电池 江苏国泰（００２０９１） 锂电池
次要控股子公司国泰华荣化工新素材有限公司次要产消费锂电池电解液和硅烷偶联剂，锂电池电解液国内市场占有率超越３０％。占上市公司营业利润的３０％，公司有看凭仗锂离子动力电池的大规模利用迎来新的开展机遇
电解液
中信国安（０００８３９） 锂电池
公司子公司——中信国安盟固利电源手艺有限公司是目前国内更大的锂电池正极素材钴酸锂和锰酸锂的消费厂家，同时也是国内独一大规模消费动力锂离子二次电池的厂家。奥运期间以盟固利公司锰酸锂产物做正极素材的动力电池拆配于５０辆纯电动大客车
正极素材
佛塑股份（０００９７３） 锂电池 消费锂电池隔阂产物
隔阂
杉杉股份（６００８８４） 锂电池 消费锂电池素材，为国内排名第一赐与商
ＴＣＬ集团（０００１００） 锂电池 子公司消费锂电池，目前无汽车锂电池项目
德赛电池（００００４９） 锂电池 子公司消费锂电池，目前无汽车锂电池项目
科力远（６００４７８） 镍氢电池
正谋求从丰田ＨＥＶ镍氢电池素材赐与商向镍氢动力电池组的废品赐与商的改变。目前科力远与它们的协做仅处于会谈阶段。与科力远有初步协做的仅是日本丰田和南车集团，此中南车集团的纯电动客车项目已对科力远镍氢电池组计划较为承认
春兰股份（６００８５４） 镍氢电池 春兰集团研发２０－１００ＡＨ系列的大容量动力型高能镍氢电池
同济科技（６００８４６） 燃料电池
参股上海中科同力化工素材有限公司３６．２３％的股份。该公司处置量子交换膜燃料电池关键素材与部件的研发，包罗具有立异化学构造的量子交换树脂和量子交换膜的研造
复星医药（６００１９６） 燃料电池
参股上海神力科技有限公司３６．２６％的股权。该公司是专门处置量子交换膜燃料电池产物的研发与财产化的高科技民营企业，目前开发了５个系列的燃料电池产物，成立了全套的中小功率（０．１ｋＷ－３０ｋＷ）与大功率（３０ｋＷ－１５０ｋＷ）的量子交换膜燃料电池及其动力系统、燃料电池策动机集成造造手艺及批量消费的才能与设备
上海汽车（６００１０４） 燃料电池
均参股大连新源动力股份有限公司，该公司是中国第一家努力于燃料电池财产化的股份造企业，“燃料电池及氢源手艺国度工程研究中心”和“博士后科研工做站”获国度承认，在中国工程院院士衣宝廉先生率领下次要研究量子交换膜燃料电池手艺。上海汽车工业（集团）总公司是新源动力的第一大股东，长城电工参股１１％，新大洲Ａ参股３．４２％
中炬高新（６００８７２）
公司涉及动力电池行业，其与国度高手艺绿色素材开展中心配合设立的中炬森莱高手艺有限公司就是一家专门处置镍氢电池、镍镉电池、锂电电池、动力电池、手机电池的研发、消费、销售为一体的企业，在十五期间不断承担国度８６３项目——动力电池财产化开发项目标研究工做。目前公司已向多家汽车消费厂家供给动力电池样品，将来在国度政策及汽车企业动力电车实现量产的鞭策下，该营业有看成为企业新的利润增长点
电池金属资本 西躲矿业（０００７６２） 锂资本
西躲矿业拥有锂储量全国第一、世界第三大的扎布耶盐湖２０年开摘权；除湖岸以及湖底天然堆积的碳酸锂外，湖水中碳酸锂的含量守旧估量高达２００万吨；公司每年碳酸锂销量在２０００吨摆布；以磷酸铁锂、碳酸锂中锂的含量并考虑消费过程中的损耗，计算可知每吨磷酸铁锂大约需要０．３吨碳酸锂，估量每辆新型动力汽车需要０．０８吨摆布的碳酸锂；因而一旦动力锂电池实现大规模利用，西躲矿业将成为得益者
贵研铂业（６００４５９） 铂资本 燃料电池若能胜利财产化，铂的深加工营业或将因而得益
吉恩镍业（６００４３２） 镍资本 镍氢动力电池大规模开展将间接扩展镍的需求量，公司有看从中得益
包钢稀土（６００１１１） 稀土资本 国内最次要的稀土消费企业
厦门钨业（６００５４９） 稀土资本 厦钨拥有３０００吨／年的储氢合金粉产能、２０００吨／年的稀土冶炼别离产能以及１３万吨稀土储量
目前，公司的储氢合金粉除赐与比亚迪等国内公司外，还获得了松下、本田公司的认证，储氢合金粉产销量有看进一步提拔
力元新材（６００４７８） 次要消费泡沫镍
稀土高科（６００１１１） 操纵１９９７年初次发行股票募集的资金开发镍氢电池项目
