经济看察网 记者 邹永勤 “港股创业板跌没了？”
“跌没了！”
那是近期金融圈最为时髦的梗，说的是香港创业板指数（GEM）从2007年的高点1823.74点跌至2022年10月28日收清点位32.55点，15年时间跌得“渣都不剩”，引来浩瀚投资者的慨叹唏嘘。
“指数回零”至少从一个侧面展现了近来港股跌势之惨烈。截至10月28日收盘，恒生指数年内跌幅已达36.48%，而恒生科技指数年内跌幅更是高达50.22%！
出格值得重视的是，恒生指数10月28日的收清点位14863.06点，已经低于其在1997年亚洲金融风暴前夜创下的阶段性高点16820点。别的，做为比照，恒生指数在2018年1月29日创下的汗青峰值点位为33484.08点。
那么，港股市场到底怎么了？何时才气实正见底呢？
港股10月告急
从数据上看，在比来的9月和10月份，恒生指数都在加速下跌，此中9月份跌幅为13.69%，而10月份跌幅亦达14%。
假设单从10月份来看，其实港股10月份的初步其实不差，重阳节回来后的第一个交易日，恒生指数跳空高开大涨5.9%。可惜尔后即是一路跌跌不休，期间无论几利好动静出炉均无效果；10月24日更是走出崩盘行情，单日大跌6.36%；反弹两天后，10月28日再度大幅杀跌并失守15000点大关，当日报收14863.06点。
但从全球范畴来看，10月份全球股指普及闪现企稳反弹势头，此中道琼斯指数大涨11.52%，日经指数上涨约4.5%，伦敦金融时报100指数也表示微涨。港股为何会在10月份走出了逆全球趋向的大跌行情呢？
出名私募机构建泓时代资产治理有限公司副总裁赵媛媛在承受经济看察网记者摘访时表达，因为港股订价权缺失，更多地表示为跟从外围股市颠簸，出格是美股，“港股跟美股连结很大的相关性，出格是和美联储的政策有很大的相关性”。
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记者重视到，当前市场上颇多机构持有跟赵媛媛类似的看点。好比浦银国际的战略阐发师蔡瑞日前撰文表达，港股受海外市场出格是美股影响较大，在美股完成筑底前，估量港股将闪现震荡格局。
既然港股跟美股高度相关，那为何近期港股的跌幅却远超美股？对此，赵媛媛指出，港股是一个典型的新兴市场，而所有新兴市场都有一个配合特征，就是对美联储立场的股市反响更为猛烈，“因而，港股近期的颠簸幅度远超美股，那也是很一般的事”。
但亦有市场声音认为，本轮港股的狂跌跟中美博弈有关，此中，尤以券业一哥中信证券和财产投资机构时代伯乐的看点更具代表性。
中信证券研究部海外战略组日前发布陈述指出，8月以来中美关系是港股更大的挈累。此中，美国对中国科技医药等企业限造政策方面的风险，叠加美联储货币收缩担忧，是近期压制港股市场情感的主因。并强调，2022年三季度以来，港股市场上外资流出已经超越1000亿港元。
“为什么比来中国股票（包罗A股、港股和在美中概股）跌跌不休？港股已经跌至1997年以前的程度，而在美中概股狂跌90%以上的更是触目皆是。”时代伯乐董事长蒋国云向经济看察网记者指出，背后原因浩瀚，但排在第一位的则是中美博弈进进到关键阶段，美系本钱因为“美联储加息+美国的政治准确”，叠加美国华尔街主导了全球本钱市场，从而招致了当前如许的二级市场表示。
蒋国云认为，当前的市场气氛与2018年十分类似，在当前那个时点仍在卖出中国股票的人，市场将来的运行将会再次证明他们“又一次揣度错误”。
时代伯乐曾在10月25日颁发陈述称，近40年来曾有4个期间“中国瓦解论”最为甚嚣尘上，第一次是上世纪80年代末期的高通胀，第二次呈现在亚洲金融风暴后的1998年，第三次为2008年的全球金融危机，第四次则是2018年的中美商业摩擦。而成果是，上述“中国瓦解论”全数以破产了结。
