核心结论：①A股上市的盈利原则比港股更严厉，招致企业高点上市，周期类公司占比高达为45%。A股退市原则比港股更严厉，退市率0.31%低于港股的0.55%。②港股以机构投资者为主，交易占比达77.2%，而A股机构交易占比仅为12.2%。港股公募基金持股大市值公司(市值前20%)比例为96.8%，A股为81.4%。③港股换手率56%，全球更低，A股高达532%。比来两年A股分化加剧，低成交个股比例升至月均25.8%，趋近港股。
A股与港股的三大差别
14年11月沪深港通开通以来，A股和港股互联互通不竭深进，两个市场联络越来越密切，但两个市场仍有很大差别，本文将对两个市场的差别停止深进阐发。
1。上市轨制：港股上市轨制更宽松
A股上市前提比港股严厉，周期行业占比45%更高，A股退市原则更严厉。比照港股主板和A股主板、中小板上市轨制，能够发现A股上市轨制相对更严厉。从公司的财政目标要求上来看，港股现行主板上市轨制对差别市值的公司供给了三种原则：企业称心在比来一年盈利不低于2000万港币，且其前两年盈利不低于3000万港币；关于市值在20亿港元以上的企业，对盈利不做要求，但要求其比来一年收进在5亿港元以上，且其前3年现金流在1亿港元以上；关于市值在40亿港元以上的企业，对盈利、现金流不做要求，但要求其比来一年收进在5亿港元以上。而A股要求企业近三年盈利且净利润累计超越3000万人民币，而且近三年现金流净额累计超越5000万元人民币或近三年营收累计超越3亿元人民币。此外，A股上市轨制在公司运营上做出了额外限造，即主营营业近三年内无严重改变、董事和高管近三年内无严重改变、现实掌握人无严重变动。上市轨制严厉影响下A股周期类公司往往在景气高点功绩靓丽期间大量上市，使港股A股行业散布有所区别。自2010年至今，港股新上市公司周期行业数量占比为34%，A股周期行业数量为45%明显更高。退市轨制方面，港股的强逼退市原则次要围绕在未遵守上市规则、公家持股比例不敷、营业或资产价值不达标等几方面，而A股强逼退市原则次要为股票未定期复牌、成交量或股东数量不达标，股本总额不达标、公司破产等，比拟港股，A股交易类退市目标更有效，因而A股的退市退市原则更严厉。整体上看，港股和A股退市除牌的前提都相对笼统，主动退市多，强逼摘牌少，2013年以来，港股均匀每年11家公司退市，年均退市率约0.55%，A股均匀每年有6家公司退市，退市率约为0.31%。
港股A股上市轨制变革，有助于新兴行业占比提拔。港股A股上市轨制变革，有助于新兴行业占比提拔。2010年以来，新兴行业中的互联网企业，如阿里巴巴、京东等公司敏捷兴起，但是因为严厉的上市轨制，很大一部门新兴行业企业抉择赴美上市，美国上市的中国公司新兴行业市值占比到达76.00%，而在港股和A股上市的中国公司新兴行业市值占比仅为18.00%和20.00%。全数港股和全数A股新兴行业市值占比别离为29.18%和18.57%，全数美股中那一比例为34.45%，纳斯达克市场那一比例到达64.11%，港股和A股新兴行业占比明显偏低。以互联网为代表的信息手艺做为新兴行业的重要一部门，占中国GDP的比例逐年进步，2017年已达8.01%，港股和A股市场已经不克不及完全代表中国新经济的开展趋向。在美国、香港、大陆上市的新兴行业2016年净利润增速/2017年整体净利润增速别离为-17.90%/23.62%、12.16%/29.04%、29.76%/30.87%，过低的新兴行业占比使港股和A股的投资者无法很好享受新兴经济增长带来的盈利。因而，港股与A股鼎力推进上市轨制变革。香港上市轨制于2018年4月30日迎来严重变革，次要涉及到三点：第一容许尚未盈利或者没有收进的生物科技公司来香港上市；第二容许同股差别权；第三采用大中华及海外公司以香港做为第二上市地。变革后港股市场对科技公司将会具有更大吸引力，科技公司在开展过程中内部治理层的股权往往被稀释至较低程度，治理层更倾向于抉择同股差别权轨制庇护对公司的掌握，因而香港同股差别权上市轨制变革很可能会使相当部门科技公司来港上市，带来港股科技股占比的进步。A股的上市轨制变革也在停止积极的摸索中，如加进MSCI指数、引进CDR等办法。上市轨制变革将使得港股A股科技股占比进步，市场构造愈加合理，对中国新经济更具代表性。
2。投资者构造：港股机构占比更高
港股机构投资者为主占48.3%，A股以小我投资者为主。港股各类投资者持有的市值比例为小我投资者7.8%、机构投资者48.3%、公司(含一般法人)7.3%、控股母公司11.8%、政府(中国等列国政府)13.1%，其他和未分类投资者占11.7%，机构投资者中投资参谋(次要为公募基金)为44.2%、银行1.9%、保险公司0.8%、养老金0.6%、私募股权0.8%。A股各类投资者自在畅通市值占比为小我投资者43.4%、机构投资者25.1%、一般法人23.8%、国度队(中心汇金等持股)5.5%，机构投资者中公募基金占比为8.4%、保险7.9%、阳光私募3.9%、QFII和RQFII为3.6%、券商1.3%。从交易占比看，截行2016年岁尾，港股机构投资者交易额占比为53.4%，香港交易所参与者(次要为券商做市及自营)占比23.8%，小我投资者占比22.8%较低。而A股机构投资者交易额占比为12.2%，远低于小我投资者占比85.6%，其他投资者占比2.2%。从汗青上看，港股机构投资者交易额占比从1991年的50.4%继续上升到2016年的77.2%。A股机构投资者交易额占比在12%摆布改变不大，改变明显小于港股。此外，香港当地投资者交易额占比从1991年的72.4%下降到2016年的36.0%。中国内地投资者在港股外资交易额中的比重不竭增加，1996年中国内地投资者仅占1%，之后不竭上升，到2016年已达21.6%。