造表：中信证券研究部
1、新能源汽车的时代即未来临
4.1 动力锂电池财产化的抉择---磷酸铁锂电池
锂离子电池内部次要由正极、负极、电解量及隔离膜构成，正负极及电解量素材上差别工艺上的不同使电池有差别的性能，出格是正极素材对电池的性能影响更大。目前市场上的锂离子电池正极素材次要是氧化钴锂(LiCoO2)，别的还有少数摘取氧化锰锂(LiMn2O4)和氧化镍锂(LiNiO2)以及三元素材(Li(NiCo)O2)做为正极素材的锂离子电池。磷酸铁锂素材是最新研造的锂离子电池素材。
出格需要指出的是，做为车用动力储能设备，平安性能出格需要重视。因为锂电池比能量高，素材不变性差，锂电随便呈现平安问题，目宿世界上出名的手机和条记本电脑电池(正极素材为钴酸锂和三元素材)消费企业，日本三洋、索尼等公司要求电池的爆喷率掌握在40个ppb(十亿分之一)以下，国内公司能到达ppm(百万分之一)级的就已经不错了，而动力电池的容量是手机电池容量的上百倍以上，因而对锂电的平安性要求极高。固然钴酸锂电池和三元素材的电池具有重量更轻，体积更小等长处，但它们是不适协做动力电池利用于电动车的。
同时钴酸锂的次要原素材金属钴在我国储量少少，目前80%的金属钴根本靠进口，在我国难以大规模利用。
从目前各类锂离子电池的性能比照我们能够看出，磷酸铁锂电池是目前最合适用于电动汽车财产化运用的锂离子电池。因而，掌握了规模化消费磷酸铁锂和磷酸铁锂电池手艺的企业，将在将来的电动汽车财产合作中处于领先地位。
5、政策助推，混合动力汽车财产化已经降临
5.1 财务补助鼎力撑持混合动力汽车财产化
2008年1月24日，财务部、科技部发出了《关于开展节能与新能源汽车示范妥帖试点工做的通知》，决定在北京、上海、重庆、武汉、深圳等13个城市开展节能与新能源汽车示范妥帖工做，表达将以财务政策鼓舞在公交、出租、公事和环卫等公共办事范畴率先推出新能源汽车，对妥帖与利用单元购置节能新能源汽车赐与补贴。
2009年2月5日，财务部发文，确认了中心财务对购买新能源汽车赐与补助的对象和原则，此中够车补助原则更高的为更大点功率比50%以上的燃料电池公交车，每辆车可获得60万元的妥帖补贴。
5.2 财务补助已能笼盖部门厂商的混合动力汽车与传统汽车的价差，混合动力汽车财产化序幕正式拉开
此次财务补助原则确实立次要根据新能源汽车与传统汽车的根底差价。我们以比亚迪的F3DM混合动力汽车为例，F3DM的手艺参数对应补助金额为5万元，该车型的市场订价为14.98万元，此中磷酸铁锂电池成本为5万元，财务补助后订价为9.98万元，不异设置装备摆设的传统汽车F3市场订价为7万元。比亚迪表达，F3DM实现年产量20万台后，磷酸铁锂电池成本降至3万元，考虑补助后，届时F3DM的售价为7.98万元，财务补助已经能笼盖混合动力汽车与传统汽车的差价。
我们通过F3DM与传统汽车的比照能够看出，汽车行驶10万公里后，F3DM与传统汽车比拟收入削减3.42万元，施行财务补助后，F3DM与传统F3的差价为2.98万元，已经表现出优良的经济效益。我们认为，除了财务补助外，后续可能推出的政策撑持包罗减免新能源汽车购买税等，届时，新能源汽车的经济效益将进一步凸现。
F3DM续航里程到达430公里，此中纯电形式下行驶100公里，混合动力形式行驶330公里，更高时速达160公里/小时。
输出功率达125KW，到达3.0L策动机的程度。
6、混合动力汽车财产链的核心价值在于磷酸铁锂电池及素材的造造
6.1 混合动力汽车财产链散布
整个混合动力汽车行业财产链大致分为4个部门
金属原素材---电池素材--汽车用动力电池电池--混合动力汽车
混合动力汽车财产做为当前汽车工业第三次手艺革命的代表，是当今汽车财产中手艺的最前沿。做为一个新兴的财产，我们认为谁在手艺上有拥有领先优势，谁就将占据那一新兴行业的造高点。
如我们前文阐发，整个混合动力汽车的财产化的手艺造约次要是两点：汽车用动力电池和电池素材的财产化消费。磷酸铁锂素材和磷酸铁锂电池是将来混合动力汽车行业开展的最次要标的目的，掌握消费手艺的企业将有潜力成为将来的行业明星。