失落的订价权
“无论是对标美股，仍是资金出逃，以至是有意做空，回根到底，港股之所以近期熊冠全球，最次要仍是没有本身的订价权。”深圳市照射投资治理有限公司董事长赵耀在承受记者摘访时指出，订价权的缺失，放在通俗，最多就是跟从他人涨跌，但假设呈现特殊情形（好比有国际金融大鳄围剿等），那就只能任人鱼肉了。
赵耀进一步向记者表达，从汗青上看，港股此前的走势确实和美股高度相关，原因是中国香港做为国际金融中心，外资在港股市场占次要地位。与此同时，因为港币施行联络汇率轨制，港元与美圆间接挂钩，因而，港股订价权相当取决于海外市场出格是美股。
但那一情况近年来呈现了改动。一方面，越来越多的中资企业在港股市场上市并起头占据主导地位。据海通国际的研报数据，截至2022年10月4日，港股中资股总市值到达36.8万亿港元，占全数港股的比重为73.6%；而2022年上半年，港股中资股营收/回母净利润为24.0/2.3万亿港元，占全数港股的88.9%/90.7%。
另一方面，跟着南下资金继续流进港股，其在港股市场的话语权也得以提拔。2022年8月份，南下资金成交额占港股总成交额占比已到达13.3%。
赵耀强调，决定股价走势的不过乎根本面和资金面两大因素，当两者的天平都起头向A股倾斜时，港股的走势应该会渐渐离开美股影响，转而跟A股和美股都高度相关，并最末过渡到中资资金获得港股订价权。
海通国际的研报亦跟赵耀的看点相仿。他们统计了2000年以来港股履历过的五次大底，并发现了港股见底往往需要美股和A股企稳上升的特征，且港股受A股影响逐渐加强：
第一次是2003年4月25日港股见底上升，其时港股跟从美股上涨而非跟从A股调整，彼时港股走势更多受美股影响；
第二次是2008年10月27日港股触底上升，港股跟从A股同步上行，而2009岁首年月港股跟从美股一路调整；
第三次是2011年10月4日港股见底，彼时港股见底上升更多是跟从美股；
第四次是2016年2月12日港股见底，虽然A股更早见底，但港股曲至美股企稳上升才同步见底上升；
第五次是2020年新冠疫情发作初期，内地根本面临港股的影响加强，2020年3月23日美股、A股和港股同步见底。
“如许的优良趋向正在构成过程中，却于2021年被末行了”，赵耀向记者指出，2021年年2月份恒指在创出31181点阶段高位后便离开道指和沪指的联系关系起头逐级盘跌，而到了2022年当道指和沪指亦起头下跌时，恒指起头加速杀跌；本年10月份的表示更是极致，道指大涨逾12%，沪指亦在4月份的低点四周停止对抗，但恒指却遭遇了挺拔独行的崩盘式行情。
“那背后没有资金在做空是说不外往的，只不外因为港交所持股数据无法穿透至投资者，所以暂时不清晰事实是哪些机构在做空罢了。”赵耀说。
而中金公司的研报展现，近期港股卖空成交比例确其实继续走高。根据Bloomberg数据，港股市场卖空成交占总成交额比例自7月以来闪现逐渐攀升的趋向，自9月底庇护在20%摆布的高位，10月上旬创下24.5%的单日高点。此外，香港证监会（SFC）披露的淡仓（空头）申报情状亦展现空头头寸也有所增加，截至10月14日有空头仓位港股约为680只，空头仓位占畅通市值加总比重为1.38%。
“在港股估值处于汗青底部之际，那些资金仍然勇于逆全球大势而做空，就是看准了港股订价权的缺失。”赵耀向记者强调，“攫取港股订价权”其实不仅仅是为了港股，而是关系到整个中国股票（包罗A股、港股和在美中概股）的走势，“试问，在港股继续走低的情状下，一衣带水的A股又岂能孤身上涨？”
赵耀同时表达，所谓攫取港股订价权，并非要把港股“A股化”，而是做到在港股市场上，中资资金能够跟海外资金在不异游戏规则下“同场竞技”，并藉天然的信息优势占据必然主动权，“最最少，在那些海外资金因某些原因或撤离或做空时，中资资金可以抗住，而不是一般散沙”。
