中,销售、办理、财政费用别离同比上升46。
32%、上升26。36%、下降15。48%至41。96亿元、68。43亿元、12。22亿元;费用率别离上升0。47、下降0。15、下降0。63个百分点至4。06%、6。61%、1。18%。2016年运营活动现金流量净流出-18。46亿元,同比增长148。
04%;销售商品获得现金875。81亿元,同比增长8。25%。期末预收款项18。51亿元,同比增长24。09%。期末应收账款417。68亿元,较期初增长202。49亿元,应收账款周转天数上升30。74天至110。1天。期末存货173。78亿元,较期初上升16。
28亿元;存货周转天数上升2。74天至72。37天。
2019年规划动力电池产能34GWh,为新能源汽车产能供给坚实保障:2015年公司已经建成10GWh的动力电池产能,估计2016岁尾公司将具备14GWh的产能,此中三元电池产能4GWh,规划2017/2018/2019岁尾产能别离为20/26/34GWh,同时公司方案到2020年将电池成本降到1元/wh一下,庞大的成本优势不只为公司本身新能源车销量高增长供给坚实保障,并且也为公司业绩不变增长奠基根底。
拓展上游锂电池营业,包管动力电池产能原料供给:2016年6月份,公司拟与盐湖工业等合设一家新公司(公司占48%),专门处置盐湖锂资本综合操纵产物的开发与加工,销售。并由新公司收买盐湖工业间接及间接持有的青海盐湖佛照蓝科锂业股份有限公司51。
42%股权,拟以其为平台启动3万吨碳酸锂项目建立。公司消费动力锂电池的次要原料之一为是碳酸锂,公司与上游企业加强深度合做和交换,有利于公司实现新能源财产战略规划规划。
投资建议:鉴于公司胜利转型,动力电池优势显著,顺利完成增发,财产航母规划逐步完美等多重利好,我们坚决看好公司持久开展,预测2017-2019年EPS为1。
90、2。37、2。63元,赐与2017年32倍PE,目的价位为60。9元,赐与公司买入评级。
风险提醒:政策不达预期,电动车销量不达预期,动力电池扩产不达预期 南方财产网微信号：南财
万向钱潮:业绩契合预期,看好公司在新范畴的拓展
类别：公司研究 机构：光大证券股份有限公司 研究员：刘洋 日期：2017-03-02
事务:
公司公布年报,2016年实现营收107。
9亿元,同比增长5。3%,实现归属上市公司股东净利润8。34亿元,同比增长7。1%,毛利率21。95%,同比提拔0。7个百分点,净利率8。26%,同比提拔0。07个百分点,EPS0。36元,契合预期。同时拟向全体股东每10股派发现金盈利1元,送红股2股。
业绩契合预期,主业稳增长可期
公司主营底盘系统、传动系统、造动系统等汽车系统零部件及总成,2016年受益于国内汽车产销的增长,公司主业连结平稳增长。陈述期内,公司实现毛利率21。95%,同比提拔0。7个百分点,盈利才能稳中有升。
期间费用率12。72%,同比持平,此中销售费用率、办理费用率、财政费用率别离为3。62%、8。09%和1。02%,同比变革+0。16、+0。22和-0。36个百分点,总体连结不变。陈述期内,公司完成多项产物手艺立异项目及智能化造造手艺立异项目,为高端市场的开辟供给有效撑持,亦为后续主业的不变增长奠基根底。
内生外延,看好公司在新范畴的拓展
公司围绕轻量化、智能化以及新能源标的目的寻求开展。轻量化方面,公司拟开展铝合金新质料、少零件、小规格化等立异研究,并寻求具有铝合金汽车零部件消费根底和手艺积累的标的公司开展股权合做。智能化,新能源方面,公司拟开展ADAS、ESC、WBS、AEB、EPBi等汽车电子产物的研发和财产化,并对具有汽车电子化消费手艺积累的公司开展投资合做,力争年内施行一项现有公司底盘造动营业板块根底上演变晋级智能化产物落地消费。
我们认为,公司拟通过内生外延体例寻求新范畴的开展机遇,看好公司在轻量化、智能化和新能源范畴的拓展。
增持评级,目的价15元
公司主业不变增长,并积极向轻量化、智能化和新能源财产转型,业绩及估值有较大提拔空间。我们估计公司2017-2019年EPS别离0。
41元、0。46元和0。54元。维持增持评级,6个月目的价15元。
风险提醒:汽车产销增速放缓;新营业拓展不及预期。 南方财产网微信号：南财
