1、木量活性炭龙头，规划硅酸钠上下流
1.1、建立林化轮回财产园，串联活性炭、硅化工财产链
元力股份于 1999 年成立，聚焦于活性炭、硅酸钠、硅胶等化工产物的研发、消费与销售。2011 年，公司在深交所创业板上市。
现实掌握报酬王延安、卢元建夫妇，截行 2022 年 9 月 30 日，王延安、卢元建夫妇合计持股比例为 26.08%，卢元健先生曾任南平市第二化工场厂长，福建省南平嘉联化工有限公司总司理兼总工程师。
上市以来，公司不竭扩展相关新营业，目前已拥有 2 家全资子公司和 1 家控股子公司。2021 年公司活性炭销量超 11 万吨，全球木量活性炭市占率到达 15%以上，是全球木量活性炭龙头消费商。
公司活性炭产物利用笼盖糖用、味精用、食物用、化工用、药用、针剂、水处置、超等电容、空气净化、挥发性有机物（VOCs）收受接管操纵等，可称心客户多元化需求。
“元力”牌活性炭品牌优势明显，已被可口可乐、中粮、五粮液、石药海天等食物、医药范畴出名客户摘用，在行业内承认度较高，产物不只在国内销售，还销往亚、欧、美等多个国度和地域，且外销占比不竭提拔。
2015 年，公司通过与现实掌握人卢元健签定合同，新增控股子公司元禾化工 51%股权。截至 2021 年元禾化工拥有 27 万吨硅酸钠产能，居行业前列。硅酸钠产物除赐与参股公司—EWS（公司与全球领先的特种化工企业德国 EVONIK 工业集团的合资公司）用于白炭黑消费以及全资子公司三元轮回用于硅胶消费外，其余硅酸钠产物向其他客户销售。
2021 年，公司通过受让现实掌握人卢元健和董事长许文显持有的三元轮回，将硅酸钠产物向下流延伸至硅胶的消费，2021 年南平三元具备 2 万吨硅胶产能。
公司通过在南平工业园区建立林产化工轮回财产园，将公司的活性炭、硅酸钠营业与三元轮回的毗连构成完全的财产链条并实现轮回运行：操纵消费活性炭过程中产生的大量生物量热能，串联起各营业板块；并进一步规划硅酸钠营业下流硅胶消费，消费环节趋于完全。
1.2、活性炭、硅酸钠双财产规划由来已久
2019 年以来，木量活性炭产物占公司营收比例超越 60%。2021 年，公司木量活性炭、硅酸钠、硅胶产物营业收进占比别离为 65.22%、25.17%、8.48%。
公司深耕活性炭行业多年，是国内木量活性炭行业龙头，2021 年公司在木量粉形态范畴的国内市场占有率超 30%，全球市场占有率超 15%，品牌优势明显。
公司木量活性炭产物所需的原素材次要为锯末等林产“三剩物”和外购半废品炭，辅助素材为磷酸、煤、包拆袋等。根据林产“三剩物”大量分离在各木材加工基地即各林场、木材加工场中、散布零星的现实情状，公司摘取区域布点、培育提拔个别赐与商的形式。
颠末不竭的优化挑选，公司目前已经构成了一个笼盖普遍、畅达有序的林产“三剩物”原素材赐与收集，并与各次要赐与商成立持久不变的协做关系，使公司原素材的足够、及时赐与得到有力保障；且公司在木量活性炭行业较高的市场份额，活性炭产能消化情状优良，具有必然的成本转嫁才能。
2016-2021 年，公司活性炭产物价格闪现稳步上行趋向，2021 年均价上涨 至 9277 元/吨，5 年复合增速为 3.33%；比拟之下成本表示较为不变，2021 年成本为 6730 元/吨，5 年复合增速为 1.80%；毛利提拔加快，2021 年活性炭吨毛利为 2547 元/吨，5 年复合增速为 8.15%。
子公司元禾化工、三元轮回在并进前均为公司实控人掌握企业。
早在 2006 年，嘉闽化工（2013 年 12 月被吸收合并纳进元禾化工）、元禾化工就和德固赛 嘉联白炭黑（南平）有限公司（即为如今的 EWS）签定《持久水玻璃合同》，约定由元禾化工向 EWS 持久赐与水玻璃。
