2022年医药行业年中战略：防疫苏醒两手挠，变局时代的清晰主线

（陈述出品方/做者：上海证券，黄卓，张林晚，李斯特）

一、医药板块估值已处于汗青低位，中药等板块表示较好1.1 行情回忆

回忆 2021 年 9 月 30 日至 2022 年 5 月 31 日，根据申万一级 行业划分原则（2021），医药生物指数下跌 22.46%，在 31 个行业 中排在第 30 位，同期沪深 300 指数下跌 15.92%，创业板综指下跌 25.88%，医药生物板块跑输沪深 300 指数 6.53pct，跑赢创业板综 指 3.42pct。

分季度看,2021 年 Q4 涨幅更大的是中药板块，上涨 21.64%， 受益于利好政策的出台和落地，叠加下流出厂涨价利好动静，中 药板块走出独立行情，领跑医药各子行业。跌幅更大的是医疗服 务，下跌 19.54%，次要受 CXO 行业估值继续调整影响。

进进 2022 年，受大盘情感面影响及继续下行，生物医药 各子行业也呈现大幅回调，1-5 月跌幅更大的为生物成品板块， 下跌 27.36%，血成品企业次要因为国内新冠疫情多点发作，医 院门诊和客流量遭到差别水平影响，招致血成品末端销售受阻； 疫苗企业股价履历了大幅震荡，市场对新冠营业立场看念改变大， 且非新冠疫苗接种受限于疫情管控，情状不乐看。

从个股表示来看，涨幅 TOP20 的个股多受益于新冠检测或新 冠特效药，跌幅较大的多为个股性原因，所谓“疫情受益股”整 体回调幅度较大。

1.2 公募基金医药持仓环比略有提拔

2022 年 Q1，公募基金重仓医药股市值为 3739 亿元,与2021Q4 环比下降 6%；医药股占所有重仓持股比例为 11.58%，上 升 0.8 个百分点。

1.3 2022 年 Q1 根本医保收进同比增长较快

截至 2022 年 2 月份，全国医保基金（含生育保险）累计收进 5366 亿元，同比增长 14.8%，医保累计收入 2786 亿元，同比削减9.8%。2022 年前两个月，医保收入累计同比呈现下滑，估量受 DRG/DIP 付出体例变革三年动作方案和集摘的影响，医保付费原则 体例愈加高效化，医疗资本操纵更趋合理。2022 年前两个月累计结余率快速上升，结余情状改进。2022 年前 2 月份，医保基金（含生育保险）累计结余达 2581 亿元，累 计结余率为 48.09%。比拟 2021 年同期累计结余率提拔 14.15pct。

1.4 2022 年 Q1 医药造造业利润端承压

2022 年 3 月，我国实现医药造造业整体营业收进和利润总额 别离为 6,936.6 亿元、1,065.6 亿元，同比别离增加 5.5%和削减 8.9%，收进增速呈现放缓、利润端呈现下滑。我们认为形成该结 果的次要原因是因为利润端受基数较高影响较往年全年明显回落， 且受上游原素材涨价，造造企业成本压力加大，出格是中小微企 业利润增长迟缓，工业企业效益情况继续恢复的根底仍不安稳。

2022 年 3 月医药造造业销售费用率为 16.24%，同比下降 1.35pct,估量受集摘及 DRG/DIP 试点影响，面向病院端的销售费 用节约明显。同期治理费用率和财政费用率别离为 5.72%、0.67%， 同比别离下降 0.03pct 和 0.12pct。

1.5 医药行业估值处于近 10 岁尾部区间

截行 2022 年 5 月 31 日收盘，申万医药指数 PE 估值为 23.34 倍，在申万一级 31 个行业中排名第 17。

自 2021 年 7 月起头，医药生物板块起头进进到箱体震荡下行 趋向，估值较高的 CXO 等细分赛道起头进进到估值调整和消化期， 带动板块估值回落，目前医药行业 PE 估值回落到 2018 年程度左 右，为近 10 年汗青均匀估值低位，对全数 A 股溢价率跌到 70.66%， 低于汗青均值 64.69pct（2010 岁首年月至今）。

医药子行业估值分化，均已处于估值低位估值。截至 2022 年 5 月 31 日，医药各子板块的市盈率（TTM）中，医疗办事（47 倍）、 原料药（31 倍）、化学造剂（28 倍），高于板块整体均匀市盈率水 平，次要与行业景气宇有关，如医疗办事板块 CXO 公司；生物成品（23 倍）、中药（22 倍）、医疗器械（17 倍）、和医药贸易（17 倍）的市盈率较低。

二、 年中战略看点：防疫苏醒两手挠，变局时代的清晰主线2.1、左手防疫：预防+检测+治疗，打造健全的防疫系统

2.1.1、新冠疫苗-根底免疫完成后，序贯接种或将成为主

战场 跟着多款新冠疫苗上市，以及列国政府撑持，全球新冠疫苗 接种率获得了阶段性功效，截至 2022 年 5 月 13 日，全球新冠疫 苗接种总量已经到达 116.95 亿剂次，此中我国接种总量 33.60 亿 剂次。全球每百人新冠疫苗接种量从岁首年月的 116.71 次提拔至 148.51 剂次，人均接近 1.5 次。此中接种率较高的地域包罗：中 国 232.66 剂次、美国 175.11 剂次、德国 213.83 剂次、法国 213.46 剂次、英国 208.76 剂次，香港、巴西也从较低的接种率分 别提拔到了 215.32 次（截至 5.8）、203.36 次，印度则是继续连结 较低接种率仅为 137.02 次。

截至 2022 年 5 月 12 日我国接种总人数达 12 亿 8719.5 万， 已完成全程接种 12 亿 5259.2 万人。笼盖人数和全程接种人数分 别占全国总生齿的 91.3%、88.85%。完成加强免疫接种 7 亿 6289.7 万人，此中序贯加强免疫接种 3344.9 万人，60 岁以上老 年人接种笼盖人数达 2 亿 2823.6 万人，完成全程接种 2 亿 1625.3 万人，笼盖人数和全程接种人数别离占老年生齿的 86.44%、 81.9%。60 岁以上老年人完成加强免疫接种 1 亿 6432.3 万人。 2021 年全球大规模接种后，根底免疫已根本完成，出格是 2021 岁尾到 2022 岁首年月加强针接种后，2022 年上半年疫苗接种量 明显下降。

多样的变异进步了新型冠状病毒“清零”的难度和增加了疫 苗更新的需求。变异毒株的突变标的目的能使病毒的进步传染性、重 症率或产生免疫逃逸。因为传布才能显著加强，奥密克戎毒株 2021 年 11 月呈现后敏捷代替德尔塔，成为全球次要时髦的新冠 毒株。奥密克戎毒株还展现出很强的继续演化才能，迄今已进化 出浩瀚亚型。当前研究成果展现，中和抗体在面临奥密克戎时中 和活性大幅下降，还需继续研发针对奥密克戎的疫苗，在研发停止的同时，也需陆续加强免疫，在我国绝大大都公众已接种了两 针灭活疫苗的当下，我们认为 mRNA 疫苗或是序贯接种的重要选 择之一，浩瀚 mRNA 企业如沃森、康希诺、艾博、斯微等有看取 得贸易化打破。

根据 WTO 统计，截至 2022 年 4 月 26 日全球已上市近 40 款 疫苗（我国已上市 7 款疫苗产物），在研新冠疫苗已有 153 个进 进临床试验阶段。以下对奥密克戎疫苗研发以及序贯加强疫苗的 次要研发停顿停止总结。

