从最新的三季报来看，腾讯控股的功绩拐点已至，四时度将延续三季度的弱恢复趋向。2023年在低基数的影响下将迎来不错的增长。
本刊特约做者 袁杰/文
11月16日盘后，腾讯控股（00700.HK）三季报如约发布，总体而言营收已经稳住，净利润略超预期。此外治理层还附送给股东一个派送美团股票的不测之喜。用一个网友留言的话说：挨了两年打，该食一阵糖了。
我此前曾对腾讯三季度功绩做过揣测，现实功绩也契合我的揣度：营收端企稳，利润端率先呈现好转，由负转正。腾讯三季度营业收进1401亿元，同比下降2%，环比上升5%；经调整净利润为323亿元，同比增长2%，环比增长15%。
特殊是经调整净利润在履历了四个季度的下滑后，从头实现了同比增长，环比两位数高增长是个可喜的信号，反映营业精简化及成本效益办法起效。
公司核心的底层社交通信护城河照旧安定，微信最新月活人数同比增长3%，首度打破13亿大关，傲视群雄。QQ月活5.7亿，同比微增0.1%，重拾增长。
游戏营业或将最早恢复
分板块来看，公司的游戏营业表示强于大盘，将来可期。三季度游戏营业营收429亿元，同比下降4%，环比增长1%，与我此前的揣测根本一致。
此中，腾讯三季度本土市场游戏收进312亿元，同比下降7%，环比下降2%。次要因为《王者荣耀》及《和平精英》的收进有所削减。在没有重磅新游推出的情状下，功绩也很难独善其身。
从国内游戏大盘来看，伽马数据公布的《2022年第三季度游戏财产陈述》展现，第三季度中国游戏市场现实销售收进597.03亿元，环比下降12.61%，同比下降19.13%，同比增长率相较于上年同期大幅下降。
虽然国内游戏三季度仍然处于跌势之中，但是腾讯因为在产物及运营方面均具有较强的合作力，表示仍然优于大盘10%摆布。
令人欣慰的是，2022年9月，腾讯PC端游戏及手游成年用户日活泼账户总数逆势实现同比双位数增长；腾讯PC端游戏及手游成年用户总利用时长实现同比单元数增长。
此外，公司披露未成年人游戏已全面契合国度的律例要求。2022年7月，未成年人游戏时长同比下降92%，未成年人在本土市场游戏时长的占比为0.7%。那也意味着未成年人群体对将来功绩的负面影响已经微乎其微了。
而腾讯三季度国际市场游戏收进117亿元，同比增长4%，环比增长9%。得益于代办署理的游戏《幻塔》的胜利推出及《VALORANT》的强劲表示，虽然《PUBG Mobile》的收进削减。
不外，海外游戏大盘的日子却欠好过，2022年7-9月，中国自主研发游戏海外市场现实销售收进为42.62亿美圆，环比下降3.91%，持续四个季度呈下降趋向。
比力好的一个动静是：全球挪动游戏市场从2022岁首年月抵达高峰后，起头继续下行，到了10月，末于企稳。Sensor Tower的数据展现，10月全球规模回到了1月高峰的83%。
腾讯方面，《王者荣耀》与《和平精英》仍然包办了10月中国iOS手游收进排行榜前两名，同时总共7款手游排进Top20，奠基了营收根底。此中，《王者荣耀》因为国庆活动和7周年庆典，10月iOS收进环比增长9%。
同时，腾讯还有多款大热游戏有看后续上市，好比DNF地下城与勇士，以及腾讯光子自研的破晓醒觉等，近日在王者荣耀七周年庆典中，腾讯一口气更新了三款王者荣耀衍生游戏动态，此中东方妄想风气的开放世界游戏《王者世界》最受玩家等待，有看成为《原神》之后另一款现象级游戏。
海外方面，腾讯游戏宣发新品牌“Level Infinite”（简称LI）表示亮眼，2022年下半年先后推出的两个游戏《幻塔》和《成功女神：妮姬》，敏捷走红海外市场。
据财报披露，腾讯8月份推出的开放世界大型多人在线角色饰演游戏《幻塔》，成为本季全球日活泼账户数排名第二的MMORPG游戏，仅次于《原神》。