元禾化工硅酸钠消费所用的次要原素材为石英砂、纯碱，次要能源为块煤、白煤和烟煤，元禾化工次要原素材和能源均为常见的大宗商品或化工产物，市场赐与充沛。元禾化工次要从福建省内及周边地域就近摘购原素材和能源，因为元禾化工特殊的销售形式招致其消费的不变性较高，原素材和能源摘购的不变性也很高，从而使得元禾化工与次要赐与商成立了持久不变的购销关系。
公司硅酸钠产物的销售全数为曲销形式。
元禾化工消费的液态硅酸钠产物大部门销售给 EWS 和三元轮回，元禾化工消费的硅酸钠产物间接通过输送管道输送到 EWS、三元轮回的工场。
故其硅酸钠产物价格、成本、毛利较为不变，2018-2021 年，公司硅酸钠产物价格、成本、毛利均值别离为 1540 元/吨、1366 元/吨、174 元/吨。
3、传统营业稳重扩大，规划新素材消费
3.1、木量活性炭产能稳重扩大，规划电容炭消费
公司木量活性炭己持续多年产量、销售量、出口量居全国第一。
公司目前在福建南平、莆田、江西玉山、内家古满洲里、上海拥有 6 大活性炭消费运营基地，笼盖国内最重要的林产区、木材加工区以及销售市场，营业基地规划普遍。
公司木量活性炭产物次要利用于食物发酵范畴。公司活性炭产物利用笼盖发酵行业、食物添加剂、医药行业、化工行业、水处置、环保行业等，是国内木量活性炭行业产物系列最全的企业。2020 年，公司木量活性炭产能中的 77%用于食物发酵，17%用于医药化工，仅有 6%用于环保行业。
公司活性炭产能继续扩大。
公司木量活性炭的产能规模从 1999 年建厂时的 500 吨摆布开展到 2021 年的 11.47 万吨/年。公司木量活性炭产物构造继续优化。根据 2021 年年报披露，公司已胜利开发蜂窝炭环保用新产物，木量物理炭新工艺及配备开发实现关键性打破，正在以此为根底建立新型规模化物理炭消费线，新工艺将提拔公司环保程度，同时降低活性炭消费的磷酸单耗；首条量产的化学法柱状炭消费线建成投产，扩展了公司颗粒状活性炭的产物矩阵。
公司次要在建活性炭建立项目有两个：
（1）南平工业园区活性炭建立项目，规划产能 6.56 万吨，产物次要用于食物发酵(55%)、医药化工(30%)和环保行业（15%）；
（2）南平元力环保用活性炭项目。2021 年 9 月，公司发行可转债，募集资金 9 亿元，用于 10 万吨木量（竹基）活性炭产能，产物目标市场为环保范畴（既可用于现有木量粉状炭利用范畴，也可用于环保范畴替代煤量活性炭，但基于性价比和市场规模因素，本项目产物次要用于代替煤量活性炭），估量从 22 年起头逐渐释放产能，25 年到达 10 万吨设想产能。
3.2、规划第二增长曲线，有看成为硅酸钠龙头企业
公司通过在南平工业园区建立林产化工轮回财产园，操纵消费活性炭过程中产生的大量生物量热能，将活性炭、硅酸钠、硅胶、清洁能源等营业板块有效毗连，打通两大轮回，有效提拔公司财产链开展程度和综合实力。
硅酸钠是无色固体，俗称水玻璃，其消费办法包罗湿法和干法两种。
元力股份的硅酸钠产物次要为干法消费，是通过石英砂（次要成分是 SiO2）和纯碱（Na2CO3）磨细拌匀，在 1300℃~1400℃的熔炉中高温煅烧生成固体硅酸钠，固体硅酸钠在高温或高温高压水中化解，造得溶液状硅酸钠产物。该产物是造备白炭黑（包罗沉淀法二氧化硅、气相法二氧化硅和超细二氧化硅凝胶）的次要原料之一。
2015年，公司新增控股子公司元禾化工处置硅酸钠营业。截至 2021 岁暮，“32 万吨固体水玻璃项目”二期已建成投产，公司硅酸钠年产能到达 27 万吨，剩余规划产能（16 万吨）将根据现实情状在将来 2-3 年内逐渐建立。
此外，元禾化工也是全球领先的特种化工企业——德国赢创工业集团（EVONIK）在中国大陆独一的沉淀法二氧化硅（包罗消光剂和硅胶）范畴的协做伙伴，并与德国赢创合资设立 EWS，系国内白炭黑行业少数获得轮胎认证的赐与商之一，将来公司也将通过那一协做关系，深度介进高分离性白炭黑财产链，分享绿色轮胎财产收益，实现公司营业的协调开展。