2021 年新冠疫苗全球销售额超 800 亿美圆，根据全球各次要 疫苗企业揣测，2022 年新冠疫苗全年销售额将略有下降。2021 关于全球新冠疫苗厂商可谓是丰收的一年：辉瑞全年营收 812.88 亿美圆，同比增长 95% ，增幅次要来自于新冠疫苗以及新冠口服 药 Paxlovid；Moderna 全年营收 184.71 亿美圆，同比上涨 2199.12%，净利润为 122.02 亿美圆，同比增长 1733.33%；我国 疫苗企业表示也尤为超卓，北京科兴和国药中生的灭活疫苗赐与 了全球新冠疫苗的 50%摆布。

截至 2022 年 5 月国药中生的灭活 疫苗获得近 119 个国度或地域的批准，北京科兴的灭活疫苗获得 了 61 多个国度或地域的批准，科兴 2021 年营收 193.75 亿美圆， 同 比增 长 3691.6%， 回母 净利 润 84.61 亿美圆 ，同 比增 长 8008.5%。我们认为在根底免疫完成的情状下，突变毒株致病性减 弱的情状下，疫苗接种需求将从 2021 年巅峰形态回落，同时跟着 更多产物上市，市场合作以及政府集摘等影响下，价格逐渐降低， 招致将来市场规模逐年递加。

2.1.2、常态化检测下，检测才能继续提拔

核酸检测常态化继续推进。5 月 20 日，国度卫健委要求在省 会城市和万万级生齿城市成立步行 15 分钟核酸“摘样圈”，构建常 态化核酸检测根底，目前国内多个城市和地域已经陆续摸索施行 常态化核酸检测工做，合理规划核酸摘样点，核酸检测时间要求 从最短 48 小时到最长 7 天检测一次。

一方面有利于公家就近就便承受核酸 检测的办事，同时更有利于传染者的早期发现，来进步检测预警 的灵敏度，早期发现疫情，有利于疫情的及时掌握。那是自 5 月 5 日中共中心政治局常务委员召开会议，再次强调“动态清零”总方针 不摆荡，以及 5 月 6 日，国度卫健委要求加强方舱病院等资本储 备，健全常态化核酸检测摘样机造后，国度卫健委再次明白核酸 常态化的要求。

在“动态清零”总方针下，目前全国各地域正逐渐推行核酸常态 化检测，北京、深圳、上海、杭州、宁波、南昌等地已陆续出台 核酸检测要求，并加码建立常态化核酸检测点，此中，杭州地域 方案布设 10000 个免费核酸摘样点，并要求市民每 48 小时测一次 核酸，截行 5 月 18 日，杭州全市共设立摘样点 9896 个，均匀 1200 小我设立一个核酸摘样点；深圳 5 月 20 日要求每 3 万人建 设 1 个便民核酸检测点；上海共规划设置各类核酸摘样点近 9900 个（截行 5 月 13 日）；北京已经公布了 2591 个免费常态化核酸检 测摘样点（截行 5 月 11 日），宁波已设置超越 7000 个核酸摘样点 （截行 5 月 5 日）等。

抗原检测有看助力国内企业复工复产。国内抗原自测产物在 2022 年 3 月中旬陆续铺开利用，在短短 2 个月摆布时间 NMPA 批 准上市 32 款抗原自测证书，为上海、北京、吉林等地域的疫情防 控奉献力量。此外，全国各地正陆续推行核酸常态化检测、抗原 检测为辅的形式，通过抗原检测可以及时发现传染者，做到早发 现、早隔离，有助于加快复工复产。以上海为例，上海经信委于 4 月 16 日发布《上海市工业企业复工复产疫情防控指引（第一版）》， 要求在确保风险可控的前提下，落实闭环治理，有力有序有效推 动企业复工复产，并在指引中列明抗原检测诸多利用要求, 并要求 企业起码储蓄 14 天用量的抗原检测试剂，进一步强化抗原自测产 品的利用场景。

核酸检测才能继续提拔。从 2020 年起头， 全国 PCR 检测医疗机构数从 2020 年 3 月的 2081 个快速增长至 2022 年的 1.31 万余个，全国 核酸单管日检测才能从 126 万份增长至 5165 万份。在检测才能不 断提拔布景下，摘样点网也在不竭扩展，2022 年 4 月，上海、北京、深圳、杭州、安徽等地开展核酸常态化检测，加大规划常态 化核酸摘样点，到 5 月 13 日，全国已有 1.3 万家医疗卫生气构可开展核酸检测，拥有 15.3 万专业手艺人 员处置核酸检测的手艺工做，天天核酸检测的才能已经到达单管 每日 5700 万管。

2.1.3、新冠特效药仍稀缺，国表里候选药物加速推进

国度卫健委于 2022 年 3 月发布《新型冠状病毒肺炎诊疗计划 （试行第九版）》在“抗病毒治疗”中增加辉瑞口服特效药 Paxlovid 做为治疗选举，用于治疗发病 5 天以内的轻型和通俗型 且伴随停顿为重型高风险因素的成人和青少年。新冠口服药是目 前新冠防治计划“检测+疫苗+特效药”中的重要一环，全球范畴 内已有辉瑞 Paxlovid、默沙东 Molnupiravir 等新冠特效口服药。随 着新型冠状病毒基因组的变异及病毒学特征的改变，目前奥密克 戎株传染病例已代替德尔塔株成为次要时髦株。做为治疗的有效 手段，新冠特效药在当下国内疫情多发情状下仍较为稀缺，加速 其研发及上市的程序在疫情防控大情况下愈发重要。

新型冠状病毒（SARS-CoV-2）属于β属的冠状病毒，有包膜， 颗粒呈圆形或卵形，曲径 60~140nm。具有 5 个必须基因，分 别针对核卵白（N）、病毒包膜（E）、基量卵白（M）和刺突卵白 （S）4 种构造卵白及 RNA 依靠性的 RNA 聚合酶（RdRp）。核蛋 白（N）包裹 RNA 基因组构成核衣壳，外面围绕着病毒包膜（E）， 病毒包膜包埋有基量卵白（M）和刺突卵白（S）等卵白。刺突蛋 白通过连系血管严重素转化酶 2（ACE-2）进进细胞。 在已获批与在研的新冠病毒小分子药物中，感化机造以 RdRp 按捺剂与 3CL 按捺剂为主。目前，国内新冠小分子药物研发工做 停顿较快的包罗君实生物/旺山旺水 VV116、实在生物/河南师范大 学阿兹夫定及开辟药业普克鲁胺等，处于临床 III 期阶段。

多肽药物属于新冠肺炎研发预防与治疗方面的新型药物。多 肽是由氨基酸经肽键毗连而成的一类化合物，其在毗连体例上与 卵白量不异，凡是将含有氨基酸数量100个以下。

以圣诺生物多肽新冠药物在研产物为例，根据公司通知布告，该 药物靶点是冠状病毒S卵白，S2亚基上的七肽反复域，感化机造是基于冠状病毒外表的刺突状包膜糖卵白(S卵白)介导病毒对靶细胞 的侵染过程。其S1亚基负责与细胞外表的受体连系，S2亚基则发 挥病毒与细胞膜合成的功用。S2亚基含有七肽反复域1(HR1)、七 肽反复域2(HR2) 等重要功用区，在病毒膜合成过程中，HR1与 HR2折叠构成六螺旋束构造(6HB)以拉近病毒膜和细胞膜发作合成 反响，从而使病毒的基因物量通过合成孔进进到靶细胞内。多肽 新药物可与新冠病毒S卵白HR1亚基连系，按捺六螺旋束构造的形 成，骚乱病毒与细胞膜的合成，避免病毒进侵细胞。

目前国内在研新冠多肽药物剂型次要为鼻喷剂及雾化吸进剂， 比拟常规形态的药物，吸进剂型给药体例无需颠末体内代谢，在 鼻腔及唤吸道即可发扬药效，平安系数更优，可以有力起到对新 冠病毒的预防效果。

