文|实故研究室
“老板，你晓得你们家杨国福要上市了吗？”
坐标位于北京东四环街边的一家杨国福麻辣烫，时间下战书4时半。坐在收银台前的男老板听闻后略错愕，表达其实不晓得。
2003年创建于哈尔滨的杨国福麻辣烫，在港交所发行H股上市的申请，日前已获得中国证监会的核准批复，有看冲击“麻辣烫第一股”。
男老板不知情其实不难理解。杨国福麻辣烫全国5762家店展中（截至2021年9月底），只要3家自营店，其余皆不姓杨，他们与杨国福之间更多只要买卖人之间的纯生意关系。
男老板身穿的白色厨师大褂上黑渍很多。那忍不住让人想起2021岁首年月，杨国福集团开创人在受访时曾说的那句青云之志——期看进修星巴克文化、星巴克会员系统和星巴克的多元化，而且想让麻辣烫成为身份、时髦的象征。
01 裙带式麻辣烫帝国
杨国福开创人的故事已被报导得太多——15岁停学、33岁卖麻辣烫、52岁冲击上市，典型的一条从下层翻身把歌唱的途径。
如今回看杨国福的起势之路，能够说他是一个十分优良的产物司理，一个主动和被动挠住了风口的幸运者，也是一个把深挚家庭亲戚文化带进企业的治理者。
2003年，杨国福麻辣烫第一家曲营店—“杨记麻辣烫”在哈尔滨永和街开业。为了那家店，杨国福为打出差别化的核心合作力，据说苦心研究了三年。
产物设想上，杨国福先做了用户洞察，他认为在东北那个食辣才能远逊色于四川湖南的处所，再以红油汤底做为卖点，创业风险太大。为此，他在汤中加进了奶和糖，将汤锅酿成了乳白色的骨汤，将麻辣烫停止了当地化改进。
那一产物设想间接决定了杨国福目前的权力范畴，更多呈现在不喜麻辣的北方、或外来生齿浩瀚的广东等地域，相反四川、湖南等地的杨国福店面相对较少。
品牌上，杨国福打出“能够饮的麻辣烫”核心卖点，简单易懂易记。麻辣烫本就属于渗入性极强的群众饮食，那一下有了那句能口耳相传的slogan，愈加如虎添翼。
渠道或者说贸易形式上，杨国福也展示出天使投资人极为垂青的进修才能。
早期，亲戚街坊邻人看着后来改名为杨国福麻辣烫的好生意，纷繁眼红盗窟，杨国福也十分大度地免费开放品牌。后来看到市场紊乱，更重要的是看到了一本万利的加盟前景，杨国福遂起头在加盟之路上一往不复返。
比拟较于本身运营一家餐饮店的辛勤，一家杨国福麻辣烫店数万元的加盟费，明显来得又快又香。
创业3年后，杨国福麻辣烫加盟店就打破了百家。2010年，加盟店总数已经打破1000家。截至2021年9月底，杨国福全国5762家店展中，5759家都是加盟店，只要3家自营店。
不外，固然杨国福对准了星巴克，但其企业治理形式，却显得有点老土。纵看杨国福背后的上海杨国福企业治理（集团）股份有限公司，底色更近乎一家家族裙带企业。
据招股书展现，杨国福、其妻墨冬波、其子杨兴宇别离持有杨国福集团41.82%、38.79%和19.39%的股权，且三人签定了“一致动作协议”。
在公司内部，杨国福的表妹夫孙伟，为公司的施行董事及子公司四川杨国福董事兼总司理，负责杨国福集团消费的治理及监视；杨国福的表妹韩晶，任公司股东代表监事及监事会主席，次要负责监视集团的日常运营与财政活动。
此外墨冬波的堂妹墨丹丹、外甥女张帆、张帆的丈夫白杨、墨冬波的妹妹墨冬艳、表弟孙国荣、堂妹夫李建华等，皆密布于杨国福集团的上上下下，治理着各地的加盟店生意。
裙带难以运营好一家企业，那是普罗群众都晓得的事理。在各地屡出的杨国福加盟店食物平安卫惹事件中，杨国福那一家族治理式企业露出的通病，更会遭到本钱市场的严厉检视。
02 麻辣烫刺客的生意密码：To B
良多人食杨国福麻辣烫，觉得固然店面不起眼，但价格其实不廉价。在北京，随意点几个菜可能就要30-40元之间，有人将其冠以“麻辣烫刺客”的称号。其实，to C的杨国福挣得更多是来自to B的钱。
餐饮界的加盟形式，一般分为地道卖招牌的初代加盟形式，和卖招牌+卖赐与链的进阶版加盟形式。
杨国福的生意逻辑属于后者。
做为没有明星大IP光环加持的麻辣烫创业者，杨国福仅靠卖招牌，显然难以耐久，而是要让每一家加盟商铺展，尽量有一个好的根本面——包管有个同一的店展形象，还要保障有同一的口味赐与。
也就是尽量要把店展搞得多多的，店展口味还得搞得一样。
从加盟餐厅营收占杨国福营收的比重来看，2021年Q1-Q3，杨国福实现营收11.63亿元，此中加盟餐厅营业营收占比达94.3%，实现收进10.97亿元。