元禾化工消费的硅酸钠次要赐与 EWS 用于沉淀法白炭黑的消费，截至 2021 年，合资公司 EWS 已具备 10 万吨的白炭黑产能。
公司同 EWS 的硅酸钠销售收进占公司同类产物销售收进比例到达 42.16%。2021 年 9 月，公司通过受让三元轮回，将硅酸钠产物向下流延伸至硅胶消费，鞭策营业的进一步跟尾。
截至 2021 岁暮，公司“8 万吨硅胶项目”已建成投产一期 2 万吨产线，2022 年将继续革新提拔原有消费线，进一步扩展产能。
我国是全球更大白炭黑消费国。根据华经财产研究院，近年来我国白炭黑行业市场规模快速增长，从 2015 年市场规模 49.6 亿元增长至 2020 年的 94.81 亿元，市场规模增长近 1 倍。
根据造得体例差别，白炭黑分气相法、沉淀法，2020 年我国沉淀法白炭黑产量为 189.6 万吨，占总产量超 90%，产量同比增长 7.73%；消费量为 159.06 万吨，同比增长 12.57%。
白炭黑做为一种重要的橡胶工业补强填料，普遍用做橡胶及橡胶成品的补强剂、硅橡胶成品的补强剂、牙膏的增稠剂和摩擦剂、涂料和不饱和树脂增稠剂等。
2019 年我国沉淀法白炭黑行业下流消费量中，轮胎占比到达 36.62%。据前瞻财产研究院统计，我国约 75%的轮胎需求由替代市场创造，是轮胎需求次要增长范畴。
根据杨宏辉的《实现“双碳”目标，橡胶企业大有可为》文章指出，轮胎行业的运营碳排放量总体不高，约占产物全生命周期碳排放的 3%～7%，次要碳排放量来自轮胎的利用过程，约占 90%摆布。因而开发和妥帖利用绿色轮胎，对建立低碳社会意义严重。
绿色轮胎，是指因为利用新材量和设想而招致滚动阻力小，因而耗油低、废气排放少的子午线轮胎。2012 年以来，欧、美、日等国度及组织陆续推进绿色轮胎相关律例，其普及率不竭进步。
根据 Research and Markets 阐发，2020 年全球绿色轮胎市场估量价值 746 亿美圆，到 2027 年市场规模估量将增至 1392 亿美圆，年均复合增长率约为 9.32%；估量中国绿色轮胎市场规模将由 2020 年 的 134 亿美圆增长到 2027 年的 241 亿美圆，复合增速为 8.70%，将来绿色环保轮胎范畴关于白炭黑的需求拉动也将继续加大。
3.3、股权鼓励方案护航投资价值
2020 年 7 月，公司通知布告向鼓励对象初次授予限造性股票，对包罗董事、高级治理人员及其他核心治理（手艺）骨干人员等人员在内的 141 人授予限造性股票，并对 2020-2022 年的功绩查核做出规定。
本次方案授予的限造性股票总量为 582 万股，占授予当日公司股本总额 3.099 亿股的 1.88%，本方案授予的限造性股票（含预留）的授予价格为 10 元/ 股，此中元力股份董事长许文显和总司理官伟源均获授限造性股票数量 25 万股，按 2022 年 11 月 11 日公司股价（20.21 元/股）计算，对应市值为 505.25 万元。
公司与小我层面功绩查核要求：
（1）公司层面，2020-2022 年公司净利 润较 2019 年净利润基数的增长率（A）至少应别离不低于 80%、160%和 220%；
（2）小我层面，薪酬与查核委员会将鼓励对象的绩效查核成果划分为 A、B、C、D、E 五档，C 档及以上查核品级小我层面回属比例均为 100%。
此中，净利润均以扣除非经常性损益后的回母净利润为根据。根据查核目标计算，2022 年公司扣除非经常性损益后的回母净利润至少应到达 1.73 亿元，即 2022 年 H2 扣除非经常性损益后的回母净利润至少应为 0.62 亿元；假设 2022 年公司扣除非经常性损益后的回母净利润到达 1.84 亿元，则公司层面回属比例能够到达 100%。