2.2、右手苏醒：院内诊疗和消费有看迎来反弹

2.2.1、药店：功绩稳重，全年运营向好

21 年功绩阶段性承压，全年实现稳重增长。2021 年零售药店 整体实现稳重增长，头部药房营收规模打破 150 亿大关，整体收 进端增速在 15%摆布，较 2020 年有所放缓，次要是因为（1）高基 数影响，20 年疫情催化了防疫相关产物销售，2021 年相关防疫产 品销售下滑；（2）疫情部分频频，防控政策下，门店客流遭到影 响，且退烧、行咳、抗病毒、抗生素等药物的销售遭到严厉管控； （3）医保系统切换，对门店销售产生必然影响；利润端表示差别 较大，益丰药房和一心堂同比增速靠前，同比增长在 15-20%间。 大参林利润端呈现下滑，次要原因有：（1）股权鼓励费用及可转 债利钱摊销影响对当期利润影响较大；(2)新开门店受防控政策影 响，爬坡周期普及被拉长，当期利润奉献不敷。

22 年 Q1 功绩契合预期，全年有看先抑后扬。22 年 Q1，在疫 情部分地域发散且春节期间返乡潮形成客流下滑的布景下，零售 药房龙头仍连结收进端 10-15%稳重增长，同店增速闪现平稳恢复 形态。进进 4-5 月份，跟着部分疫情拐点呈现，在复工复产的趋 势下客流量上升有看带动功绩修复，22 年全年有看实现先抑后扬， 逐季加速。 此外，疫情常态化下，各大药房鼎力开展线上 B2C、 O2O 等新营业形式，线上营业高速增长，有看鞭策功绩久远开展。

门店扩大再提速，自建+并购双轮开展。21 年零售药房龙头门 店扩大速度有所加快，2 家次要零售药房龙头新增加门店（含加盟 门店）打破 2000 家，门店总数也打破 8000 家关隘，此中老苍生、 大参林、益丰药房、一心堂同比新增加门店 2163/2271/1919/1603 家，22 年 Q1 老苍生、益丰药房、一心堂较 21 年岁尾别离新增加 359、454、298 家，门店扩大显著提速。新增门店为公司功绩的增 长起到支持和保障，跟着 21 年新开门店逐渐进进到盈利释放期， 为 22 年功绩增长继续供给动力。此外，进进 22 年业内也发作了 多起严重并购，如老苍生收买怀仁大药房，健之佳收买唐人医药， 益丰收买湖南九芝堂等，行业有重燃并购整合势头，集中度有看 进一步提拔。

2.2.2、医疗办事：疫情短期扰动，看好眼科办事赛道

疫情短期影响压制需求，复工复产带来曙光。2022 年 Q1，国 内疫情防控形势较为严格，吉林、深圳、上海、上海等多地先后 发作疫情，在对峙“动态清零”总方针不摆荡情状下，疫情发作 区域居民出行受限、病院门诊处于半破产形态，企业运营遭到不 同水平的影响。跟着各地疫情已经闪现出可控的趋向，复工复产 正稳步推进，苏醒预期加强,遭到病院门诊停诊影响的医疗办事板 块有看迎来恢复。

近年体味展现，医疗办事刚需足、恢复增长情状较好。以医 疗需求更具弹性的代表性公司爱尔眼科、通策医疗为例， 2020Q1 疫情发作公司收进显著下滑，别离同比下降 26.86%、 51.08%,跟着国内防疫形势好转，居民、企业生活恢复一般化， 20Q3 起头压制的需求得到足够释放，2020Q3 实现环比增长 74.50%、31.08%,全年收进照旧实现高增。2021 年 Q1 医疗办事 高基数，2022 年 Q1 在承压的根底上，部门刚需产物和办事表现出 了强劲的功绩韧性。

此外，从医疗办事机构诊疗人次和出院人次数据来看，20 年 3 月全国解封后，迎来了一波强势反弹，固然跟着疫情的反 复略有颠簸，但门诊人次和出院人次根本连结在 5 亿人次和 1600 万人次以上。

国度对民营医疗办事撑持政策没有改动。国度持久延续对 民营医疗办事的政策撑持力度。本年一月，国度卫生安康委在 关于印发医疗机构设置规划批示原则（2021-2025 年）的通知 中明白指出“政府对社会办医区域总量和空间不做规划限造， 鼓舞社会力量举办的医疗机构牵头成立或加进医疗结合体。”及 “摸索社会办医和公立病院开展多种形式的协做。” 此前国务 院办公厅印发了《关于撑持社会力量供给多条理多样化医疗服 务的定见》，定见中明白：“积极撑持社会力量深进专科医疗等 细分办事范畴，扩展办事有效赐与，培育提拔专业化优势。在眼科、 骨科、口腔、妇产、儿科、肿瘤、精神、医疗美容等专科以及 康复、护理、体检等范畴，加快打造一批具有合作力的品牌服 务机构。”

老龄化及消费晋级趋向下，提拔对医疗办事多样化需求。 据第七次生齿普查数据，我国正式进进老龄化社会，65 岁及以 上生齿占比 13.50%，跟着老龄水平的加深，对医疗办事需求会 继续提拔，给我国医疗资本供需关系带来严格考验，优良民营 医疗办事是对公立医疗系统的有力填补，有效增加医疗资本供 给，缓解医疗资本严重场面。同时，目前人们对医疗办事的需 求闪现出多元化的趋向，公立病院的定位是在保根本和保公允， 不适宜在消费属性强的高端医疗范畴介进过多，民营医疗将受 益于公立病院溢出需乞降高端医疗办事需求。

医疗办事板块，我们出格看好刚需属性强、行业景气宇高的 眼科赛道： 1） 近视防控形势严格，青少年近视率居高不下。跟着我国青 少年进修承担的加重，电子设备的敏捷开展，屈光不正的 患病率闪现逐年升高的趋向。2018 年全国儿童青少年总体近视率 53.6%，此中 6 岁儿童为 14.5%，小学生为 36.0%，初中生为 71.6%，高中 生为 81.0%，近视防控使命十分艰巨。（陈述来源：将来智库）

2） 政策频出助力近视防控，角膜塑形镜掌握近视等体例获获 官方承认。2018 年，教导部、国度卫生安康委员会等八部 门结合印发《综合防控儿童青少年近视施行计划》，提出： 到 2023 年，力争实现全国儿童青少年总体近视率在 2018 年的根底上每年降低 0.5 个百分点以上，近视高发省份每 年降低 1 个百分点以上；到 2030 年，实现儿童青少年新发 近视率明显下降、目力安康整体程度显著提拔，6 岁儿童 近视率掌握在 3%摆布，小学生近视率下降到 38％以下，初中生近视率下降到 60％以下，高中阶段学生近视率下降到 70％以下。国度卫健委先后发布《近视防治指南》和《儿 童青少年近视防控适宜手艺指南》，青少年近视矫副手段主 要有框架眼镜、角膜接触镜（软性接触镜和硬性接触镜）、 角膜塑形镜、角膜塑形镜以及低浓度阿托品。

3） 眼科需求刺激眼科医疗市场规模稳重增长。根据 Frost & Sullivan 数据展现，2015 年-2021 年，中国眼科医疗办事 市场规模从 730 亿元增长至 1665 亿元，跟着全社会的眼保 健意识加强，视光财产的市场空间宽广。

2.2.3、医美、生长激素、脱敏治疗：积存的需求将迎来

集中释放 上半年受疫情影响，大量医疗机构停诊（出格北京、上海）， 医美以及其他常规医疗项目受限，医美消费者、过敏患者就诊大 幅削减。疫情完毕，恢复一般诊疗后，积存的需求将迎来集中释 放。

下半年医美旺季到来，叠加前期需求积累，参照 2020 年下半 年以及 2021 年市场增速重回 15%的情状（根据更美医美白皮书 展现 2021 年市场规模 2274 亿元），2022 年下半年医美行业将迎 来苏醒。医美旺季一般为下半年，结业季（中学以及大学结业） 需求集中于 7、8 月份，十一黄金周也是另一个顶峰时间段（绝佳 恢复期），叠加前半年需求积累，下半年有看迎来高增速。