《幻塔》亦于合作最猛烈的市场获得贸易胜利，本季在日本市场同品类中流水排名首位，在美国市场同品类中流水排名第二。
而11月份新推出的一款聚集动漫元素的科幻主题角色饰演射击游戏《成功女神：妮姬》，一经推出便敏捷霸榜，同时登顶了日本、韩国以及中国台港澳五地iOS畅销榜，在全球全品类手游中按流水排名第一。
那款游戏由腾讯参投的韩国游戏工做室Shift Up开发，除了游戏自己的高操行之外，腾讯关于那款游戏出彩的海外当地化运营也是功不成没，表现了腾讯强大的海外游戏市场运营才能，将来值得高看一线。
2022年游戏行业整体表示欠安，一方面是过往两年新冠疫情透收了部门游戏需求，如今跟着疫情常态化治理，由疫情引发的游戏热潮正在消退。另一方面，叠加疫情、俄乌抵触和极端气候招致的汗青高位的通胀，全球各地的消费者生活成本大幅飙升，都在尽量削减非刚性的的收入，做为娱乐消费的游戏天然回在此中。
再者就是国内版号停发限造新游赐与，游戏上新节拍有较明显放缓，同时未成年人庇护影响继续，2022年以来头部产物活泼用户数仍有下滑。
综上所述，估量早一点的话，四时度或者2023年跟着宏看经济好转，以及多款新游推出，腾讯游戏功绩起头呈现恢复性上涨。
值得一提的是，11月16日晚间，人民网发布《人民财评：深度发掘电子游戏财产价值机不成失》一文，足够必定了游戏财产价值。文章一方面强调游戏助力5G、芯片财产、人工智能等先辈手艺开展，是鞭策差别财产停止数字化转型、走向数实合成的重要东西；另一方面，也强调游戏加强中华文明传布影响力的重要感化。
此次支流媒体足够承认了游戏财产价值，无疑给那两年风雨之中的游戏财产打针了一剂强心针，游戏行业后续有看迎来更多的行业鼓舞政策。譬如腾讯高层在功绩德律风会议上自信心满满的认为腾讯会很快获得更多的新游戏版号，会有更多产物上市。
社交收集中规中矩
腾讯三季度社交收集营收298亿元，同比下降2%，环比增长2%，与此前我的揣测根本一致。
三季度收费增值办事付费会员数同比下降3%至2.29亿元。因为内容排播延后，腾讯视频付费会员数小幅降至1.20亿元，但得益于会员价风格整的积极行动，ARPU有所提拔。
音乐付费会员办事以及视频号曲播办事的收进增加，而音乐相关曲播办事遭到抖快等短视频冲击，收进有所削减。
视频号告白遭到客户喜爱
公司三季度收集告白营收215亿元，同比下降5%，环比增长15%，略超预期。
因为三季度寂静的一线城市相较二季度较少，经济呈现必然水平的好转，告白营业环比呈现了两位数的增长。
关于股东关心的视频号告白停顿，公司并未透露详细数字。只是提到告白主对视频号信息流告白需求强劲，出格是快速消费操行业告白主。
视频号告白与现有告白营业是互补的，并为带来增量的告白营业收进。除往视频号收进，微信告白收进亦实现同比增长，此中小法式告白收进增长敏捷。
在随后的功绩会议上，公司高层认为：“关键的一点是，视频号告白的受寡区别于其他类型告白的受寡，他们没有消费其他类型的短视频，而行业其他平台的用户凡是存在明显的堆叠情状。
所以我们的告白客户，出格是关于快消品，高端品牌客户，十分喜好在视频号的平台上发布告白，因为那些告白所可以触及的受寡是他们在其他平台上无法触及的，我们的办事费率也十分不错。
客户所反应的产物优化方面，目前最关键的一点是他们期看购置更多告白库存，期看我们供给更多库存，我们也确其实按期地进步库存程度，目前仍是处于求过于供的情状。”
换句通俗的话讲就是，视频号的用户大多停留在微信的生态圈内看看视频，例如微信群、伴侣圈等场景，不太往刷抖音和快手等短视频。
那部门用户是品牌商在其他短视频平台上无法触及的，而且腾讯给出的价格也很有合作力，所以视频号告白目前求过于供，客户很喜好。为了考虑用户体验，腾讯会逐渐进步告白的数量。
估量跟着四时度告白旺季到来，视频号告白会奉献更多的营收，助力告白营业回热。