谈及中资资金若何才气攫取港股话语权，赵耀认为，一方面当然需要加大南下资金的规模，另一方面当前港元的联络汇率轨制亦有改进的需要，“因为中国香港的贴现窗根本利率程度与美国的联邦基金目标利率程度走势一致，并跟从美国加息，从而招致如今港股的情形，就比如A股遭遇持续加息，那就给海外资金以做空契机了”。
抄底资金汹涌
现实上，固然近期恒指大幅杀跌，但南向资金却闪现继续净流进态势。通联数据Datayes！的统计展现，截至10月27日，南向资金近一周净流进272.61亿元，近一月净流进701.84亿元，近一季净流进1075.55亿元，近一年净流进3622.51亿元。即便在10月24日恒指“崩盘”当天，亦录得66.91亿元的净流进。与此同时，北向资金却在继续净流出，近一月净流出了479.68亿元。
事实是哪些人在抄底？又持何种心态抄底？10月27日，记者随机走访了深圳市南山区的几家证券公司营业部，得到的回复根本一致，就是近期关于港股通开户的征询略有增加，但不太明显。而位于深南大道的一家证券营业部的财产总监更是对记者表达，在那种行情下，良多客户已经抉择躺平，可以连结往常开户程度已经很称心了，就别奢求大幅增长了。
相关于现场客户的平静，收集上关于抄底之声却是热火朝天。10月24日，港股狂跌当天，在一个投资者微信群里，有多位投资者都声称已经起头进手恒生科技ETF基金，更有激进的投资者称已经通过港股通抄底腾讯控股（00700.HK）。至于抄底原因，很有代表性的说法是，“恒生科技指数都已经跌往80%了，如今出场，亏得是时间，赚得是金钱”。
10月25日凌晨3点54分，即在美中概股跟从恒生科技指数狂跌之际，雪球出名网友“大道无形我有型”发帖称，“又买了一点腾讯控股ADR（TCEHY），固然不晓得到底发作了什么”。而该账号被公认是本钱大佬段永平本人在利用。
而在此前的10月20日，段永平曾发帖子表达，“很猎奇目前市场的恐慌指数是几？各人卖了股票后钱会往哪里？现金是必然会输给通胀的，还有什么比通胀或者说是货币的购置力下降更让人懊恼的吗？”
不单小我投资者在抄底，机构亦在动作。好比由出名基金司理李晓星掌舵的银华心佳两年持有期混合于10月25日披露的三季报展现，其在三季度末通过港股通交易机造投资的港股公允价值为人民币17.38亿元，较二季度末增加了约90%。
而另一百亿基金司理丘栋荣在三季报中亦坦言，港股的价值股比拟对应的A股更廉价，同时对应的分红收益率程度更高。同时以互联网、科技、医药为代表的生长股估值也更廉价，吸引力的程度也更高，更契合其低估值价值投资战略的选股原则，因而会积极设置装备摆设港股。
跟着各路资金的相继出场抄底，那么问题来了，港股的底部降临了吗？何时可以展开上涨行情？
“当前恒生指数的PE为7.84倍摆布，已经离其汗青更低估值的6.80倍不远，且远低于其10.75倍的中位数，从那个意义上来说，如今的港股已经就处于底部区域。”赵耀向记者表达，底部区域不代表立即见底，更不代表上涨，只不外是说那个区域已经是能够左侧出场罢了。
而中信证券的陈述指出，本轮港股的继续回调时间已创下汗青最长，估值和情感目标都回落至汗青低位，展看将来，有看在美国中期选举后迎来反弹。
赵媛媛亦持类似的看点，她认为，假设美国中期选举以后，美联储的立场可以有所改变，阿谁时候港股才会迎来起色。
时代伯乐并未向记者明白表达港股何时见底和上涨，而是指出，近期固然部门境外本钱，特殊是美国本钱从香港和大陆二级市场回流美国，但是财产范畴却在发作完全纷歧样的工作，“事实上，关于中持久财产本钱来说，特殊长短美系本钱，包罗欧盟本钱，其实并没有明显的改变，更多表示为看多中国”。