轻医美已成为医美时髦趋向。跟着非手术轻医美产物的不竭 推出，量量效果不竭提拔，特殊是其平安性高、恢复期短、客单 价低等特征使得决策成本更低，疫情之下，愈加获得消费者喜爱，市场占比不竭提拔，根据新氧白皮书 2021 年数据展现达 49.2%， 此中以光电仪器操做为主的紧致抗衰项目、以肉毒素打针为主的 除皱瘦脸项目以及玻尿酸为消费规模前三位。相较于下流医美机 构较为分离而且 2021 年遭到政府出台的各项医美机构监管政策影 响，受影响更小而且愈加集中的上游产物公司营收在 2021 年获得 了更好的增速，上游药械仪器上市公司医美营业营收增速。

跟医美情状类似，生长激素和脱敏治疗在疫情完毕、诊疗正 常后，迎来苏醒。跟着生活程度的进步，以及安康教导的普及， 改进型疾病将普及遭到重视，出格是在中国国情下，对儿童身体 安康的重视水平凡是被家庭摆在首位，生长激素和脱敏治疗越来 越遭到家长重视，渗入率不竭提拔。 生长激素方面水针、长效剂型因为其优良的生物活性、疗效 和依从性逐步成为支流剂型。长春高新子公司金赛药业拥有国内 独一的长效生长激素品种金赛增（水针剂），具有先发优势；安科 生物的长效剂型已完成临床研究，处于申报消费前的预备阶段； 其他次要长效剂型的研发情状：特宝生物目前处于临床 II/III 期， 天境生物和维昇药业处于临床 III 期。

生长激素具有很强的消费属 性，超越 90% 由患者公费付出，且院外市场占据主导地位，故集 摘影响有限。考虑目前渗入率仍然较低，将来开展空间浩荡，根 据沙利文数据国内长效生长激素的市场规模将在 2030 年到达 10亿美圆。做为生长激素的龙头企业，长春高新 2021 年实现营收 107.47 亿元，同比增长 25.30%，安科生物（短效粉针剂型为主） 2021 年实现营收 21.69 亿元，同比增长 27.47%，继续连结高增 速。

脱敏治疗方面，中国有 3 亿以上过敏疾病患者，检测率与发 达国度比拟显著偏低，市场空间潜力浩荡，2021 年中国过敏检测 市场规模近 7 亿元，浩欧博占据 30%市场份额。过敏检测后则是 停止响应治疗，相较于治本不治标的对症治疗，脱敏治疗能够纠 正过敏带来的免疫失调，从底子上降低或消弭患者对过敏原的敏 感性。2021 年脱敏药物市场规模约 10 亿，脱敏药物渗入率仍低， 将来前景宽广。目前国内上市的脱敏治疗药物仅有 3 种，相较于 ALK 的“屋尘螨变应原造剂”和 Allergo pharma 的“螨变应原打针液” 皮下打针的给药体例，我武生物的“粉尘螨滴剂”舌下含服在平安性、 便当性、依从性方面优势明显。过敏检测龙头浩欧博 2021 实现营 收 3.18 亿元，同比增长 43.20%，脱敏治疗龙头我武生物 2021 年 实现营收 8.08 亿元，同比增长 26.95%。

2.2.4、院内诊疗：诊疗恢复后有看反弹

疫情苏醒对院内诊疗及药品市场有积极影响。根据国度卫健 委公布医疗机构诊疗人数与出院人数，2020 年岁首年月，受疫情影响， 国内医疗机构的诊疗与出院人数均呈现大幅下降，2020 年 1 月医 疗机构总诊疗人数 4.52 亿人次，较 2019 年 12 月下降 38.07%， 2020 年 2 月医疗机构总诊疗人数 2.45 亿人次，环比下降 45.65%。 2020 年 3 月起，跟着消费生活逐渐恢复，医疗机构诊疗人数敏捷 上升，2020 年 3 月诊疗人数 4.83 亿人次，较 2 月增长 96.85%， 2020 年 3 月至 2021 年岁尾，跟着动态清零政策的有效施行，医 疗机构就诊人数恢复至月度 6 亿人次摆布，接近 2020 年疫情前水 平。

招致医疗机构诊疗人数有所下滑，处方药、打针剂、中药饮片等 药品的销售遭到必然影响。 我们认为，本轮疫情的苏醒好转，有看拉动院内药品销售情 况。次要包罗以下品种：

（1）儿科用药。因儿童患病较成人疾病 有必然区别，疫情影响的儿童用药问题，必然水平上将在疫情好 转后由家长伴同患儿至儿科诊室停止问诊与处理；（2）打针剂。 打针剂因为其特殊的剂型及对进针专业要求，在疫情好转、就诊 情状回热后，将有所放量；

（3）中药饮片。中药丹方需要医生根 据病人个别情状停止开具，疫情之下，有中药用药需求的患者问 诊及开药有必然困难，待常规就诊恢复，中药饮片的销售将有所 反弹；（4）院内造剂。根据医疗机构造剂注册治理办法的规定， 医疗机构造剂是指医疗机构根据本单元临床需要经批准而配造、 自用的固定处方造剂。 医疗机构配造的造剂，应当是市场上没有 赐与的品种，并且病院造剂消费出来以后，只能在本病院销售和 利用。因而，院内造剂的销售在医疗机构就诊恢复的情状下，有 看协同回热。 择期类手术有看顺势反弹，重点存眷相关耗材利用量上升。

择期类手术次要是指能够抉择手术时间的非急诊类手术，骨科、 神经外科、眼科、气度外科等科室的择期类手术较多。因为疫情 防控限流的影响，2022 年上半年择期类手术的需求并未完全释放， 我们认为能够重点存眷下半年相关手术耗材的利用量情状，出格 是公费耗材的利用情状，如 PEEK 颅骨板、骨修复素材、TAVR 等。

2.3、围绕防疫和苏醒的主线，重申变局时代的投资机遇

我们在 2021 年 12 月 22 日发布的《2022 年医药行业投资战略：变 局时代，揽下浩荡格局中的点点繁星》中明白提出 2022 年医药行 业将迎来三大变局： 变局一：付出政策趋向愈创造显，底层立异+全球化销售成必由之 路。集摘+DRG 推行力度不竭加强。集摘对药品、设备、耗材的价 格构成继续压制，而 DRG 则将控费压力交还给末端病院。付出端 变革彰显出医保局控费普惠的决心，将来我们必需逃求底层立异 和全球化销售，依靠销售鞭策的单品型公司保存空间愈发狭小。

变局二：老龄化加深，数字化医疗有看开启新纪元。2021 年生齿 普查成果公布，老龄化水平陆续加深，60 岁以上生齿超越 2.6 亿 人。生齿老龄化布景下，数字化医疗能更好处理慢病治理难题， 有看缓解医疗资本分配不均并提拔效率，可完美监管，优化医保 出入现况。

变局三：“疫情受益股”的价值回回。2021 年“疫情受益股”市场 表示欠安，估值程度大多为汗青更低程度。但我们认为那些公司 通过疫情期间的渠道拓展、研发加强以及格局优化已经步进了新 的开展阶段。另一方面，在疫情频频多变的布景下，防疫相关耗材将产生诸多刚性需求，而不是市场预期的一次性收益。

我们认为 2022 年医药大安康板块的投资主线能够围绕底层立异、 全球化销售、数字化医疗及“疫情受益股”价值回回开展，需要 重点存眷政策免疫性高、契合国度生齿和普惠医疗政策、具有独 立自主立异才能的企业。颠末半年的演绎，以上三大变局的逻辑 仍在继续加强，出格是所谓“疫情受益股”中的检测板块在本年 上半年有着不错的表示。但因为疫情的演变和经济形势的改变， 我们认为本年下半年在总标的目的稳定的根底上，将围绕“防疫和复 苏”的主线逐渐推进，苏醒可能会成为更为重要的方面，药房、 医疗办事、消费医疗、院内诊疗等板块值得重视。（陈述来源：将来智库）

