蜗牛游戏上市首日破发抛回购方案，九成收进来自单一游戏《方船》

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日前，蜗牛游戏登岸美股纳斯达克市场，开盘价报每股2.2美圆，较发行价下跌56%；收盘报每股2.25美圆，跌55%，总市值8559万美圆。

蜗牛游戏本次IPO发行300万股A类通俗股，发行价每股5美圆，募资金额约1500万美圆。

值得一提的是，上市当天该公司就抛出了一份回购方案拟“救市”。蜗牛公司公布，其董事会已受权一项股票回购方案，根据该方案，蜗牛公司可回购最多500万美圆的A类通俗股畅通股。

成立于2009年的蜗牛游戏是一家数字娱乐独立开发商和发行商，目前自主研发的游戏做品包罗PC端游、挪动端游戏、网页游戏、主机游戏、AR/VR游戏等多个范畴。

不外，蜗牛游戏收进的90%都来自游戏《方船：保存进化》。对单一产物的依靠，以及近两年功绩下滑的表示，不免让群众对其将来生长性持保留立场。

蜗牛游戏分拆上市，开创人将有96.9%投票权

蜗牛游戏曾是苏州蜗牛数字旗下子公司。

蜗牛数字成立于2000年，运营范畴包罗收集游戏、虚拟运营商、手机研发造造、利用平台等，曾发布《武林别传》、《九阴实经》等游戏。

做为老牌游戏厂商，蜗牛数字此前曾屡次递交招股书谋求上市，但其IPO之路走得尤为盘曲。2012年，因为《九阴实经》大获盈利，蜗牛数字初次闯关创业板IPO，申请却于同年10月被证监会中行审查，随后该公司又于2015年、2018年陆续冲刺IPO，但始末未能如愿。

而蜗牛游戏美国公司最后的目标是做为蜗牛数字在美国的发行商，随后改变贸易形式，包罗开发和发布独立游戏内容。

2022年，蜗牛数字施行了分拆，将蜗牛游戏独立出来，股东根据比例获得了美国蜗牛游戏公司的通俗股股份。分拆完成后，蜗牛游戏成为一家独立的美国国内实体，不再是蜗牛数字的子公司。

蜗牛游戏在招股书中表达，分拆是为了考虑此次股票发行，并使美国蜗牛游戏将与蜗牛数字的公司构造与各自的客户群和公司开展战术连结一致。

而在股东架构中，蜗牛游戏在上市之前，其股票包罗625.142万股A类通俗股、2874.858万股B类通俗股，合计共3500万股。

蜗牛数字开创人石海通过Olive Wood Global Development Limited持有2410.359万股B类通俗股，占B类股票总数的83.8%，拥有82.1%的投票权。

石海的老婆周颖通过Amethyst Fortune Development Limited持有464.499万股B类通俗股，占B类股票总数的16.28%，拥有15.8%的投票权。

同时，中新创投通过Hua Yuan International Limited持有51%的A类通俗股，乾融本钱通过Qianrong Capital Limited持29.4%的A类通俗股，古玉本钱通过Ancient Jade (East) Holdings Limited持13.5%的A类通俗股，Ferth Development Limited持6.1%的A类通俗股。

在IPO后，石海、周颖夫妇二人共拥有蜗牛游戏100%的B类通俗股，拥有投票权由97.9%降至96.9%。

基于每股5美圆的初次公开发行价，在扣除预估的承销折扣和佣金以及应付的估量发行费用后，蜗牛游戏本次发行净收益将约为1100万美圆（假设承销商完全行使其购置45万股额外股票的抉择权，则为1310万美圆）。

至于募集资金用处，蜗牛游戏表达，将用于一般企业用处，包罗为将来的产物或手艺供给资金，连结活动性和为营运资金处理计划供给资金。还可能利用部门净收益来收买、受权或投资企业、产物和手艺，虽然目前没有任何严重收买或投资的协议或许诺。

同时，蜗牛游戏表达，现实收入的金额和时间将取决于许多因素，治理层将有普遍的自在裁量权来分配本次发行的净收益。投资者将没有时机评估其决定若何利用那些收益所根据的经济、财政或其他信息。

近年功绩颠簸明显，营收依靠单一游戏《方船：保存进化》

从蜗牛游戏披露的财政数据来看，该公司近几年的功绩颠簸较大。

招股书展现，蜗牛游戏2019年至2021年的收进别离为8630万美圆、1.25亿美圆、1.07亿美圆，年复合增长率为11.2%；净利润别离为-1520万美圆、2980万美圆和790万美圆。

关于2021年营收与净利润的下滑，蜗牛游戏在招股书中阐明称，次要是因为销售恢复到汗青程度，销售单元数量削减，而且2021年没有像2020年有的平台供给商促销活动。