得润电子:非公开发行顺利通过,持续推进平台战略
类别：公司研究 机构：广发证券股份有限公司 研究员：许兴军,王亮 日期：2017-03-30
非公开发行顺利通过,汽车电子规划持续强化
公司接到证监会通知,经并购重组委审核,本次发行股份及付出现金购置资产并募集配套资金事项获得有前提通过,收买柳州双飞事项得到推进,公司在汽车电子范畴的规划得以不竭强化。
近年来,公司通过内生和外延在汽车电子范畴积极规划,出力丰硕和稳固“产物池”和“客户池”,通过资本整合,导入了浩瀚大客户。我们认为,公司规划的产物与客户平台已经成型,背后对接全球优良资本的整合平台以及人员平台,将来将处于世界资本嫁接中国动力的风口,生长动力充沛。
有望切入大客户财产链,消费电子或将打破性生长
USBType-C是最有可能成为被同一接纳的接口尺度,其具有体积小、充电效率高、能够正反插、兼容性强等长处。得润电子做为国内领先的线束、毗连件消费商,较早进入了USBType-C行业,拥有丰硕的研发经历、不变的客户源,将来其USBType-C产物有望切入大客户财产链。
陪伴USBType-C的渗入率进步,公司有望分享行业生长盈利,实现消费电子营业的打破性生长。
盈利预测与保举
我们估计,公司2017年将迎来收成期,一方面,车端相关营业将会按序落地,另一方面,消费电子营业打破将会带来明显的业绩生长。
我们估计公司17-18年公司实现净利润别离2。3亿、3。5亿元,EPS别离为0。51/0。78元,对应PE47。7/31。1倍。我们认为公司平台价值将会不竭闪现,看好公司将来在车联网、汽车电子和消费电子方面的业绩增长动力,继续保举。
风险提醒
车联网市场开展不及预期风险;Type-C行业开展不及预期风险。
南方财产网微信号：南财
上汽集团:16年上汽自主站稳脚跟,自主合资双轴运转新品层出
类别：公司研究 机构：天风证券股份有限公司 研究员：崔琰 日期：2017-04-11
事务概述。
公司发布2016年报:全年营收7,564亿元,同比增长12。
8%;归母净利320亿元,同比增长7。4%;实现每股收益2。90元,同比增长约7。4%。利润分配预案,每10股派送现金盈利16。50元(含税),共计193亿元(分红率60%)。公司发布2017年3月产销快报:单月销售汽车60。5万辆,同比增长6。
4%;此中,上汽乘用车售4。5万辆,同比增长112。3%。
事务点评。
16Q4及全年营收净利创汗青更佳成就,上汽乘用车继续减亏。公司营收、净利自16Q2起一路攀升,16Q4完成营收2,248亿元(同比增长15。7%,环比增长24。
7%),净利89亿元(同比增长4。5%,环比增长11。0%);全年营收、净利以及汽车总销量三项目标稳居行业首位,次要受益于:1)自主品牌全年销量打破32万辆,同比增长89%,在规模效应逐渐成立后业绩继续减亏,高增速下有望在1-2年内扭亏为盈。
此中,全球首款智能网联SUV荣威RX5于16年7月上市后敏捷爬坡(10/11/12月销量别离为2。0/2。1/2。5万辆,17年购买税减半政策退坡后炽热照旧,1月销量2。0万辆),17年产能储蓄充沛,为上汽乘用车供给业绩高弹性;2)合资品牌稳健增长,上汽群众成为全国首家单年销量打破200万辆的合资品牌,上汽通用位列第二,两大巨头品牌联袂助力上汽稳固合资龙头地位,奉献投资收益别离为128亿元和84亿元;3)控股60%的零部件供给商华域汽车配套优良客户,表示亮眼,16年实现营收1,243亿元(同比增长36。
4%),除去少数股东权益后为母公司奉献利润超越36亿元;4)汽车金融营业订单增长且盈利才能继续提拔,毛利率增加5pp至78。5%。
17年3月销量逐渐回暖,自主品牌新品迭出继续驰骋快车道,合资品牌进军7座SUV市场掠取中高端份额。1)上汽乘用车单月销量4。
5万辆,同比增长135。1%,2/3月新车型荣威i6、MGZS先后推出 *** 市场,自主品牌将互联网概念对峙到底,17年销量数据可不雅;2)合资方面,群众、通用销量同比小幅下滑,将来主攻标的目的有所调整。上汽群众推出首款中大型7座SUV途昂,进军7座SUV蓝海市场,对标奢华品牌ABB价格优势明显,产物极具合作力;上汽通用雪佛兰沿袭打法欲于4月推出7座SUV探界者,售价有望下探至20万元,在中高端市场彰显实力;3)上汽红岩依维柯得益于重卡炽热行情,单月销量打破4千辆,同比增长162。