三、重点企业阐发3.1、可孚医疗：费用率短期扰动，看好公司持久开展

高速开展的全生命周期小我安康治理龙头，产物品种丰富。 公司前身为湖南可孚医疗科技开展有限公司，在2009年成立于湖 南浏阳，从早期的商业商转型成为产物涵盖五大范畴（安康监测、 康复辅具、唤吸撑持、中医理疗、医疗护理），产物线贯串小我健 康全生命周期，公司同时拥有健耳听等线下办事门店，打形成全 生命周期小我安康治理龙头企业。公司主打“可孚”系列产物， 已全面笼盖家用医疗器械的次要品类，同时引进其他出名品牌做 为填补，目前公司拥有近万个产物型号及规格，产物品种丰富。

短期受限于防疫物资高基数，功绩承压。22年Q1，公司实现 营收6.01亿元，同比削减7.22%。受同期防疫物资(体温计、口罩/ 手套和消毒产物）销售高基数影响，此中21年1月公司防疫物资主 营收进占比61.20%，22年Q1公司收进短期承压。

费用率短期扰动，盈利才能暂受影响。2022年Q1，公司实现营回母净利润0.50亿元，同比削减61.49%。22年Q1公司期间费用 率，销售费受销售、治理费用率大幅增加影响，同比增加7.24pct 至23.83%。此中用率同比增长5.98pct至20.75%，次要因为公司积 极规划听力营业，助听器验配门店及人员数量较往年同期增长较 多所致。据我们模子测算，新开验配中心短期利润奉献不明显， 带来成本端压力较大，跟着门店爬坡加速，对公司利润端奉献有 看明显改进；治理费用率同比增长2.89pct至4.70%，次要受股权 鼓励费用及收买吉芮医疗合并所致。销售净利率同比削减 11.39pct至8.76%

对峙自主研发，通过“自研+并购”不竭丰富产物品类。21 年公司研发投进 7,058.82 万元，同比增长 59.47%，而且公司于 21 年新设两个研究院，不竭扩大研发人员，21 岁尾共有研发人员 264 人， 同比增长 104.65%。公司通过自主研发推出多款新品上 市，包罗血糖仪及试纸、尿酸检测仪及试纸、胃幽门螺杆菌快速 检测试纸、新冠抗原/抗体/中和抗体检测试剂盒等。同时，21 年公 司完成收买吉芮医疗器械(上海)有限公司，并启动收买背背佳品牌， 通过并购公司进一步完美康复辅具产物系统。此外，公司拥有多 个重点在研项目，如持续血糖监测系统、 实耳阐发仪等，有看接 力奉献功绩。

重视听力营业开展，积极打造健耳听力连锁品牌。截至 21 年 底， 公司拥有助听器验配中心 359 家，此中新增门店 210 家，主 要散布在湖南、陕西、海南、 广西等 11 个省市，基于听力营业长 远开展规划， 公司不竭拓展营业笼盖区域，鞭策全国区域营业布 局，积极打造健耳听力连锁品牌。 产能不竭提拔，新产物加速推出有看奉献功绩增量。公司募 投项目湘阴消费基地21年起头陆续投产，长沙消费基地一期估量 本年投产，产能扩大有看带动自有品牌收进占比不竭提拔，21年 底自有品牌产物主营营业收进占比81.15%。2021年下半年至今， 公司已陆续推出多款重要新品上市，如血糖系列、尿酸系列等， 新产物有看借助公司渠道优势实现放量增长，成为公司重要的营收和利润增长点，奉献功绩增量。

3.2、悦康药业：立异转型初显效果，核心产物供给生长动能

公司为专注研发立异，打造原料药+造剂一体化的高端化药龙 头。公司 2001 年成立于北京，营业涵盖药品研发、造造、畅通和 销售全财产链，具备打针剂、冻干粉针剂、片剂、胶囊剂等多种 高端剂型及部门原料药的消费才能。履历二十年开展积存雄厚研 发实力，持续 8 年进选工信部中国医药研发产物线更佳工业企业。 近期，股权鼓励计划发布，解锁前提对功绩和研究才能都做出了 要求，此中公司功绩层面，以 2021 年净利润为基数，2022 年2024 年增速别离不低于 30%、69%、119%，即 3 年净利润增速 CAGR 30%，解锁前提有看助推功绩起飞。

三大重磅产物供给生长动能，有看实现高增。公司产物品种 丰富，核心产物银杏叶提取物打针剂，21 年实现销量 1.5 亿收， 同比增长 44.32%。新增耳部血流及神经障碍适应症且品级病院使 用限造被铺开，叠加集摘翻开增量市场，22 年有看延续高增；中 药产物活心丸为医保甲类基药，刚进进销售起量期，21 年实现销 量 8,696.13 万粒，同比增长 46.34%，跟着下层病院笼盖率提拔， 22 年实现快速放量；1.1 类新药爱地那非 21 年 12 月底获批，已 加速打通线上、线下销售渠道，目前公司已经和京东、阿里安康 等电商平台达成协做意向，同时规划 OTC 连锁药店渠道，将加大 OTC 市场的拓展，爱地那非 Q1 实现销量 235.7 万片摆布，全年有 看复造金戈形式。

立异转型功效显著，研发管线递队散布合理。21 年公司研发 投进 2.61 亿元，同比增加 67.49%。立异转型功效显著，LNP 递送 手艺获得研发专利；同时借收买天龙药业，全面切进核酸赛道。 目前，在研立异药项目 14 项，此中重点在研品种 6 项，涉及核 酸药、化药、中药等多品种型。研发历程较快的打针用羟基红花 黄色素 A 和复方银杏叶片目前处于三期中后期阶段；紫花温肺行 嗽颗粒，近期进进临床试验Ⅲ期；核酸药物打针用 CT102，已进进 临床二期；与中科院病原生物学研究所协做开发针对新冠的多肽 药物，正在工艺放大阶段。同时，公司全年新增 4 项产物通过一 致性评判，目前在研仿造药及一致性评判项目 39 项。

3.3、欧普康视：视光末端办事收集成型，角塑产物继续放量

疫情影响下 Q1 功绩超预期，全年有看实现高增。2022Q1 实 现收进 3.71 亿元，同比增长 29.35%；回母净利润 1.48 亿元， 同比增长 7.24%。在部分地域疫情频频下眼视光机构营业受限，导 致角膜塑形镜等产物销售及办事收进暂受影响，疫情好转后整体 收进增速有看恢复。 公司正履历继续构造化晋级、护理产物自产进一步加强盈利 才能。公司营收利润连结高速增长，新推出的 DreamVision 新系 列产物，销售收进增速快，销售占比有看逐渐上升。此外，公司 护理产物如硬性接触镜护理液已获得产物注册证、硬性接触镜润 滑液已完成临床试验并申报注册，护理产物有看实现自产，带动 整体毛利率提拔。

全国性的视光末端收集已成型，疫情得控后需求逐渐释放， 有看成为新的增长点。截至 2021 岁尾，公司参股和控股的视光中 心约有 350 余家，已成立协做关系的末端总数超越 1400 家，遍及 全国各地，眼视光办事末端收集已初步成型。22 年 Q1，遭到疫情 发散影响，各地防控政策收紧，视光末端的营业时间遭到差别程 度的限造，影响了营业的一般开展，公司产物销售和视光办事收 进受损。

跟着疫情拐点呈现，运营活动逐渐回回一般，眼视光服 务需求有看逐渐释放。颠末多年体味积存，公司眼视光办事末端 已构成了成熟的贸易形式，具有较强的盈利才能。此外，公司定 增计划已于 2021 岁尾获得证监会附和注册，拟募资约 22 亿元， 此中 18 亿元将进一步用于社区化眼视光办事末端建立。本项目建成后，将进一步扩展公司在全国的战术规划，进步企业产物市场 占有率，加强企业合作力，提拔企业综合办事才能，估量将来将 成为公司重要盈利增长点。