金融科技录得两位数增长
腾讯三季度金融科技企业办事营收448亿元，同比增长4%，与我此前的揣测根本一致。
受益于在线及线下贸易付出活动的恢复，特殊是跟着食物杂货、餐饮办事及交通出行行业的显著增长，金融付出营业于三季度获得双位数同比增长。那也印证了我之前关于三季度金融付出营业将率先恢复增长的看点。目前微信和付出宝在国内的双寡头格局仍然不变。
腾讯还加深了小法式在食物饮料、服拆、商场百货等次要行业的利用，那些行业的线下商户与品牌朴直愈来愈多地将其会员与积分系统与小法式连系，并通过小法式成立多渠道零售系统，从而间接鞭策了微信付出营业的开展。
云方面，腾讯陆续缩减吃亏项目并专注于自研产物，收进同比略有下降，但毛利同比大幅提拔。披露信息很有限，估量云与企服营业收进短期内仍会遭到战术调整的影响。
成本费用掌握
起首看一下占大头的人力成本方面，三季度员工总数10.9万，环比二季度陆续削减2000余人，持续两个季度人员负增长，员工人效也随之再度进步之129万每人。
如过往几年那样，整个互联网行业自觉扩大，高价夺人的乱象已经不复存在，据媒体报导，腾讯多条营业条线的人员优化仍在推进中。
销售及市场妥帖开收方面，三季度同比下降32%至71亿元，反映了腾讯对组织内部的营销活动收入（出格是与数字内容办事、企业办事、游戏及东西类产物相关）愈加严厉的把控。
治理费用方面，财报展现，三季度的一般及行政开收同比增长11%至265亿元，反映了研发开收、雇员成本、租赁费用以及办公开收的增加。那次要是因为此中包罗了人员优化带来的一次性重构成本。
总体而言，腾讯三季度在成本费用掌握方面陆续延续了二季优良的趋向，降本增效的效果有看在四时度陆续得以展示。
派送美团为哪般？
本次财报另一个亮点就是继京东之后，腾讯再次以分发特殊盈利体例，将其所持有约9.58亿股美团股票（价值约1600亿港元）分发给股东，分拨比例为10:1(即每持有10股腾讯股票获派1股美团股票)，上述分发估量于2023年3月完成。
自2014年腾讯投资群众点评起头，到2021年4月腾讯参与美团的定向增发，腾讯对美团停止过多轮投资，最初一次增持后，腾讯对美团的继续比例为17.2%。
本次派息的的股份约占腾讯所持美团股票的90.9%。派息后，腾讯还将陆续持有美团不到2%股权。与此同时，腾讯总裁刘炽平卸任美团董事。在报表中，美团也将从腾讯的联营公司中移出。
关于此次派息美团的原因，11月16日晚间的三季度财报德律风会议上，腾讯高管回应分拨美团和京东股票时表达，公司能否以派息体例分配股票取决于三个因素，投资对象的财政实力、行业定位和投资回报。
关于美团的投资，腾讯高管表达，“假设看投资回报，我们已经有了一个十分好的投资回报，内部投资回报率大约30%。在考虑股东层面上，该笔投资已经获得不小的经济收益。将来腾讯会陆续投资企业办事、游戏、短视频内容等范畴。”
除了上述原因，我认为至少还有反垄断合规以及为腾讯成立金控公司做预备的两层原因。
市场监视治理局过往两年间，曾经对阿里、腾讯、美团等公司停止了集中的惩戒。阿里和腾讯做为国内更大的两家互联网巨头，那两年已经在停止积极的合规整改。
此外，蚂蚁消费金融公司近日完成新一轮增资，那也预示着腾讯成立金控公司也在紧锣密鼓的筹备中。而根据规定腾讯要成为金控公司的控股股东，则要求权益性投资余额不超越净资产的40%。
根据目前分拨计划，腾讯派发分完所持京东股票之后，已经称心40%的更低要求。但是像腾讯如许一贯的勤学生，假设说及格分是60分，天然要把目标进步到80分以上，甚至90分。
总体而言，我认为腾讯的功绩拐点已至，四时度将延续三季度的弱恢复趋向。2023年在低基数的影响下将迎来不错的增长。目前的腾讯仍然是不错的投资抉择。
（声明：本文仅代表做者小我看点；做者声明：本人持有文中所提及的股票）