4、电容炭龙头有看受益新能源及储能
4.1、新能源占超等电容器下流需求比例超越 40%
超等电容器是指介于传统电容器和充电电池之间的一种新型储能安装，既有电容器快速充放电的特征，同时又有电池的储能特征。超等电容器储能的根本原理是通过电解量和电解液之间界面上电荷别离构成的双电层电容来储存电能，次要由集流体、电极、电解量以及隔阂等几部门构成。
根据储能机造，超等电容器次要分为基于碳素材的双电层电容器和基于金属（氢）/氧化物的法拉第赝电容电容器两类。
双电层电容器将电荷存储于正负极与电解液界面上，从而构成双电层储能，具有电容量大的特征，现阶段手艺更为成熟，利用普及率更高，一般市场上所说的超等电容器即为双电层电容器。
一般来说，碳素材次要依靠电极外表的电荷层停止储能，而 Ru、Mn、Ti、Ni、Co 等金属氧化物/氢氧化物次要通过可逆的氧化复原电荷转移来实现电化学储能。
相较于锂电池单元体储蓄储存能量大、充放电时间慢的特征，超等电容器则是单元体储蓄储存存能量不大，但是充放电时间较快，故当前超等电容器次要做为辅助动力源利用，而做为主动力源利用较少。
跟着超等电容器的继续开展，其手艺也将不竭打破，将来产物将向低成本、高能量密度、高功率密度、低庇护成本、长利用寿命等标的目的开展，将会开辟更多的纯电池替代范畴。
根据中商财产研究院，中国超等电容市场集中度较高，核心超等电容器企业约 20 余家，2017 年前五家（Maxwelll、宁波中车、奥威科技、江海股份、锦州凯美）市场占有率达 73.8%，跟着中国消费厂商手艺的完美进步和规模化效应的逐步表现，将会有越来越多的国产超等电容器逐步替代进口产物。
目前超等电容器在新能源客车、轨道交通、智能仪表、电网设备、UPS、港口重型机械、国防军工等范畴存在普遍利用。根据华经财产研究院，2020 年我国超等电容器市场规模在新能源、交通运输、工业占比别离为 41.31%、31.36%、20.36%。
受益于新能源设备、电网建立、交通运输、消费电子等下流行业的继续开展，超等电容器市场规模总体呈扩展趋向。
根据华经财产研究院数据展现，2020年，全球超等电容器市场规模为197亿元，估量到2026 年全球超等电容器市场规模有看到达583亿元，2020-2026年市场规模的复合增速为19.82%。
根据中商谍报网数据展现，2015-2019 年我国超等电容器从 66.5 亿元增长至 136.4 亿元，估量 2026 年将进一步到达 333.4 亿元，2020-2026 年市场规模复合增速将到达 13.63%。
4.2、国内电容炭进口依靠度高，供需缺口较大
电容炭是目前在超等电容器范畴实现贸易化利用的最为次要的电极素材。电容炭具有“三高三低”的优势，即高比外表积、高孔容、高电导率、低灰分、低金属离子、低粒径，是超等电容电极的核心素材。
比拟通俗活性炭，电容炭的目标系统更复杂，要求更高。
由深圳贝特瑞新能源素材股份有限公司、山东欧铂新素材有限公司和锦州凯美能源有限公司等单元配合造定的国度原则 GB/T 37386—2019《超等电容器用活性炭》列出了电容炭的次要性能目标，包罗粒度（D10、D50 和 D90）、水分、pH、比外表积、总孔容、振实密度、压实密度、灰分、氧含量、挥发分含量、微量金属元素（铁、钴、镍、铜、钠、钾、铅）、阴离子含量（Cl-、SO2 4 -、NO- 3）和比电容等二十余项。
国内超等电容器需求鞭策电容炭需求呈快速增长态势。
2019 年我国电容炭需求为 5692 吨，同比增长 13.48%，根据智研征询揣测，2026 年我国电容炭市场需求有看到达 1.45 万吨，2020-2026 年需求量复合增速有看到达 14.32%。
电容炭国产替代空间大。
