联想电脑如何走下坡路？
在端午节后的第一个交易日，联想集团(0992.HK）趋势不平静。
此前，一些媒体表示，联想集团正计划在不久的将来进行私有化。杨元庆将退居二线，只担任董事长。刚回到联想的刘军将担任联想集团的新首席执行官。这一消息很快被相关人士否认。
但股价反应相当激烈。5月31日，联想股价跳空高开，涨幅一度高达7%。开盘涨幅近一年创新高，截至收盘仍上涨5.15%。
联想集团怎么了？真的要面对私有化的局面吗？换帅的传闻其实可以刺激股价上涨。
近两年来，联想集团收入持续下滑，个人电脑、移动业务和数据中心业务都面临着不同的压力，确实需要一个重大的行动来重组。
巨额亏损后，实现年度利润 但联想却遭遇投行看跌
5月25日，联想公布了2016/17财年业绩，年营业收入430亿美元，同比下降4%。净利润5.35亿美元，扭亏为盈。
但是，很多投资银行并不买账，降低了公司的盈利预期，看跌了未来的业绩。
高盛:2018-20年下调联想每股收益测试5%至7%，保持“中性”评级。
从每股4.33美元降至3.46美元，将联想2018财年的盈利水平降至20%。
就连中金也对联想并不乐观，给出了“回避”评级。在5月26日的研究报告中，联想的目标价格为4港元，比当天的收盘价折扣约20%。如图所示：
为什么联想上财年扭亏为盈还被唱空？
收入继续下降 利润靠卖楼支撑？
财务报告显示，联想的营业收入连续两年下降。2015/16财年，联想营业收入下降3%，亏损1.28亿美元。2016/2017财年，联想收入再次下降。如图所示:
集团三大业务“个人电脑和智能设备业务”、“移动业务”和“数据中心业务”的表现并不令人满意：个人计算机和智能设备业务收入为300.76亿美元，同比下降2%；移动业务收入下降10%至77.07亿美元，数据中心业务同比下降11%至40.69亿美元。
该集团的毛利率也有所下降。2016/17财年毛利率为14.2%，同比下降0.6个百分点。在收入和毛利率下降的背景下，多次出售子公司和物业对联想的扭亏为盈做出了“贡献”
在过去的一年里，联想经常出售其物业。
例如，2016年5月30日，联想以10.2亿元出售联创嘉业100%股权。联创嘉业的主要资产是位于北京市海淀区联想大厦一至六层的物业。此外，去年10月，北京市海淀区国有资本管理中心以17.8亿元的价格出售了一家子公司，其主要资产是北京联想研究院大厦。
根据联想公布的年度业绩，2016/2017财年集团通过出售非核心资产和合资企业收入，减持合资企业股权，收入约5.69亿美元，几乎相当于年净利润。
下图为联想集团财务报告截图：
除了成为卖家，联想还通过削减员工数量和福利成本来削减成本。
财务报告显示，联想集团员工福利成本为31.74亿美元，较去年下降约1.29亿美元。截至2017年3月31日，联想全球员工总数已超过5.2万人。上一财年的声明超过6万人。
三大业务都有压力 PC老板的地位岌岌可危？
卖楼赚钱终究不是长久之计，联想的主营业务也不是房地产。联想的出路在哪里？
联想集团董事长杨元庆在5月25日在香港举行的年度业绩新闻发布会上表示，去年是联想转型的一年，集团正在推进和实施最新的“三波战略”，作为转型措施之一。
所谓的三波战略是：保持第一波“个人计算机业务”在规模利润中的主要地位，将“移动和数据中心业务”建设成第二波增长引擎，实施“设备+云”的第三波未来战略。
然而，联想的计算机业务和移动业务目前的收入都有所下降。如图所示：
从联想产品销量来看，这种下降趋势更为直白。个人电脑业务是联想的主要业务，占收入的近70%。自2012年以来，全球个人电脑出货量开始下降。虽然市场份额略有增加，但联想2016/17财年个人电脑销量5570万部，较2014年下降6.38%。
联想在个人电脑市场份额第一的地位正受到竞争对手的挑战。根据IDC数据，2017年第一季度，惠普超越了联想的市场份额。第一季度，惠普PC出货量为1314万，联想出货量为1232万；惠普全球市场份额为21.8%，联想为20.4%。
被联想视为增长引擎的移动业务，上一财年给出了惨淡的答案。2016/17财年，智能手机销量下降22%，估计约5150万部，挤出智能手机市场销量前五。
2016/17财年除税前经营亏损3.43亿美元，数据中心业务仍处于亏损阶段。
杨元庆终于降薪了 联想未来的道路在哪里？
在中国企业界，联想曾被视为一个成功的典范。
2005年初，联想的市值是腾讯控股的两倍多，曾经是港股科技公司的领头羊。
然而，12年后，腾讯的市值超过2.5万亿港元，成为香港股市历史上最大的牛市。目前，联想集团的总市值仅为567亿港元，仅为腾讯的不到3%。
当股价波动较大时，腾讯的单日市值变化甚至可以超过联想的总市值。例如，5月22日，腾讯股价上涨2.62%，市值超过650亿港元。
联想的市场价值和利润水平无法与苹果相比。苹果目前的总市值已超过8000亿美元，上一财年净利润高达456亿美元。联想的市场价值仅相当于苹果的1%左右，过去十年的总净利润无法赶上苹果一个季度的利润。
联想首席执行官杨元庆之前的公开言论是将联想的业绩与腾讯、苹果等优秀公司进行比较，而不是与香港股市的“老千股”进行比较。
在联想走下坡路的同时。联想首席执行官杨元庆因年薪超过1亿元（包括奖金）而遭到批评。杨元庆在接受中央电视台采访时回应了他的高薪问题：“我不能比我的美国员工、美国下属和美国高管低工资。”。杨元庆认为，他的工资应该与国际同规模企业的首席执行官竞争。显然，杨元庆执掌的联想既不能与马化腾执掌的腾讯或库克执掌的苹果竞争。
在外界的质疑中，杨元庆终于在2016年宣布放弃本财年的高额奖金。但具体奖金金额尚未在之前的业绩报告中披露，需要在年度报告中确认。
据媒体公开报道，2015年联想移动业务高层调整后，杨元庆曾发表内部讲话，其中一句话“敲锤子敲不醒”广为传播。
两年后的2017年，曾经负责联想移动业务的刘军回归，担任集团执行副总裁、中国区总裁。端午节过后，他成为了传闻中首席执行官的英雄。
私有化和CEO换帅可能真的只是谣言，但不安的股价不仅仅是移动业务。