2%。
投资建议。
看好公司“自主+合资”双轮驱动:自主供给高弹性,合资奉献不变增长。
公司做为高股息率(7%)优良蓝筹标的,估计17-19年EPS别离为3。12、3。38以及3。72元,对应PE为8X、8X以及7X。介于自主的高生长性及合资不变收益,赐与17年9倍PE,对应目的价28。
08元,维持买入评级。
风险提醒:乘用车市场下行风险;新车型销量不及预期。 南方财产网微信号：南财
杉杉股份:锂电池质料龙头企业,规划新能源汽车全财产链
类别：公司研究 机构：安信证券股份有限公司 研究员：黄守宏 日期：2017-04-19
事务:杉杉股份公布2016年年报,陈述期实现营业收入54。
75亿元,同比增长11。09%;归属于母公司的净利润3。30亿元,同比下降52。24%;扣除非经常性损益后归属于母公司的净利润为2。56亿元,同比增长22。31%。实现根本每股EPS0。404元。公司拟每10股派现金盈利0。80元(含税),无本钱公积转增股本计划。
同时,公司公布2017年第一季度业绩预告,估计陈述期内实现归母净利润与上年同期(含尤利卡)比拟,将增加60%-110%。
打造新能源营业生态闭环,实现全财产链规划:公司新能源营业笼盖锂电新能源上下流财产链,为公司次要的业绩来源及开展重点,次要包罗锂电池质料、新能源汽车(包罗电池系统集成、动力总成、整车设想与研发及充电桩建立与新能源汽车运营)及能源办理办事营业。
多样的新能源营业规划别离构成了动力电池轮回绿色能源办事闭环和新能源汽车运营办事生态环,帮忙公司纵向整合下流财产链,有效降低动力电池全生命周期的应用成本,并成立电池的全生命周期应用大数据,从而包管公司的综合成本及手艺优势。
锂电池质料龙头地位安定,正极质料是业绩上涨主因:公司植根锂电池质料财产十八年,行业龙头地位安定,综合产销量位列全球第一。
陈述期内,锂电池质料营业实现营收40。96亿元,同比上升20。53%;实现归母净利润2。81亿元,同比上升180。78%。(1)正极质料:杉杉能源实现营收25。03亿元,同比上升8。12%;归母净利润1。74亿元,同比上升121。48%;毛利率到达20。
91%,较上年上升7。99%。业绩的大幅上涨次要源于产物、客户构造、成本控造的不竭优化。公司的锂电池正极质料次要产物有钴酸锂系列、多元质料系列、锰酸锂系列和三元前驱体,总产能达3。3万吨,为全球规模更大的正极质料消费商。按照公司年报描述,在一系列正极质料中,高电压、高压实、高能量密度的高端钴系产物如4。
45V、4。5V占有绝对市场优势,并进入苹果、华为的供给链;三元产物不竭向高镍标的目的开展,532、622等产物销售量占比不竭攀升,5000吨811产线已开工建立并有望在2018年建成投产。(2)负极质料公司于陈述期内实现营收11。73亿元,同比上升31。
36%;实现归母净利润0。97亿元,同比上升62。12%。次要原因为销量的提拔,以及通过石墨化手艺的晋级换代和负极质料的一体化消费带来的成本降低。(3)电解液营业实现营收4。19亿元,同比增长121。05%,归母净利润835。50万元,实现扭亏为盈。
次要系公司电解液销量的快速增长和电解液产物价格的提拔。
新能源汽车运营等待放量,带动上游营业协同开展:陈述期内,公司新能源汽车营业实现营收94。52百万元,同比下降48。01%;实现归母净利润-117。26百万元,次要系行业政策颠簸,及财产试点规划,前期资产投入大所致。
陈述期内,公司以云杉聪慧为平台,开展专业的第三方新能源汽车办事营业,包罗充电桩的建立、充电运维办事、新能源汽车车辆销售、新能源汽车租赁、新能源汽车关键零部件维修、新能源运营数据发掘与增值办事等。此中,(1)充电桩营业:2016年完成了全国19个城市的规划,全国充电桩建立累积达成4629个;(2)车辆租赁营业:2016年,公司就新能源汽车租赁停止了试点,累积运营1585辆新能源汽车,此中在上海施行了新能源汽车的网约车租赁试点,累积投入450辆新能源汽车;在深圳、广州对物流车租赁停止了初步的试点;在广州、海口对分时租赁停止了试点,以及在上海对通勤车租赁停止了试点;对新能源车辆租赁营业形式及各地营业停止了试探。