3.4、亿帆医药：立异药成重要鞭策力，全球审批历程有看更进一步

三大板块配合开展，立异药加速推进。公司目前有三块次要 营业，别离是原料药及高分子素材、医药造造与研发和由亿一生 物主导的立异药。公司原料药范畴的次要产物是泛酸钙和泛醇 （维生素 B5 和维生素原 B5），高分子素材次要品种是 PBS 和 PVB 素材。医药造造范畴的次要产物有小儿金翘颗粒、除湿行痒 膏、缩宫素鼻喷雾剂等。

2021 年公司立异药在全球范畴内获得多 项停顿，重磅创品种 F-627 在美国 FDA 及欧洲 EMA 的 BLA 申请 均获受理并别离进进手艺审核的关键阶段，F-627 美国 FDA 手艺 评审根本完成，受疫情影响批准前现场核查推延，待疫情好转将 陆续推进；国内方面，F-627 在 2021 年获得了北京造剂工场药品 消费答应证，并于 2022 年 2 月国内上市申请获受理；F-627 在中 国及欧洲部门地域签订贸易化协做协议，为将来国表里上市妥帖 奠基根底。此外， F-652 治疗 ACLF 国内 IND 申请于 2021 年获 批，截至 4 月 21 日已完成 19 例受试者进组，AH 及 GvHD 适应 症拟在美国开展的 IIb 临床试验，待进一步沟通并获 FDA 附和后 将启动。

泛酸钙往库存周期接近尾声，Q2 功绩有看逐渐闪现。公司维 生素 B5 及维生素原 B5 产物销售收集辐射欧、美等多个国度和地 区，全球市场占有率 40%-45%，居行业龙头地位。2020 年三季 度起，受新冠疫情及非洲猪瘟等影响，叠加原素材涨价、物流成 本进步等因素，维生素 B5 系列产物价格大幅下降，2021 年不断 继续低价位运行。2021 年三季度起，维生素 B5 提价趋向显著， 2022 年一季度庇护在 350 元/千克程度，较 2021 年低位 70 元/千 克大幅提拔。2022 年一季度，公司维生素 B5 产物销售回款存在 必然账期，原料药板块苏醒有所延迟，待库存及回款情状好转， 板块回热有看报表端闪现。

3.5、百济神州：国内立异药龙头，全球化规划步进收获期

公司是一家全球性、贸易阶段的生物科技公司，专注于研究、 开发、消费以及贸易化立异型药物。公司超越 800 人的研究团队 和自主研发手艺平台已胜利将 12 款临床前药物候选物推进光临床 阶段。目前临床前研究项目超越 50 个，此中部门有潜力成为同类 初创或同类更佳项目。（陈述来源：将来智库）

公司目前共有 3 款自主研发药物处于贸易化阶段。此中 BTK 小分子按捺剂泽布替尼胶囊（百悦泽）是第一个获美国 FDA 批准 和第一个获得打破性疗法认定的中国自主研发的抗癌药，于 2019 年 11 月在美国起头贸易化销售并于 2020 年 6 月获得中国药监局 附前提批准。抗 PD-1 单抗替雷利珠单抗打针液（百泽安）获得国 家药监局批准并于 2020 年 3 月在国内启动贸易化销售，PARP 抑 造剂帕米帕利胶囊（百汇泽）于 2021 年 5 月获得国度药监局附条 件批准。公司替雷利珠单抗打针液与诺华的协做为迄今为行中国 药物受权交易首付款金额更高的协做，PARP 按捺剂百汇泽（帕米 帕利胶囊）是中国首款获批用于治疗涵盖铂灵敏及铂耐药伴随胚 系 BRCA 突变的复发卵巢癌（OC）患者的聚腺苷二磷酸核糖聚合 酶（PARP）按捺剂。公司三款自主研发的上市品种均已进进《国 家医保药品目次》，囊括了多项适应症。

公司别离于 2017、2019 和 2021 年与全球领先的造药和生物 科技公司百时美施贵宝、安进和诺华达成了全球战术协做。此中， 与安进的协做为迄今全球跨国药企与中国生物科技公司之间达成交易涉及金额更大、产物和管线药物最多的协做；与诺华的协做 为迄今为行中国药物受权交易首付款金额更高的协做。 科创板上市胜利，募投资金进一步提拔研发才能。公司于 2021 年 12 月在科创板 IPO 公开发行 1.15 亿股，募集资金拟用于 药物临床试验研发项目、研发中心建立项目、消费基地研发及产 业化项目、营销收集建立项目以及填补活动资金。本次募集资金 投资项目围绕公司主营营业停止，有助于大幅提拔公司产能及研 发才能。 2022 年，公司立异药研发在全球范畴获得停顿。百泽安及百 悦泽的多种适应症遭到 NMPA、FDA、EMA 等世界差别地域药品 监视机构的新适应症上市申请受理与批准。

3.6、康德莱：深耕输注穿刺行业，低成本+立异晋级修建持久核心合作力

深耕输注穿刺行业，财产规划和股权鼓励助力功绩迈上新台 阶。公司成立于 1987 年，前身为瓯海县永中医械塑料厂，目前已 成为国内拥有完全医用穿刺器财产链的龙头型企业，笼盖从不锈 钢焊管束造到医用穿刺器械拆配、包拆、灭菌等各个环节。公司 借助“财产与本钱”双轮驱动形式，在 2019 年 8 月收买广西瓯文， 扩展公司在广西甚至华南区域影响力，并于 2022 岁首年月投资进股美 械宝医美平台，进进医美上游赐与链环节。通过战术性的财产布 局，积极渗入景气宇较高的细分行业，快速适应行业开展新业态。 此外，公司将来有看进一步设置较高解锁前提的股权鼓励方案， 进一步激发全员干劲，助力功绩迈上新台阶。

低成本优势+消费立异助力公司继续生长蜕变。1）留置针： 公司留置针市占率较低，2019 年估量国内市占率仅 2.8%，凭仗低 成本优势和优良量量，新增中标中西部及华北等地域集摘项目， 有看带动功绩增量；2）美容钝针：公司于 2021 年 10 月获批国内 首张美容针三类医疗器械注册证，在全国鞭策医美器械合规化大 布景下，公司一次性打针美容包有看基于先发注册优势和扎实的 销售收集，估量在 2022 年起头逐渐放量；3）胰岛素针：胰岛素集 摘降价带来胰岛素可及性提拔，叠加胰岛素笔针合规性利用教导 普及下，带动胰岛素笔针渗入率进步。此外，新型产物平安胰岛 素笔针、平安留置针、回血摘血针等有看在本年陆续上市，为产 品迭代晋级打下坚实根底。

公司运营量量继续向好，海外合作力不竭提拔。公司通过内 生式驱动（产物构造晋级和主动化提拔下的降本增效）+外延式拓 展（并购广西瓯文新增体外诊断、医疗设备等多项营业），2017- 2021 年，毛利率从 33.44%增长至 38.38%，净利润率从 11.38%提 升至 13.54%，公司盈利才能继续攀升。

2022 年一季度，公司凭仗 上海、珠海、温州等消费基地的协同优势，不竭推进产能扩大， 强化低成本优势，叠加前期海外市场多年继续开辟的根底，估量 平安打针器/针和预灌拆打针器等新型产物需求兴旺，鞭策功绩持 续向好。同时，2021 年一季度公司实现毛利率 34.65%，环比下降 1.86pct，但是公司合理管控各项费用，整体费用率实现 20.99%， 环比下降 0.08pct，实现持续三个月下降。此外，公司不竭拓展国 际营业，产物构造优化带来海外营业毛利率逐渐增长，2021 年实 现毛利率 37.59%，较 2017 年增长 10.49pct，毛利率持续四年不变 增长，海外合作力继续提拔。

