国投新集[-9。99% 资金 研报]（601918） 长江证券[-9。31% 资金 研报]：公司今日发布2015 年1 季报，陈述期内公司实现营业收入12。87 亿元，同比下降22。07%；实现归属母公司净利润-4。91 亿元，同比增加2。
80 亿元；实现EPS-0。19 元。 1 季度营收同比下滑22。07%，主因煤价弱势及产销下滑。1 季度公司实现营收12。87 亿元，同比下降22。07%，营收下滑次要是煤价弱势及公司产量同比下滑所致，1 季度公司营业成本同比下降0。94%，煤价弱势叠加成本刚性对公司盈利形成较大冲击，1 季度实现毛利-1。
98 亿元，同比下降229。71%，环比毛利吃亏额削减0。30 亿元。 期间费用同比微增，财政费用增幅一成。1 季度公司期间费用合计3。18亿元，同比上升1。58%，此中销售及办理费用同比别离下降5。78%、7。46%，财政费用同比增长10。
25%。 存货及应收账款上升，运营现金流转负。1 季度公司应收账款6。36 亿元，较期初上升16。11%，1 季度存货5。31 亿元，同比上升6。71%，1 季度运营现金流-4。44 亿元，同比下降4。23 亿元，环比减亏3。20 亿元。受造于需求弱势公司1 季度销售压力不减，回款才能进一步下滑，运营压力较大。
1 季度吃亏额环比收窄。1 季度公司减值丧失-0。28 亿元，环比下降2。78亿元，费用季节性下滑0。35 亿元，丧失及费用环比下降助力公司1 季度吃亏额环比收窄3。96 亿元，但受造于煤价弱势、成本刚性公司照旧面对窘境。 投资收益同比增幅较大，煤电一体化优势闪现。
公司1 季度投资收益0。29亿元，同比增长0。22 亿元，次要是联营国投宣城发电盈利才能上升所致，煤电一体化优势有所表现。 2 季度煤价弱势，公司运营压力进一步加大。4 月公司主力矿井所在淮南动力煤均价环比1 季度下跌7。61%，炼焦煤均价环比1 季度下跌4。
36%，公司运营压力进一步加大。 国改仍是更大看点，维持“中性”评级。公司受市场冲击及本身开采前提所限，运营压力较大，短期难以扭亏为盈，但国改仍是更大看点。我们估计公司15-17 年EPS 别离为-0。85、-0。86、-0。88 元，维持“中性”评级。
国投电力[0。00% 资金 研报](600886) 银河证券：公司近日收到四川省发改委同意建立杨房沟水电站的批复。杨房沟水电站位于四川省凉山州木里县境内，为雅砻江中游水电站。电站总拆机容量150 万千瓦，零丁运行时年均发电量59。623 亿千瓦时，与上游两河口水库电站结合运行时年均发电量68。
557 亿千瓦时。工程建立总工期95 个月。水库一般蓄水位2094 米，总库容5。12 亿立方米，与两河口水库电站结合运行时具丰年调理才能。按2014 年四时度价格程度测算，工程静态投资148。94 亿元，动态总投资200。02 亿元。 公司目前得到路条能够起头建立的中游水电站还有两河口。
两河口拆机容量300 万千瓦，年发电量110 亿千瓦时。中游水电站公司投资占比52%、四川川投能源[-9。99% 资金 研报]股份有限公司投资占比48%。雅砻江中游有6 个梯级水电站，总拆机容量约1180 万千瓦。 公司于2015 年4 月3 日通知布告，参与上市公司江西赣能股份有限公司定向增发股份32,900 万股，拟出资额为219,114 万元（未考虑相关除权因素）。
发行后，公司持有赣能股份33。72%的股权。目前本次非公开发行已经获得江西省国资委审批通过。因为公司次要储蓄项目雅砻江中游水电站将在2020 年之后才气陆续达产，我们认为此次参与增发，彰显了公司在新区域扩张营业的强烈意愿。估计将来江西省存在电力缺口，公司投资的项目经济效益有保障。