跟着新能源汽车行业的向好、运营营业的落实,将有效带动上游电池系统集成、动力总成营业与整车协同开展。
收买光伏企业尤利卡,完美能源办理计划:陈述期内,公司能源办理办事营业实现营收609。84百万元,同比下降1。53%;实现归母净利润37。
06百万元。杉杉能源办理办事营业,次要以储能手艺与产物的应用为核心供给综合能源开发与办事的整体处理计划。陈述期内,合资成立江苏杉杉能源办理有限公司,在江苏、北京等地陆续开展园区的大型削峰填谷储能项目以及售电营业,截至期末,签约量50MWH;合资成立北京杉杉凯励新能源科技有限公司,通过财产合做的形式,开展应用于铁塔通信基站的动力电池梯级操纵。
同时,为能实现相较储能更低的能耗成本,为用户供给高性价比的能源办理计划,公司于期内收买光伏企业尤利卡来为储能客户配套光伏发电项目。2016年尤利卡涉足投资规划光伏电站范畴,总计开发项目18个,总拆机容量62。10MW,此中2016年度并网项目容量为11。
24MW,并力争2017年6月30日全数实现并网。
投资建议:6个月目的价为20。00元,维持买入-A的投资评级。估计公司2017-2019年的营收同比增速别离为39。9%、46。9%、19。8%;归母净利润同比增速别离为116。2%、60。
4%、19。7%;暂不考虑分红摊薄的情况下,EPS别离为0。64、1。02、1。22元。考虑到公司是锂电池质料龙头,掌握新能源汽车行业机遇开展全财产链规划,维持买入-A的投资评级,6个月目的价为20。00元。
风险提醒:新能源汽车运营营业规划不及预期、能源办理营业开展不及预期、市场合作加剧。
南方财产网微信号：南财
天齐锂业:一季度业绩稳健,积极预期锂盐产销扩张、锂精矿价格上涨
类别：公司研究 机构：长江证券股份有限公司 研究员：葛军,孙景文 日期：2017-04-25
陈述要点
事务描述
1、公司发布一季报,2017Q1实现营业收入10。
64亿元,同比增长41。07%,归母净利40578万元,同比增长42。72%,根本每股收益0。41元;半年度业绩指引83000万元-93000万元,同比增长11。14%-24。53%。
2、发布2017年配股公开发行预案,每10股配不超1。
5股,总股本估计增至11。44亿股,总募资16。5亿元用于澳洲2。4万吨电池级氢氧化锂项目。
事务评论
一季度业绩强劲、契合预期;向前积极等待量、价环比提拔。(1)虽然2017年一季度国内新能源汽车财产链整体尚处于政策消化期,碳酸锂、氢氧化锂现货市场均价同比回落,但锂盐产物销量提拔、锂精矿售价上涨仍然支持一季度公司收入、净利润、运营性现金流同比大幅增长,单季度ROE维持8。
25%的高位;(2)环比来看,因补助政策调整及末端旺季,一季度公司营收、扣非净利环比去年四时度下滑,但运营性现金流净额环比仍稳增27%;向前看1-2个季度,我们对公司锂盐、锂矿的整体量、价持积极预期,尤其锂盐产销量仍然具备环比提拔空间。
配股拟募资16。
5亿元投入西澳奎纳纳2。4万吨电池级氢氧化锂,方案出卖SQM2。1%股权。(1)本次配股拟按每10股1。5股的比例配售,拟募资16。5亿元,订价接纳市价折扣法;假设100%充实配售,总股本将由9。94亿股扩大至11。44亿股,价格在充实认配的前提下按募资倒推约11。
06元,详细待定;(2)16。5亿元的拟募集资金将投入澳洲在建的年产2。4万吨电池级氢氧化锂;该项目契合2018-2025年全球高镍三元质料放量、锂精矿消费高品量氢氧化锂的行业大趋向;同时依托项目所打造的全主动、全封锁产线,连系射洪5000吨氢氧化锂的手艺积淀,公司将来有望全面切入全球高端供给链,深化国际战略。
继续看好锂精矿价格,锂盐逻辑将来或“七分在于量、三分在于价”。估计2017-2020年全球锂资本紧平衡,短期1-2个季度电池级锂盐或反弹至14。5-15万元/吨。在全球电动化起势,但国内补助退坡、中游格局重塑的大情况中,资本端无疑仍是财产链中量增价稳的优势环节。
维持公司“增持”评级;暂不考虑本次配股的摊薄,估计公司2017-2019年EPS别离为2。02元、2。28元、2。58元。风险提醒:1。若中国及全球新能源汽车推广历程低于预期,若锂产物价格大幅颠簸;2。公司运营风险、政策风险以及全球宏不雅经济、地缘政治风险等。
雾锁