2019 年我国电容炭产量为 842 吨，同比增长 16.62%，固然国内电容炭产量高速增长，但与国内需求量比拟，仍存在很大的差距，进口依靠度到达 80%以上，将来实现国产替代空间较大。
我国电容炭行业起步相对较晚，不断面对着手艺研起事度大，降低成本、大型、持续化的造备消费的问题，使得我国电容炭财产开展迟缓。
目前，我国电容炭市场参与者次要有福建元力活性炭股份有限公司、山西美锦能源股份有限公司、河南省大潮炭能科技有限公司、北海星石等企业，其他中小企业也次要散布在浙江、福建、江苏、山东等地域，企业散布具有明显的区域性。将来次要企业均有扩产方案，有看足够受益于超等电容器范畴需求的增长及进口替代双重逻辑。
（1）美锦能源从 2016 岁尾起头，美锦能源与中科院山西煤化所达成协做，操纵中科院煤 化所的核心手艺团队，启动超等电容器核心电极素材-超等电容炭的国产化手艺攻关。
颠末三年的科研攻关，电容炭中试手艺通过中国石油和化学工业结合会科技功效评估，整体到达国际先辈程度，产物已通过宁波中车新能源等国内超等电容器龙头企业的利用验证，目前已经被列进山西省严重科技专项方案。
根据美锦能源官方微信公家号展现，2022 年 4 月美锦能源旗下千吨级电容 炭工业化消费线正式开工。美锦能源一期 500 吨超等电容炭财产化项目启动在 即，项目完成后，将具备年产 500 吨超等电容炭的消费才能。
（2）元力股份元力股份是世界上目前能财产化消费碱活化法超等电容炭的少数企业之一， 目前已实现 300 吨/年产能，向国表里数十家客户供给产物及手艺办事，系国内首家电容炭产物通过多家超等电容器厂家测评并批量不变利用中。
（3）大潮炭能开创人李广朝从 2002 年研发胜利超等电容炭，根据安阳市工信局，大潮炭 能科技有限公司年产 1000 吨超等电容器用活性炭项目占地 50 亩，项目总投资 2 亿元；截至 2021 年，一期建立年产 500 吨超等电容器用活性炭项目已全面投产。
（4）北海星石 2018 年北海星石新能源素材财产园一期项目开工建立，历经三年多的投资 建立，2021 年 3 月，2000 吨/年超等电容炭消费线全面建成起头投料试产，同时还建成了先辈碳素材尝试室和先辈储能器件尝试室，彻底处理造约我国超等电容器财产开展的核心电极碳素材的“卡脖子"问题。
目前，星石财产园二期项目建立也已获本地政府批准立项，二期项目将全面提拔公司高端椰壳活性炭总产能超越 6 万吨/年，此中超等电容炭总产能到达 8000 吨/年。
4.3、生物量基硬碳与电容炭造备工艺具有必然类似性
在硬碳素材的合成中前驱体一般由树脂、生物量、和沥青基等富氧物量（或缺氢素材）构成。在超越 1000 ℃的温度下将此前驱体停止烧结而成硬碳。
（1）树脂基硬碳是从有机单体交联聚合的角度动身构建的。
那品种型的硬碳成本是更高的，但同样表示出更佳的电化学性能。其优势还在于能够切确、可控地构建可调剂的孔构造、外表化学成分和分子程度上的活性位点。
（2）因为沥青基造备价格低廉、来源普遍和残碳率高，沥青成为一系列高量量硬碳前驱体。然而，因为原始沥青具有石墨化的性量，间接碳化很随便构成类石墨构造。因而，在构成硬碳前预氧化是一种常用的优化手段，因为碳化前的预氧化过程产生的富氧活性中心会促进交联的构成，并障碍碳化过程中类石墨构造的生长。
（3）生物量衍生硬碳素材具有来源丰富，造备简便，价格低廉等长处，做为负极素材具备优良的电化学性能。
此外，操纵各类生物量例假设壳、木材、秸秆等也可以获得各类特殊微看孔隙构造的硬碳素材，生物量的高效操纵也可以降低硬碳素材的综合成本。
凡是来讲，硬碳前驱体中有机大分子的交联水平较高，根本的构造单位不容易构成平行摆列，因而在任何温度下都难以石墨化，前驱体的抉择和热处置显得更为重要。
得益于生物量特殊的分层多孔构造，使得生物量硬碳在钠离子电池中展示了优良的电化学性能。