2008年9月底，巴菲特旗下公司购置了深圳比亚迪股份有限公司(1211HK)10%的股份，出价2.3亿美圆，每股价格8港元。比亚迪是目前国内独一掌握车磷酸铁锂电池规模化消费手艺的企业，在世界上处于领先地位。从巴菲特的投资构想我们能够看出，手艺上的领先优势是我们拔取投资标的的首要考虑因素。
我们对锂电池财产链的各个环节的详细情状停止阐发：
6.2 金属原素材：碳酸锂—潜在产能浩荡，盈利才能将低于预期
碳酸锂是消费二次锂盐和金属锂的根底素材，普遍利用于电池、玻璃、陶瓷、铝成品、光滑剂、造冷剂及光电等新兴利用范畴。
从碳酸锂的下流散布来看，电池行业的需求大致占25%摆布，但从其它行业散布来看，都属于强周期行业，在目前全球经济步进衰退的情况下，需求将面对下滑。因而碳酸锂行业也属于强周期行业，与GDP增速高度 正相关。
碳酸锂行业具有极高的资本门槛，因而全球的产能高度集中。目宿世界上次要的碳酸锂厂商次要有3家，智利的SMQ，产量2.8万吨，德国的Chemetall和美国的FMC产量别离为2万吨，合计7.8万吨，占据全球产量的90%以上。目前上市公司中，中信国安[行情、材料、新闻、论坛]和西躲矿业[行情、材料、新闻、论坛]2008年合计产量不会超越4000吨。
我们认为，锂电池行业规模扩展后，难以带动国内碳酸锂消费企业盈利大幅上升
1、碳酸锂下流散布中，电池行业比例只占25%，其余大部门都属于强周期行业，短期内电池需求扩展难以填补其它行业需求下滑，碳酸锂整体需求不会呈现大幅颠簸，碳酸锂的价格难以大幅提拔。
2、国际上，3大碳酸锂消费厂商均有扩产方案，此中，SMQ方案将产能由2.8万吨扩大到4万吨，Chemetall方案从目前1.8万吨扩产到3万吨，FMC扩产到2.5万吨，假设全数达产，总产能将超越9万吨。
3、国内方面，上市公司中，中信国安设想产能2万吨远期，目标3.5万吨;西躲矿业设想产能1万吨，远期目标2.5 万吨;其它青海锂业和盐湖集团设想产能别离为1万吨。仅计算现有产能已达5万吨，远期潜在产能8万吨。
短期内A股上市公司中，西躲矿业和中信国安因为消费手艺上存在问题，年产量别离只要2000吨，占主营营业收进比例较低，难以带动功绩大幅上升。持久看，因为全球碳酸锂的潜在产能浩荡，即便电池行业需求上升，也难以带动碳酸锂价格大幅上升。
6.3 电池及电池素材消费：磷酸铁锂手艺是将来的标的目的，2010年将呈现发作性需求增长
目前磷酸铁锂电池素材的次要合作厂商来自于美国的valence、A123和天津的斯特兰。
美国valence及其在华企业威能 美国的valence公司2003年起头磷酸铁锂的财产化消费，而且和中国的部门锂离子电池厂家停止协做，而且以OEM体例消费3-10AH的聚合物天食，同时在苏州建立消费基地(威能和威泰)，本身消费聚合物电池。但对国内客户其实不出卖电池素材。
美国A123及其在华企业威博 公司次要处置搀杂金属离子的磷酸铁锂素材的商品化运做，部门产物已在台湾的厂家利用。A123与valence类似，也是以OEM的体例和国内的电池厂家停止协做，在常州建立消费基地(高博)。对国内客户同样不供给电池素材。
天津斯特兰 公司目前拥丰年产500吨磷酸铁锂的消费才能，并方案扩产到2000吨，从公司公开材料看，我们无法获得公司磷酸铁锂产物的手艺参数，但目前国内独一的磷酸铁锂电池规模化消费厂家深圳比亚迪的磷酸铁锂素材次要向公司摘购，因而我们认为，天津斯特兰的磷酸铁锂素材手艺上已经根本契合规模化消费的需要。
根据我们统计，目前全国实现磷酸铁锂批量消费的企业有12家，年产量2400吨
根据科技部的规划，我国混合动力汽车的开展将分三个阶段阶段
近期开展阶段(2008-2012年)：混合动力汽车多量量财产化，年产量到达百万辆级，占到汽车总产量的10%以上。以手艺相对成熟、成本增加较少的“微混合”和“轻混合”动力汽车构成混合汽车的支流。
中期开展阶段(2012-2020年)：跟着电池手艺的朝上进步及其价格的降低，节能效果愈加显著的重度混合动力汽车和纯电动汽车在混合动力汽车中占据次要地位，“微混合”和“轻混合”动力汽车配合构成混合动力汽车其余的构成部门