港股机构投资者偏心大市值、低估值蓝筹股。港股机构投资者持仓较为集中，公募基金持股前五大行业市值合计占比到达77.1%，持股市值更大的前三个行业别离为金融业(31.0%)、能源业(17.2%)、工业(10.6%)，港股的机构投资者更偏心低估值的蓝筹股。而A股市场中公募基金持仓行业相对分离，市值占比力高的有日常消费品业、医疗保健业和电信营业，占比别离为22.4%、15.6%和8.9%。同A股公募基金比拟，港股公募基金更偏好大市值公司股票，持仓大市值公司股(全数股票更大20%)市值占比高达96.81%，而A股公募基金为81.45%。港股公募基金持有低估值股票更多，低PE股(10以下)持仓市值占比高达39.15%，而A股公募低PE股(10以下)持仓市值占比为15.48%。港股和A股公募持仓股ROE普及较高，港股持仓股ROE在15%以上的市值占比为29.44%，A股公募持仓股ROE在15%以上的市值占比为41.89%更高。
3。 交易特征：港股振幅小、换手低、低成交股多
港股2000年以来均匀年振幅36%较A股小、17年换手率56%远低于A股。从港股、A股年振幅上来看，2000年以来港股均匀年振幅为36.20%，A股均匀年振幅为49.66%，港股振幅明显低于A股更为稳重。2007年以来港股和A股的振幅都在逐渐下降，且A股市场与港股市场差距整体缩小，A股市场在颠簸性上逐步与机构投资者为主的港股接近。目前港股多为机构投资者，投资体例相对理性，恒生指数2017年换手率为56%，在全球重要指数中换手率更低，而A股换手率为全球更高，以畅通市值计算，2017年创业板指数、中小企业板指数、上证综指换手率别离到达920%、745%和532%。整体上来看，固然港股和A股换手率位于全球次要市场的两极，但两个市场换手率趋向重合度很高，出格在2005年以后换手率的颠簸趋向根本一致，两市场相关度越来越高。成交量方面，A股和港股的成交量别离位于全球次要市场的前两位，2017年别离为281.05亿股和154.21亿股。
港股A股交易轨制存在差别，港股T+0交易无涨跌停。港股和A股在交易轨制上存在两大差别，一是交收机造，二是涨跌幅限造。在交收机造上，港股实行T+0回转交易轨制和T+2交收轨制，即当日买进的港股可在当天卖出，但是股票和现金的交收在T+2日完成，完成交收之前投资者仍然享有该证券的权益，而A股实行T+1的交割轨制，当日买进的A股需要第二天才气卖出。涨跌幅限造上，A股设置了涨跌停板，即对一般股票当日涨跌幅做出10%的限造，对ST和*ST股票做5%的限造；而港股市场不设涨跌幅限造，但假设某一股票的即将成交价比参考价变更幅度超越10%， 将会触发5分钟的沉着期，沉着期的交易将限于指订价格限造范畴内停止，沉着期完毕后恢复一般交易。
港股低成交股票占比37%相较A股更高，A股低成交个股增加趋近港股。以市场中全数股票月度成交额中位数的1/2做为低成交个股的分界值、1/4做为超低成交个股的分界值，逐月对港股和A股中的低成交个股停止统计。能够发现，截至2018年7月，2018年以来港股和A股的低成交个股月均占比别离为37.41%和25.83%，超低成交个股月均占比别离为17.34%和9.88%，此中港股占比明显更高。从汗青上看，港股的低成交个股逐年增加，从1998年的月均200余只不竭增加到2018年以来的月均857只；而2017年前A股低成交个股数量比力不变，不断在340只摆布踌躇，2017年9月以后数量起头敏捷增加，18年以来月均到达890只，与港股日趋接近。从市值大小上看，低成交量个股均为小市值股，港股低成交股市值50亿港币以下的公司占比到达64.73%，A股低成交股市值50人民币以下的公司占比到达73.17%。从估值角度看，港股和A股低成交个股PE值(整体法，TTM，下同)别离为14.17倍和52.87倍，高于恒生小型股指数、A股中小板指数的PE值12.87和26.64，并远高于恒生指数、上证综指的PE值11.1和12.88，可见高估值是低成交个股的一个普及特征，与功绩不婚配的估值，使投资者失往对低估值股票的投资兴致，形成个股成交量低迷。而退市轨制不完美是低成交股总数不竭增加的底子原因，比拟美股市场，港股和A股退市轨制笼统，上市公司退市率低，2013年以来年港股、A股均匀退市率为0.55%和0.31%，而美国则到达6.30%，在港股市场和A股市场里，公司功绩欠好而被投资者放弃，成交量低迷。整体来看，港股和A股低成交股都有不竭增加的趋向，但是港股市场低成交股的数量和占比处于更高位置。