赣能股份是江西省目前独一一家电力行业上市公司，公司对峙水火并举、以电为主的开展战略，目前拥有火电拆机容量140 万千瓦，水电拆机容量10 万千瓦。募投项目为丰电三期超超临界发电工程（2100 万千瓦）。赣能股份2014 年实现营业收入26。
69 亿元，净利润3。88 亿元。 国资委于2014 年7 月份公布了6 家中央企业做为变革试点企业，此中包罗公司大股东国度开发投资公司。当前，央企变革正在提速，国度开发投资公司的变革试点计划呼之欲出。 公司雅砻江水电盈利才能凸起。跟着电站的集中投产，梯级抵偿效益逐渐闪现。
公司以股权投资的体例拓展了江西省能源市场，将来区域能源整合空间庞大。大股东国度开发投资公司的国企变革正在提速，有望为公司带来轨制盈利。我们估计公司2015、2016 年EPS 为1。05、1。09 元。我们维持对公司的“保举”评级。 中粮屯河[-9。
99% 资金 研报] 华创证券：中粮屯河公布年报，2014 年实现收入89。39 亿元，同比下降20。64%；归母净利润3237。18 万元，同比削减59。7%。扣非后归母净利润-1。47 亿元，同比减亏1。79亿元。 1。 销量下降招致收入大幅下滑。
受全球食糖供过于求以及进口冲击影响，国内食糖价格持续三年下滑，糖业销量下降14。5%，招致食糖营业收入同比下降24。45%；番茄大桶酱销量下降27。8%，番茄营业受销量下降拖累，收入同比下降4。82%。销量下降鞭策运费同比下降约1 亿元，销售费用同比下降37。
11%，三项费用率10。19%，同比根本持平；白糖、原糖及库存甜菜、甘蔗计提存货贬价筹办0。96 亿元，招致资产减值丧失同比增加0。61 亿元、112。39%。 2。番茄行业回暖带动公司扣非后减亏。公司参股单元屯河水泥公司遭到行业下滑影响，吃亏较大，招致公司整体投资收益下降39。
1%；13 年度涉及头屯河地盘拆迁抵偿净收益9039。65 万元，14 年营业外收入同比下降1。03 亿元、57。3%。得益于番茄成品出口价格的上升，番茄营业毛利率同比进步0。59 个百分点，公司整体毛利率同比增加1。26 个百分点，鞭策公司扣非净利润同比减亏1。
79亿元。 3。国表里糖价分化加剧，商业糖利润将进步。1）国际糖业组织（ISO）数据显示国际产糖量仍然持续第五年供过于求，过剩62 万吨，加上去年结转的库存，全球食糖库存到达创纪录的7989 万吨，国际糖价仍将低位运行；2）14/15 榨季产量下降，截至3 月底产糖量955 万吨，同比下降22%。
业界估量本榨季食糖产量1100 万吨，同比下降17%，固然国储库存高达700 万吨，但国外低价糖会对国储流出产生压造，国内糖价不竭走高。国表里糖价价差持续拉大，公司关税配额占比到达70%摆布，商业糖营业将成为公司最不变的业绩增长点。 4。
打造糖业巨型航母。公司在2013 年完成定增方案，收买大股东中粮集团食糖进出口营业，收买澳大利亚Tully 糖业公司，同时在曹妃甸建立100 万吨精炼糖项目于14 年7 月正式投入建立，从而完成“国际优良糖业资本+食糖进出口商业+国内港口食糖精炼+国内食糖消费销售”的糖业全财产链规划；番茄去库存阶段完毕，公司做为国内更大的番茄酱消费出口企业将充实受益行业景气宇的上升。
公司是独一一个与国企变革、一带一路、京津冀一体化三大主题相关的标的：1)公司大股东中粮集团是国企变革首批试点之一，公司有望通过国企变革引进财产与社会本钱，将全糖财产链、番茄一体化消费形式做大做强；2）一带一路能够有效转移国内水泥过剩产能，出格是对位于新疆的屯河水泥的业绩拉动效应将十分明显；3）曹妃甸精炼糖项目坐拥深水不冻港，是公司实现国表里全财产链运营的关键规划。
我们估计15-17 年EPS 别离为0。12、0。59、0。71，根据16 年30 倍PE，赐与目的价17。7 元。