收入超过3000亿！江西铜业的“核心竞争力”在哪里？
谢谢你的邀请，江西铜业一直在我的票池里，对这张票有一个总结和分享。
一、公司概况
江西铜业是中国最大的综合铜生产企业，形成了以铜采矿、选矿、冶炼、加工、硫化工、稀有稀有金属提取加工为核心业务的产业链。同时，其业务范围涉及金融、贸易等领域，具有完整的综合产业链优势。公司产品主要包括阴极铜、黄金、银、硫酸、铜杆、铜管等50多个品种。公司是中国最大的铜生产基地、最大的伴生金、银生产基地和重要的硫化工基地；拥有中国最大的德兴铜矿，世界上最大的铜冶炼厂，也是中国最大的铜加工厂。1996年，公司“贵冶品牌”阴极铜在LME一次性注册成功，是中国第一个世界铜品牌。2018年阴极铜年产能超过140万吨，营业收入1227.42亿元，占公司总收入的57.01%，毛利润57.66亿元，占公司总毛利润的72%，贡献了最高的收入和利润。
二、核心竞争力
竞争优势一：拥有国内最大的铜矿，铜价上涨期弹性最大。国内铜矿资源储量为936.3万吨，铜矿总储量为1379.8万吨。截至2018年12月31日，公司国内6座矿山铜资源总储量936.3吨，海外矿山权益总储量443.5万吨，铜矿权益总储量1379.8吨。此外，公司铜矿以铜金矿为主，公司共有341.6吨金权益储量，8715.8吨银权益储量。
竞争优势二：延伸收购世界级矿业企业股权，进一步提高铜资源保障能力。公司增加储备主要来自集团资产注入和海外收购。目前，集团铜板块已全面上市，未来资源扩张来自并购成熟矿山。公司成立之初的铜矿资源主要是“三矿”——德兴铜矿、永平铜矿和武山铜矿。2006-2007年，公司与中冶集团和五矿集团合作，收购阿富汗艾娜克铜矿和秘鲁El Galeno铜矿，大大增加了公司的铜矿资源储量。2008年，江铜集团铜板整体上市，新增城门山铜矿、东乡铜矿、银山矿，成为中国“六矿”格局，公司铜矿储量整体稳定。阿富汗艾娜克铜矿和秘鲁El铜矿 Galeno铜矿短期内无法投产的影响，公司未来将逐步转向并购现金流成熟或快速投产的矿山。
国际铜业巨头FQM(FQM是世界十大铜业制造商之一，资产和业务遍布五大洲九个国家。FQM成立于1983年，是世界十大铜制造商之一。它是铜行业快速发展的领先企业。其业务范围为铜矿开采和尾矿加工，主要生产铜、镍、锌、金等金属。FQM共控制铜矿资源约4925万吨，其中属于FQM权益的铜资源为4590万吨。FQM拥有丰富的矿产资源储备，共经营7个铜矿，位于赞比亚、巴拿马、土耳其、西班牙等6个国家，分别位于秘鲁、阿根廷和赞比亚，铜矿储量占全球铜矿储量的7.0%。另一家冶炼厂位于赞比亚。此外，FQM在澳大利亚和赞比亚还拥有2个大型镍矿资源，总资源为238万吨。）的收购。并购始于2019年9月，随后江西铜业继续通过孙公司PCH增持第一量子矿业有限公司(以下简称FQM)股份，并利用衍生工具进一步认购。截至2019年11月，孙公司PCH共持有FQM股份18.015%。2019年12月，江西铜业以11.59亿美元的对价全资收购孙公司，间接成为FQM最大股东，成为FQM最大股东后，江西铜业股份铜矿储量和股份铜矿产量均增长60%以上。
竞争优势三：冶炼铜规模技术领先，实现产量成本优势。冶炼是铜产业链的中间环节。江西铜业主要采用火炼铜和湿炼金，形成了从原材料供应到终端产品的产业链。江西铜业生产工艺包括采矿、选矿、熔炼、精炼、铜加工等，实现了整个产业链的运作模式。冶炼方面，拥有炼铜闪速炉、卡尔多炉、倾斜炉、烟气制酸等设备，以及富氧吹炼、余热发电等技术，形成了世界级的冶炼技术。
公司铜精矿自给率高，保证冶炼铜成本低。冶炼铜成本超过90%，铜精矿自给率高可显著降低冶炼铜成本。近五年来，江西铜业铜精矿自给率在13.6%-17.3%之间，高于行业内其他两家铜冶炼公司。受益于公司1）主要矿山位于江西省，主要送至贵溪冶炼基地冶炼，原材料运输半径短；2）拥有自己的铁路线路，可以进一步降低内部运输成本。
三、其它关注点
1、公司 2018 年完成迪庆有色收购，新增资源储量 316.90 万吨，开展 18 矿山深边部勘查项目新增资源储量铜金属量 8.6 万吨以上。其中，普朗铜矿是新资源的主要矿产地。普朗铜矿位于滇西北迪庆藏族自治州东部。 6.05 主铜矿石量平方公里 27951.13 一万吨，金属量 143.76 一平均品位为万吨 0.51%，低品位矿石量 55935.98一万吨，金属量 136.71 一平均品位为万吨 0.24%，金矿、银矿、钼矿、硫铁矿等。铜矿设计年度生产能力 目前生产能力为1250万吨 800 未来设计生产能力将逐步达到1万吨左右。云铜集团在收购迪庆有色金属时，承诺迪庆有色金属 2018 年度至 2020 年度利润预测指标总和为 81,748.26 归属于母公司的所有者在相应年度扣除非经常性损益后的净利润分别为1万元 15,165.25 万元、28,227.95 万元和 38,355.06 万元。如果补偿期内每个会计年度的利润预测指标之和减去每个会计年度迪庆有色金属累计实际净利润的差额为正，云铜集团将根据迪庆有色普朗铜矿采矿权的采购对价，以现金方式对公司进行补偿，补偿比例为26.77%。
2、公司处于周期性行业，我们考虑了过去十年的经营现金流和资本支出来判断公司的盈利能力。公司 2010 年至 2019 年中，经营现金流净流入共 197.14 1亿元的资本支出（固定资产、无形资产和其他长期资产） 142.74 亿元。总的来说，公司在十年内累计自由现金流量为 54.39 1亿元，现金流状况良好。
3、公司阴极铜产量居中国第一位。2017年，公司阴极铜产量超过铜陵有色金属，成为中国最大的铜冶炼企业。预计2019年公司阴极铜产能和产量将分别为148/145万吨，规模优势将进一步扩大。冶炼行业作为公司最大的收入来源，将成为公司的重点发展和投资对象。未来产能扩张是公司2021年实现“销售收入翻番，成为世界上最大的铜冶炼企业”的重要途径。
4、坚持科研创新，进一步提高工艺技术实力。主要体现在：
1)每年研发投资15-30亿元，持续增长，远高于业内其他企业；
2)截至2019年底，公司共获得834项授权专利，在行业内遥遥领先，并获得多项国家科研奖；
3)促进产业、大学和研究的整合。与清华大学、中国科学院金属研究所等大学建立联系，吸收学校机构参与公司科研技术改造项目，成功建立“江西铜业有限公司院士工作站”等科研平台。