持久开展阶段(2020-2030年)：混合动力汽车呈大幅增长态势，占到汽车总产量的50%以上，传统的燃油汽车包罗代用燃料汽车产量将会下降到汽车总产量的25%摆布
在国外方面，美国2001-2007年混合动力销售数据来看，2001-2007年混合动力汽车的销售量复合增长率到达惊人的58.4%，市场处于高速增持久，奥巴立即台后更是公布到2015年，美国的混合动力汽车的保有量将超越100万辆。
目前国内每年磷酸铁锂的需求量为8000吨摆布，产量为2500吨，酸铁锂消费手艺门槛很高，大大都消费厂商在批量消费时产物的不变性无法包管，我们估量目前国内磷酸铁锂目前现实的年产量更低。跟着混合动力汽车财产化的降临，磷酸铁锂将面对一个浩荡市场蛋糕。从国内来看，深圳比亚迪的混合动力汽车F3DM在2008岁尾正式上市，并在14个城市展开销售，其后续的E6、F6等车型将在2010年上市，混合动力汽车财产化的时代已经降临。
根据我们统计2008-2009年，国内共有50-60家电芯厂商即将或已经完成消费线的购买，停止产能扩大，2010年，磷酸铁锂的需求将呈现发作性增长。
我们估量，到2010年，国内混合动力汽车财产化初期，磷酸铁锂的年需求量将超越1.5万吨。
根据美国A123公司的揣测，到2010年，全球磷酸铁锂的赐与缺口将到达10万吨。
6.4 混合动力汽车造造企业：欠缺核心电池手艺难以享受行业增长
混合动力汽车的关键手艺在于车载动力蓄电池，车载动力蓄电池的成本占到全数成本的30-50%，目前A股中混合动力汽车的消费企业根本欠缺车载动力蓄电池的消费才能，根本摘用外购。考虑国度财务补助后，混合动力汽车的毛利率与传统汽车的毛利率相差不会太大，难以享受行业增长带来的超额利润。
目前国内同时具备车载电力蓄电池与整车消费才能的只要比亚迪一家企业，巴菲特投资该企业恰是看中其拥有的混合动力汽车的核心手艺---磷酸铁锂电池。
7、觅觅锂电行业将来的明星企业：手艺优势将决定企业将来
7.1 混合动力汽车财产链各环节投资价值揣度
目前A股市场中，涉及混合动力的上市公司如下表所列
我们揣度：
上游金属原素材方面：西躲矿业和中信国安因为消费手艺上存在问题，年产量别离只要2000吨，占主营营业收进比例较低，难以带动功绩大幅上升。持久看，因为全球碳酸锂的潜在产能浩荡，即便电池行业需求上升，也难以带动碳酸锂价格大幅上升。
中游电池及电池造造方面：中信国安控股的盟固利次要消费钴酸锂电池，并非将来车载动力蓄电池的开展标的目的;科力远[行情、材料、新闻、论坛]的次要产物是镍氢电池，固然目前大部门的车载动力蓄电池摘用镍氢电池，但我们认为锂离子动力电池势必代替目前的镍氢电池。
下流混合动力汽车造造方面：目前国内大大都混合动力汽车造造企业欠缺混合动力汽车车载动力蓄电池造造和消费的核心手艺，难以享受行业增长带来的商机。比亚迪拥有混合动力汽车的核心磷酸铁锂电池手艺的消费才能，将在将来的市场合作中脱颖而出。
请务必阅读最初一页的免责声明。 15
7.2 具有潜力成为将来锂电行业明星企业的公司：杉杉股份[行情、材料、新闻、论坛](600884)
我们认为杉杉股份(600884)最有潜力成为将来锂电行业明星企业
公司目前拥有完全的锂离子电池素材产物系统，电池素材的收进已经占到公司主营营业收进的49%，是目前A股中独一掌握磷酸铁锂消费手艺的上市公司。
正极素材方面：拥有目前全数4种磷酸铁锂正极素材的消费才能，更是A股中独一掌握磷酸铁锂消费手艺的企业，目前公司已经成为国内更大，世界前三甲的正极素材赐与商。
负极素材方面：公司拥有1200吨锂电负极素材“中间相炭微球(CMS)的消费才能，是国度863高科技研究开展方案项目，被列为国度高新手艺财产示范工程项目。
电解液方面：公司控股的东莞杉杉的销售额与销售量目前已排名全国第三。
鄙人旅客户拓展方面，深圳比亚迪与公司成立了持久不变的客户关系。
我们认为，公司做为A股中掌握锂离子电池素材核心消费手艺的独一公司，拥有完全的电池产物系统，具备成为将来行业龙头企业的根本前提，我们将重点存眷公司电池素材营业出格是磷酸铁锂产物的规划及开展。