根据吕伟明《锂（钠）离子电池硬碳负极素材的造备与电化学性能研究》，生物量衍生硬碳素材的造备办法次要包罗热解炭化、活化、研磨、清洗、实空枯燥。
根据《超等电容器用活性炭国产化关键化学与化工问题》，无论是以椰壳、石油焦仍是酚醛树脂为原料，其造备电容炭的工艺大致不异，包罗炭化、活化、纯化、枯燥、脱氧和破坏等。
可见硬碳的造备与电容炭造备具有必然类似性，都 含有炭化、活化过程。
炭化：指在隔断空气或惰性气体庇护的前提下，将原料加热到必然温度，使有机物停止热合成和热缩聚，同时以 H2O、CO、CO2 和焦油等小分子的形式肃清此中的可挥发性非碳成分，残留的碳元素则以无序摆列的石墨微晶形态存在。
活化：在活化过程中，炭化料与活化剂之间发作复杂的化学反响，次要分三个阶段：
第一阶段，在高温下炭化猜中无序碳原子及杂原子障碍的孔隙被活化剂翻开，使初始孔隙进一步扩展，被称为横向扩孔；
第二阶段，新开的孔隙边沿的不饱和碳原子与活化剂进一步反响，使得孔隙不竭向纵深开展，相邻孔隙间合并或联通；
第三阶段，新的不饱和碳原子或活性点表露于微晶外表，微晶外表的不平均反响招致大量新孔隙的构成。
改动活化反响的温度、时间、活化剂用量等前提，可在必然水平上调控电容炭的比外表积、孔容和孔径散布。
因为电容炭与生物量衍生硬碳素材具有必然类似性，国表里次要电容炭消费企业均同时具备无定形碳消费才能。
根据陈成猛在《溧阳动力与储能财产峰会》报告请示内容可知，日本可乐丽、国内煤化所均在电容炭根底上实现了消费硬碳产物的才能，且在储钠容量及首效目标方面，国内煤化所的生物量硬碳与日本可乐丽硬碳产物性能具有必然优势；而韩国 PCT 除消费电容炭外，也具有负极素材软碳消费才能。
4.4、无定形碳有看大幅受益于钠电池储能时代
钠资本储量丰富、成本低，且钠离子电池的电化学性量与锂离子电池的类似。
钠离子电池是一种二次电池，与锂离子电池工做原理类似，次要依靠钠离子在正极和负极之间挪动来工做。钠离子电池次要利用于对能量密度要求不高的储能、通信基站、工程机械等范畴，在低温性能和快充方面钠离子电池具有特殊的优胜性，出格是在高温地域的高功率场景。
根据我们在 2022 年 7 月 14 日外发的陈述《华阳股份：从无烟煤龙头到钠电池素材龙头》中的测算，钠离子电池拆机规模将由 2023 年的 7.2Gwh 提拔到 2026 年的 75.5Gwh，此中储能利用场景下钠离子电池拆机容量复合增速为 123.45%，而交通东西利用场景下钠离子电池拆机容量复合增速为 115.19%，展现后期钠离子电池拆机容量增长中储能的奉献更大。根据 2026 年的揣测展现，储能占国内钠离子电池拆机规模比例为 42.95%。
因为钠离子的离子半径大于锂离子，传统的石墨不克不及称心钠离子的嵌进。
目前研究较多的钠电负极素材次要有金属素材和碳基素材。金属负极素材凡是拥有较高的容量，然而在轮回中，金属素材往往具有较大的体积膨胀，影响电池的轮回性能，同时也带来必然的平安隐患。
碳基负极素材具有原料丰富、成本低廉、合成简单和工做电位低等特征，愈加合适用于构建性能优良的钠离子电池。
碳基负极素材能够分为石墨和无定形两大类，此中无定形碳是钠电负极的更优抉择。
无定形碳以在高温下能否石墨化分位软碳和硬碳，软碳原素材成本更低，扩展了钠离子电池的成本优势；硬碳比容量性能优胜，具备开发超高能量密度钠离子电池潜力。
软碳是一种能够在 2800℃下石墨化的非晶碳素材，比拟于硬碳，软碳中富 含 sp²碳招致更高的电子导电性和倍率性能。造备软碳素材的前驱体次要包罗石 油化工原料及其下流产物如煤、沥青、石油焦等。
硬碳是一种即便在 2500 ℃以上也难以石墨化的碳，因其高的机械硬度而得名。硬碳的形态包罗球形、线状及多孔状。在素材合成过程中其凡是可以连结前驱体的描摹。在浩瀚的碳基负极素材中，硬碳具有来源普遍、造备工艺简单、轮回不变性好等长处，被认为是最有前途的一种碳基负极素材。
