什么是代销？什么是包销？

承销体例有包销和代销两种。按照《证券法》第二十八 条的规定：证券代销是指证券公司代发行人出售证券，在承

销期完毕时，将未售出的证券全数退还给发行人的承销方 式。证券包销是指证券公司将发行人的证券根据协议全数购 入或者在承销期完毕时将售后剩余证券全数自行购入的承销

体例。

证券包销又可分为全额包销和余额包销。所谓全额包销， 是指证券公司将发行人的证券根据协议全数购入的承销体例。

也就是说，采纳全额包销体例时，证券公司起首将发行人的证 券根据协议全数购入，然后再将其卖给投资者。所谓余额包 销，是指证券公司将发行人的证券根据协议在承销期完毕时将

售后剩余证券全数自行购入的承销体例。

  也就是说，采纳余额 包销体例时，证券公司起首代办署理发行人出售证券，在承销期结 束时将售后剩余证券全数自行购入。目前，我国初次公开发行

上市股票的承销均采纳余额包销的体例。

按照《证券法》第三十三条的规定，证券的代销、包销 期限不得超越90日。

代销与包销更大的差别在于发行人与证券公司之间的法令 关系差别，前者仅为一般的委托代办署理关系，后者本色上是股票

购销关系。代销体例下，在约定的发行有效期内，如证券公司 没有将所有证券出卖进来，剩余部门将退回发行人，证券公司 不承担任何风险，因而，代销体例的承销佣金相对较低。

  包销

体例下，在约定的发行有效期内，如证券公司没有将所有证券 出卖进来，剩余部门由证券公司自行购置，因而，证券公司的 风险较大，承销佣金也较高。