那一下滑趋向在2022年上半年仍在继续，以至有所扩展。

招股书展现，2022年上半年，蜗牛游戏的收进为4350万美圆，同比削减26.02%；净利润为480万美圆，同比削减64.71%。

截至2022年6月30日的六个月，与2021年同期比拟，该公司小我电脑和掌握台收进削减了1320万美圆，挪动收进削减了170万美圆。销售单元削减的同时，游戏安拆量因为Steam平台的免费周促销和PlayStation的订阅方案而增加，安拆量共2820万，而2021年同期为410万。

招股书展现，该公司的销售单元、安拆量来源次要为游戏《方船：保存进化》。公开材料展现，那是一款由游戏开发商Studio Wildcard研发、蜗牛游戏代办署理保存类沙盒动做角色饰演游戏，发行后一度遭到玩家欢送。

Steam平台数据展现，截至2022年6月30日，蜗牛游戏的沙盒保存游戏《方船：保存进化》已在线超越28亿小时，每个用户的均匀在线时间超越158小时，所有玩家中排名前20%的玩家在游戏中的时间超越100小时。

截至2022年6月30日，该游戏在Steam和Epic平台上的均匀日活泼用户（DAU）到达39.5 万，汗青上的DAU峰值约75.5万。

从营收比例来看，蜗牛游戏的营收非常依靠于《方船：保存进化》那一产物。截至2021年、2020年和2019年12月31日，蜗牛游戏的收进平分别有90.7%、89.5%和80.5%来自该游戏。

蜗牛游戏表达，关于《方船：保存进化》做为公司的旗舰版游戏，还在不竭地发布新的拓展包（DLC），增加新的地图和形式，带动游戏可继续的增长。

不外，功绩的下滑也表现了那一游戏增长的乏力。蜗牛游戏也在风险提醒中表达，该公司依靠于《方船：保存进化》特许运营权的将来胜利，我们必需陆续出书“热门”做品或此类“热门”做品的续集，以便在行业中合作胜利。

此外，蜗牛游戏还依靠第三方平台发行游戏和获取收进，包罗Xbox Live和Game Pass、PlayStation Network、Steam、Epic Games Store、Google Stadia、Apple App Store、Google Play Store等。数据展现，2019年至2021年度，蜗牛游戏顶级平台赐与商的净收进占总净收进的比例都在80%摆布。

研发投进逐年下滑，新游能否接档？

目前，蜗牛游戏旗下流戏数量超越20个，除了《方船：保存进化》，还有《最初的绿洲》、《阿特拉斯》等，还在开发五款主机和 PC 游戏，估量将在将来五年内发布。

《最初的绿洲》于2020年3月发布，是一款游牧式保存MMO游戏，仅撑持游戏机（Xbox One和Xbox系列X/S）和PC。《阿特拉斯》于2018年12月发布，是一款以海盗为主题的沙盒保存游戏，撑持游戏机（Xbox One、Xbox Series X/S）和PC。

财政数据展现，《阿特拉斯》的销售在2020年已下降，收进下降了240万美圆，颓势已显。

新游方面，本年6月，《方船》系列《方船 2》官宣将于2023年出售，首发加进微软Xbox Game Pass订阅。

据外媒动静，《方船 2》摘用虚幻引擎 5开发，从初代的第一人称视角改为第三人称视角，并供给了攀爬、跑酷等动做，还有与魂系游戏类似的近战弄法。《方船 2》将在 Xbox Game Pass 上保留3年。

总体而言，蜗牛游戏关于《方船》系列依靠严峻，《方船 2》的表示对其后续的生长性、增漫空间将尤为重要。

蜗牛游戏目前深耕沙盒保存类游戏，自2015年起开发并投资了多个沙盒保存游戏。而在整个沙盒保存游戏类型中，该公司次要与Embracer Group、Saber Group、Enand Global 7、FunCom、Axolot Games和Facepunch Studios合作，以及与其他独立开发商工做室合作。

而市道上，畅销的沙盒游戏不在少数，包罗《英灵神殿（Valheim）》、《戴森球方案》等等。浩瀚国产游戏厂商也在积极规划沙盒游戏范畴，合作猛烈。

与此同时，值得重视的是，招股书展现，蜗牛游戏的研发投进闪现逐年下滑的趋向，2019年至2021年每年削减60万美圆。

蜗牛游戏表达，研究和开发次要包罗征询费用以及用于开发新游戏和相关手艺的薪金和工资。同时不为受权的第三方开发商的研究和开发活动供给资金或做出相关安放。该公司估量，跟着开发新的内容、游戏或手艺，研究和开发成本将增加。

在猛烈的市场合作中，蜗牛游戏要想站稳脚跟，开发新内容、游戏是必不成少的；而游戏量量的好坏又与投进息息相关。或许，蜗牛游戏上市后起首要做的，是让研发投进跟上开展的程序。