疫情影响可控，部门延后订单有看在二季度集中确认。从三 月中下旬起头，上海地域发作新冠疫情，对公司消费运营产生一 定影响。但在政府撑持下，公司积极完成上海地域医疗物资保供 工做，合理安放好产能和物流调度，我们估量珠海、温州、北仑 河等工场有序称心内贸营业需求。此外，公司做为工信部重点消费名单企业之一，得到政府较鼎力度撑持，疫情影响整体可控， 而海外营业因为次要是订单造，受本次疫情延缓的订单有看在第 二季度得到集中确认。

3.7、明德生物：新冠检测常态化下，核酸+抗原检测产物驱动功绩高速增长

“产物+办事+平台”一体化开展。成立于 2008 年，公司从早 期高通量 POCT 指导者开展为国内领先的 IVD 综合处理计划企业， 产物线涵盖了院前医疗机构尝试室、急救中心等医疗信息化建立、 院中体外诊断产物赐与、院后第三方独立医学查验办事全财产链。

目前公司体外诊断产物矩阵日趋完美（规划 POCT/分子诊断/化学 发光/血气等 IVD 范畴），产物管线储蓄日益丰富，急危重症信息 化建立、第三方医学查验快速开展，逐步修建起坚实产物构造优 势。2022 年 4 月 27 日，公司发布 21 年功绩和 22 年一季度功绩报 告，营收别离实现 28.3 亿元（同比+195.05%）和 24.9 亿元（同比 +267.41%），回母净利润别离实现 14.1 亿元（同比+201.37%）和 13.9 亿元（同比+307.05%）。公司功绩实现快速增长，此中，一季 度功绩陆续延续发作式增长，已接近完成 21 年全年功绩。

公司新冠核酸检测营业拥有特殊优势，国内市占率优良。 2020 岁首年月，国内发作新冠疫情，公司敏捷研发新冠核酸检测试剂 并通过国度应急审批，该产物为全国独一摘用将酶液加进到反响 液的预混式设想的产物，省往多组分配造混匀步调，可间接分拆， 加进样本即可上机检测，大幅节约医务人员人工操做，操做简便， 同时反响快速且灵敏度高。

截至 2021 岁尾，公司新冠核酸检测试 剂先后在湖北、新疆、黑龙江、广东、广西、湖南、浙江等全国 30 多个省份陆续集摘中标或阳光挂网摘购，并于 2022 年 4 月胜利 中标广东 18 省联盟集摘，继续提拔市场渗入率。此外，根据 2022 年 4 月全国承担集中隔离点外送样本的新型冠状病毒核酸检测尝试 室室间量量评判陈述，公司消费的新冠核酸检测试剂在全数尝试 室的试剂利用量百分率为 17.8%，估量全国市占率到达第三。 核酸检测常态化下，检测营业有看继续增长。

在“动态清零” 总方针下，目前全国各地域正继续推行核酸常态化检测，北京、 上海、杭州、宁波、南昌等地已陆续出台核酸检测要求，并加码 建立常态化核酸检测点，此中，杭州地域方案布设 10000 个免费 核酸摘样点，并要求市民每 72 小时测一次核酸，截行 5 月 8 日， 杭州全市共设立摘样点 9900 个；上海共规划设置各类核酸摘样点 近 9900 个（截行 5 月 13 日）； 北京已经公布了 2591 个免费常态 化核酸检测摘样点（截行 5 月 11 日），宁波已设置超越 7000 个核 酸摘样点（截行 5 月 5 日）等。此外，为响应国度卫健委 5 月 13日在大城市成立步行 15 分钟核酸检测“摘样圈”的号召，山西省本周已启动常态化核酸检测 工做，太原市已建好步行 15 分钟摆布的核酸“摘样圈”，所有居民 需每周停止一次核酸检测。

在全国“动态清零”总方针下，核酸 检测成为常态化防疫手段，目前公司新冠核酸检测试剂产能约 600 万人份/天，在全国各地检测需求常态化趋向下，公司核酸检测试 剂有看连结不变增长。 国表里抗原需求有看助力功绩快速增长。国际方面，为应对 海外疫情防控和兴旺检测需求，公司加速海外相关产物准进认证， 新冠抗原检测试剂盒（专业版）于 2020 年 11 月获得欧盟 CE 认证， 2021 年 7 月，公司新冠抗原检测试剂盒（胶体金法）（自测版）取 得欧盟 CE 认证，并胜利先后获得了德国 BfArM、奥天时 BASG、 捷克 MZCR、马来西亚 MDA、越南 MOH 等数十个国度的存案/认 证，产物远销五十多个海外国度。同时，公司凭仗新冠抗原检测 试剂的国际妥帖，在世界各地市场设立销售处事处，推进其他体 外诊断产物的海外销售。

固然海外疫情在本年 1 月份顶峰后有所缓 和，海外列国陆续放松疫情管控，招致国内抗原检测试剂出口额 在 2022 年 3 月和 4 月环比下降，在病毒不发作继续变异的前提下， 海外疫情进进新常态，我们估量国际抗原检测需求将连结新一轮 不变态势。 国内方面，2022 年 3 月，新冠抗原自测被纳进国内防疫检测 东西箱，公司抗原自测产物于 3 月 15 日获得国内 NMPA 批准，除 广东 18 省联盟集摘外，公司新冠抗原检测试剂已中标山东、天津、 河北等省份，目前公司新冠抗原检测试剂产能约 800 万人份/天， 在国内核酸检测为主、抗原检测做为前置筛查填补的防控布景下， 公司抗原检测有看鞭策功绩不变增长。 高度重视研发投进，产物继续立异晋级。截至 2021 年 12 月 31 日，公司研发人员已到达 251 人。2021 年，公司引进高端手艺 人才数十人，研发投进到达 13,274.49 万元，同比增长 89.82%。

经 过多年的研发手艺积存，截至 2021 岁尾，公司已获得产物注册证 书到达 252 项，此中三类医疗器械注册证书 6 项、二类医疗器械证 书 228 项、一类医疗器械存案证 18 项。别的，公司获得欧盟 CE 认证 37 项；获得专利数量为 81 项，此中创造专利达 16 项，获得 软件著做权 71 项。同时公司在研产物超越 100 个，高效的项目开 发形式为公司的快速开展供给了充沛的动力。 公司为“产物+办事+平台”一体化开展的 IVD 综合处理计划 企业，在 POCT/分子诊断/化学发光/血气等 IVD 范畴深度规划，并 鼎力开展急危重症信息化建立和第三方医学查验办事，提拔客户 黏性和营业不变性。在新冠疫情大布景下，公司紧紧挠住检测机 遇，凭仗核酸+抗原检测双产物驱动，国表里营业稳步开展，在 IVD 范畴变化中有看实现逾越式开展。

3.8、惠泰医疗：心脏电心理及血管介进龙头，出海历程加速推进

公司现已构成了以完全冠脉通路和电心理器械为主导，外周 血管和神经介进器械为重点开展标的目的的营业规划；截至 2021 年 末，获得境表里专利受权 95 项，在全球 90 多个国度和地域完 成注册和市场准进，进驻到国内千家病院。2019 年公司销售额在 我国电心理和冠脉通路市场别离排名国产第一和第三。

多赛道齐头并进，三维电心理系统广受好评，发作期近。 2021 年，公司四大营业电心理、冠脉通路、外周介进和 OEM 收进 别离为 2.3 亿（+46.5%）、3.82 亿（+96.9%）、1.19 亿（+80.3%）、 0.89 亿（+50.8%），均实现高增长。电心理：往年岁首年月公司如期推 出全球第一款立异型，连系多道仪、刺激仪和磁电合成三维电生 理标测功用的 HT-Viewer，并在全国级心脏电心理中心开展了三 维上市路演手术 30 余场，在近 200 家病院完成三维电心理手术 600 余例。该产物摘用了国际先辈的磁电合成定位体例，还具有三 机一体的高度集成特征，极大的进步了手术效率，获得全国级专 家的承认。三维电心理系统估量将于 2024-2025 年迎来发作期， 进一步加强公司电心理产物的品牌优势和市场口碑。