与石墨比拟，硬碳扭曲的碳层构造增加了石墨化碳层之间的排斥力，从而使其具有更大的层间距。那种大的层间距和纳米孔也有利于钠离子的扩散和轮回过程中构造的不变。
生物量基硬碳负极素材可通过热解大大都碳前体系体例得，特殊是从烧毁动物生物量中提取的可再生硬碳，价廉易得、合成工艺简单，以之为碳源造备钠离子负极素材，有看实现以废治废的生物量烧毁物的高值化操纵。
此外，通过碳化动物生物量基材造备的硬碳，保留了动物生物量模板中的素材构造和孔隙通道，使获得的硬碳素材相关于传统碳化素材而言，具有更高的充放电比容量和优良的轮回不变性，是钠离子电池的抱负负极素材。
4.5、硬碳有看部门替代锂离子电池负极素材石墨
锂离子电池次要由正、负极素材、隔阂、电解液构成，此中负极素材是影响电池性能好坏的关键因素。在利用的过程中起着贮存和释放电池能量的感化。
碳负极素材包罗石墨类和非石墨类，此中石墨类负极的嵌锂电位较低、嵌锂容量高、导电性好、平安性高且价格廉价等长处，是目前贸易化用锂离子电池的支流负极。
但是因为石墨的各向异性构造特征，影响了锂离子在石墨构造中的扩散标的目的，其理论比容量仅为 372mAh/g，提拔空间非常有限，且石墨层间的锂扩散也造约了其倍率性能。
跟着下流利用对电池能量和功率性能的需求不竭提拔，纯石墨类负极素材已显得捉襟见肘。 硬碳做为一种新型负极素材，拥有和石墨类似的锂电位和更高的比容量，理论嵌锂容量约为石墨负极素材的２倍。
更重要的是，硬炭是由类石墨的微晶构造和启齿的角状微晶构成，那种特殊的微晶构造不只能够供给更多的储锂位点，并且也为锂离子在素材内部的扩散输运供给了宽阔的通道，有利于提拔素材在大电流下的充放电性能。
因而，硬碳做为新一代锂离子电池负极素材，开展前景非常宽广。
在《硬碳负极素材在锂离子电池中的利用研究》中表白，比照 100％人造石墨负极电池，当掺杂量到达 10%-30％时，电池的性能有所提拔；当掺杂量超越 30％时，电池性能变差，而当掺杂量为 10％时性能更佳，电池在化成时产生的副反响起码，消耗的锂离子较少，则不会对电池的容量发扬产生影响，同时因为硬碳自己的构造特征，会对电池的倍率、低温、常温轮回和高温轮回性能有较大提拔。
5、盈利揣测与估值办法
5.1、盈利揣测
（1）价格假设：2018-2021 年公司活性炭价格不变在 8600-9100 元/吨之间，硅酸钠价格不变在 1400-1700 元/吨之间。
公司规划活性炭、硅酸钠财产链由来已久，后续因为活性炭产物构造继续晋级、硅酸钠产能释放带来订价才能的提拔，叠加活性炭、硅酸钠需求稳步增长，估量 2022-2024 年活性炭、硅酸钠和硅胶价格将延续增长态势。
揣测 2022-2024 年公司活性炭价格同比改变+16%、+11%、+8%至 10762、11945、12901 元/吨，硅酸钠价格同比改变+3%、+3%、+2%至 1569、1616、1649 元/吨，硅胶价格同比改变+4%、+3%、+2%至 5441、5604、5710 元/吨。
（2）产能及销量假设：2018-2021 年跟着公司产能扩大不竭停止，活性炭、硅酸钠产物销量（产量）逐渐增长,根据后期公司的产能项目通知布告，我们揣测公司 2022-2024 年活性炭产 能别离为 12.97、14.47、15.97 万吨，硅酸钠产能别离为 30.00、34.00、39.00 万吨，硅胶产能别离为 2.00、3.00、5.00 万吨。
假设公司 2022-2024 年活性炭产能操纵率别离为 96.41%、100%、100%；硅酸钠产能操纵率别离为 100%、95%、96%；硅胶产能操纵率别离为 135%、100%、100%。