2021 年国内 电心理产物新增病院植进近 300 家，笼盖病院超越 800 家。血 管介进类：公司血管介进类产物的笼盖率及进院渗入率也进一步 提拔，新增代办署理商超越 250 家，此中冠脉类近 60 家，外周类超 190 家；进院数量较年同期提拔 54%，整体笼盖病院超越 2000 余 家。 集摘稳根本盘，出海潜力无限。公司主营的冠脉、外周介进 类手术耗材，近年积极参与各省医保局组织的相关耗材 17 个集 中带量摘购项目，多个项目获得中选资格。集摘不单有效提拔公 司进围产物在该区域的销量，并且降低中间销售环节，成立与末 端病院的间接联络，带动其他产物进院；公司品牌影响力进一步 扩展，降价增量、渗入率提拔下有看稳住功绩根本盘。（陈述来源：将来智库）

此外，公 司加快在国际市场的规划，陆续发力国际市场准进。2021 年在墨 西哥、巴西等国度完成 PCI 介进产物和 EP 类产物的全线产物注 册，同时启动俄罗斯独联体区域的欧亚联盟注册，估量 2022 年 内完成 6-9 类产物注册，将为该区域的开展供给新的引擎。目前， 已经与第三方通知布告机构起头外周血管类 4 个产物的 CE 注册和 3 个 PCI 介进产物的 FDA 510(K) 申请，估量在 2022 年内向欧洲 市场和北美市场停止销售，境外市场放量可期。

3.9、奕瑞科技：国产探测器前锋，多元化规划开启新征程

公司掌握非晶硅、IGZO、CMOS 和柔性基板四大传感器手艺， 产物远销亚洲、美洲、欧洲等共计 80 余个国度和地域，拆机总 量超 8 万台，是国内领先的通过自主研发胜利实现财产化并在技 术上具备较强国际合作力的企业。2021 年公司全球市占率达 16.90%，正逐步生长为全球领先的探测器综合处理计划赐与商。 工业及齿科系列加速放量，将来可期。跟着多款基于非晶硅 和 IGZO 手艺的工业新产物进进市场，公司已与正业科技、日联 科技等领先的新能源电池检测设备厂商达成协做，2021 年工业系 列销售打破 1.7 亿。

据高工锂电研究所(GGII)数据展现，2025 年全球动力电池出货量将超越 1,500GWh，而正业科技锂电 X 光 检测设备占有国内市场份额超 70%，公司工业产物将跟着全球汽 车电动化，锂电池检测需求上升而继续放量。此外，公司齿科系 列 2021 年销售收进打破 2.4 亿。口内探测器自 2020 年起完成 次要国内客户导进后，快速实现批量交付，增长迅猛；口外探测 器目前已打通美亚光电、朗视、博恩登特等国内核心公司销售渠 道，可称心市场上 CBCT“三合一”成套的购置需求。美亚光电生 产的口腔 CBCT 在国内市场占有率为 31%，将来公司齿科产物或 因 CBCT 市场扩容、与美亚光电的深度协做及海外营销渠道开辟 迎来高位增长。 产能扩大期近，高端、动态新型探测器产线规划“未雨绸缪”。

公司近三年产能操纵率别离为 102.20% /98.36% /99.71%，处于 满负荷运转形态；为打破当前产能瓶颈，公司进一步加快海宁及 太仓二期消费基地建立，海宁基地于 2021 岁尾实现首批设备进 厂，起头碘化铯蒸镀产线的试消费，产能扩大期近。此外，公司 拟投资 10.8 亿元规划新型探测器和闪烁体素材消费线，项目建 成及达产后，估量新增 CMOS 探测器产能 32,000 台/年、CT 探 测器 2,000 台/年、口内探测器 100,000 台/年；搀扶帮助公司进一 步完美高端、动态产物的规划，进步高端、动态产物市场占有率， 鞭策我国探测器国产化历程以及实现闪烁体原料的自研自产。

公司积极攻关探测器新产物、新零件、新素材，扩展新贸易 形式，开垦盈利新曲线。公司在上海、太仓、海宁、成都、韩国 等地多点建立研发中心。1）在探测器新产物线的规划上：方案自 2021 年起，三年内公司将构成全球最齐全的平板探测器、线阵探 测器产物线，产物笼盖市场支流的探测器手艺。研发标的目的包罗 CMOS 探测器、CT 探测器、TDI 探测器、SiPM 探测器、CZT 光子 计数探测器相关手艺以及探测器芯片，紧跟探测器将来开展趋向。 2）在新素材扩展上：公司已经在医用 CT 的陶瓷闪烁体和安检设 备中的各类新型闪烁素材上积极规划，掌握全财产链的根底共性要素。3）在新零件研发上：高压发作器、CT 准曲器已逐渐开展 面向差别利用市场的系统性产物定义和开发，获得必然停顿，于 2021 年产生销售收进。4）在新贸易形式的摸索上：公司起头规划 医疗、工业范畴的软件处理计划，为下流客户供给一站式的处理 计划，并操纵云端数据平台和大数据阐发为客户供给各类增值服 务，影像设备核心零部件一站式办事商雏形已现。

3.10、益丰药房：优势区域重点渗入，积极承接处方外流

“新开+并购+加盟”三管齐下，重点区域深度拓展。公司贯 彻“区域聚焦、稳重扩大”的开展战术，在既有区域门店收集的 根底上，通过“新开+并购+加盟”的体例市场拓展形式重点深耕 优势区域、敏捷占据区域市场，不竭提拔区域品牌影响力和市占 率。市场拓展以“稳固中南华东华北，拓展全国市场”为目标， 2021 年公司净增加门店 1818 家至 7809 家（含加盟 932 家）， 此中：中南地域、华东地域、华北地域 2021 年别离净增加门店 966 家、738 家、114 家，别离实现 17.08%、15.36%、9.92%的 营收增长，通过深度扩展和品牌渗入，逐渐获得市场领先优势， 并构成了旗舰店、区域中心店、中型社区店和小型社区店的多层 次门店收集规划。 多渠道、全方位规划，积极承接处方外流。

公司通过线上+线 下，多渠道、全方位的承接病院处方外流。在线下范畴，以院边 店为依托，积极规划 DTP 药房、“双通道”医保定点以及特慢病医 保统筹药房，并深化与相关厂商的协做，积极引进国度医保会谈 品种，截至 21 岁尾，公司拥院边店超 500 家，DTP 专业药房 237 家，此中已开通双通道医保门店 130 家，病院处方外流品种近 650 个； 在线上范畴，公司通过规划电子处方营业，积极对接各 级政府及病院处方流转平台，加快处方流转平台协做，承接外流 电子处方，实现从医生到门店到患者的药品流转轮回，逐渐成立 门诊患者集群，构成病院处方流转闭环。 推进数字化转型，鼎力开展新零售营业。

公司通过加强数字 化根底设备建立，不竭推进数字化转型晋级，目前已根本实现业 务数字化，运营流程 IT 化和简单化，大大提拔企业运营效率和精 细化治理才能。此外，公司鼎力开展新零售营业，通过加强基于 会员、大数据、互联网医疗等生态化的医药新零售系统建立，营业规模增速快,21 年 B2C 和 O2O 营业年实现销售收进 11.28 亿元， 同比增长 64%，O2O 上线曲营门店超越 6,600 家，24 小时营业配 送门店 600 多家。

（本文仅供参考，不代表我们的任何投资定见。如需利用相关信息，请参阅陈述原文。）

精选陈述来源：【将来智库】将来智库 - 官方网站