据此我们揣测，公司 2022-2024 年活性炭销量（与产量不异）别离为 12.50、14.47、15.97 万吨；硅酸钠销量（与产量不异）别离为 30.00、32.30、37.44 万吨；硅胶销量（与产量不异）别离为 2.7、3.0、5.0 万吨。
（3）毛利率假设：因为公司市占率逐渐提拔，活性炭、硅酸钠、硅胶产物盈利才能估量在 2022-2024年稳步提拔，估量2022-2024年，公司活性炭产物毛利率为31.21%、33.07%、35.55%；硅酸钠产物毛利率为 11.97%、13.68%、14.53%；硅胶产物毛利率为 27.91%、29.31%、29.93%。
根据对公司产物销量、毛利率及其他营业板块揣测，我们估量 2022-2024 年，公司营业收进为 19.82、24.28、29.84 亿元；回母净利润别离为 2.12、2.56、3.26 亿元，EPS 别离为 0.68、0.82、1.04 元/股。
5.2、估值办法
（1）绝对估值
1. 持久增长率：跟着国表里居民生活进一步进步，食物医药平安原则、情况庇护原则的日趋严厉化，活性炭的传统利用市场将随之稳步扩展，且公司后续将进一步规划颗粒状活性炭、电容炭和硬碳等新范畴，假设其持久增长率为 2%。
2. β值拔取：我们摘用申万二级行业分类-化学成品行业的β做为公司无杠杆 β的近似；
3. 我们揣测公司将来税收政策较不变，连系公司过往几年的现实税率，假设公司将来税率为 10%。
根据绝对估值办法，取 FCFF±0.5%区间为估值参考，对应公司股价合理价值区间为 24.30-34.42 元/股。
（2）相对估值
公司次要产物为活性炭、硅化工两大类，活性炭占营业收进的比重较高，可比公司抉择拥有活性炭产能的新日恒力、拥有电容炭产能的美锦能源、处置硅化工财产的联瑞新材。
新日恒力主营营业为长链二元酸、煤量活性炭的消费及销售，公司控股子公司华辉环保是一家处置煤量活性炭消费及销售的企业，2012 年被认定为国度级高新手艺企业，拥有自主常识产权的活性炭消费安装、特殊产物、节能手艺等方面专利 37 项。
华辉环保通过自主研发，可消费清水活性炭、空气净化炭、溶剂收受接管炭、触媒载体炭、化学防护炭和脱汞炭六大类活性炭产物，次要用于水处置、气体处置、化工冶炼、催化、造药、汽车及溶剂收受接管、脱色精造等范畴。
美锦能源次要处置煤炭、焦化、天然气、氢燃料电池汽车为主的新能源汽车等商品的消费销售，拥有储量丰富的优良煤炭和煤层气资本，具备“煤-焦-气-化-氢”一体化的完全财产链，是全国更大的独立商品焦和炼焦煤消费商之一，同时公司拥有 10 吨电容炭产能。
联瑞新材是国内规模领先的硅微粉消费高新手艺企业,专注于硅微粉产物的研发、造造和销售，是国内较早专业处置硅微粉研发造造企业。
元力股份 2022 年的 PE 低于可比公司均匀估值，而 2023 年 PE 略高于可比公司均匀估值，因为公司具备活性炭、电容炭及硅化工财产链的消费才能，且在将来财产演化的布景下，有看足够受益于储能、新能源的大开展，我们认为公司当前股价具有明显性价比。
5.3、估值结论
做为木量活性炭龙头企业，元力股份活性炭产能继续扩大且构造逐渐优化，其电容炭将足够受益于储能范畴新素材的普遍利用；此外，公司积极规划第二增长曲线，硅酸钠、硅胶产能稳步投放。我们估量公司 2022-2024 年回母净利润别离为 2.12、2.56、3.26 亿元，当前股价对应 PE 别离为 30X/25X/19X。
6、风险提醒
（1）产能扩大不及预期。如若后期公司在活性炭、硅化工范畴产能投放不及预期，将必然水平影响公司盈利才能。
（2）活性炭、硅化工下流需求不及预期。如若将来活性炭、硅化工行业下流需求不及预期，将影响公司产物的盈利程度。
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