能够说，各地数千家的加盟店小老板，支持起了杨国福的麻辣烫帝国。
而要扩展加盟店收进，有两条要点。一是陆续扩展加盟店数量；二是庇护必然额度的加盟费。
在加盟店数量上，2019年杨国福全国加盟店4708家，2021年前9个月加盟店数量到达了5759家。三年不到增加了1051家。
从区域散布上看，杨国福加盟店的次要增量来自于二三线及以下城市，也就是所谓的渠道下沉，一线城市店展数量增长反而在趋缓。
图｜杨国福招股书
从图表上看，二线、三线及以下城市加盟店数量近两年多都在快速增加，但一线城市反而在削减，存在受疫情或其它因素影响、关停并转的可能。
而从加盟店价格上来看，有声音认为杨国福加盟店不算廉价。
杨国福一位区域招商司理称，在北京加盟一家杨国福麻辣烫的前期预算投进费大约为21万摆布，包罗加盟费、设备、初期摘购等。
详细到零丁的加盟费，北京等一线城市为27900元，县级市与乡镇为19900元，每年一签，交一次钱；包管金一万元，只需交一次，后期半途退出协做，将会返还。
然后是拆修费，所有杨国福的加盟商为包管店面品控一致，实行包工包料，每平方米1000-1300元，按更低60平米算，则需7-8万；最初是设备及维修费用，次要涵盖的是餐区与厨房设备，约为8-9万元；首批食材费用则在两万元以上。
杨国福显然其实不称心那近6000家店的规模。国海证券研究陈述展现，杨国福估量2022-2024年每年有看新拓1000家店，与此同时杨国福也推出了一系列加盟降价的政策，在时局之下，刺激加盟商进局的意味明显。
除了卖告白招牌外，杨国福也通过中心厨房向加盟商卖原则化产物，把味道尽量掌握得一模一样，并对公司构成持久可继续开展的营收。
招股书展现，向加盟商销售货物收进占比整体加盟餐厅营业营收达95%以上，为核心收进来源。
2019、2020、2021年Q1-Q3，杨国福向加盟商销售货品收进别离达9.8、10、10.6亿元，占比加盟餐厅营业收进达94%、95%、96%。
图| 杨国福挣的是to B的钱，图源：国海证券
为建立中心厨房，2018年，杨国福投资3亿元在成都建立了4.0智能食物工场，能够实现从投料到出品的全主动化处置。消费中心达40000多平方米，满产天生成产100吨，可称心20000家门店的原料配给。
此外，杨国福还在销售和物流渠道也有必然建立，次要是保障智能化治理。
那一套坐在家中收加盟费、还能继续性从加盟商中收摘购费用的生意形式，为杨国福奉献了较为充沛的现金流和盈利才能。
截至2021年9月30日，杨国福麻辣烫持有的现金及现金等价物为1.39亿元。2019年、2020年及2021年前三季度，杨国福的毛利率别离为27.9%、28.7%、30.2%，相对连结不变。
03 投资者对上市持隆重立场
本年2月，杨国福麻辣烫在香港递交了招股书，但却因过了6个月的有效期，招股书失效。此次重启，有看加速冲击“麻辣烫第一股”。
一位资深投资机构人士坦言，在如今消费疲软，以及杨国福麻辣烫盈利才能仍比力薄弱的情状下，其实不看好此刻上市。但仍抉择此刻上市，估量是杨国福麻辣烫也感触感染到了压力。
近年，麻辣烫行业一方面行业整体迎来了快速开展，另一方面消费者爱好、合作敌手也在敏捷改变，市场合作猛烈，杨国福需要填补新的弹药，强化赐与链与品牌治理，或是驱动其上市的主因之一。
《中国餐饮开展陈述2022》展现，全国麻辣烫市场规模由2016的约968亿元，增加至2019年的约1306亿元。受疫情影响，2020年麻辣烫市场规模缩小至1142亿元，2021年麻辣烫市场规模上升至1291亿元，同比增速为13.0%，估量2022年麻辣烫市场规模将进一步增长，到达1404亿元人民币。
图源：国海证券
目前，麻辣烫行业以杨国福和张亮为行业双雄，两家合作处于你逃我赶的情况。据国海证券展现，2020年杨国福、张亮麻辣烫末端零售别离达49、46亿元。
公开材料展现，张亮麻辣烫门店数量也已经打破5200家。与杨国福麻辣烫差别，张亮麻辣烫保有必然数量的曲营店展。
两者形式也差别。前者走的是“自行研发重资产形式”，后者走的是“品牌治理轻资产道路”，底料和调味料以外摘为主。
另一方面，麻辣烫行业总体格局仍比力分离，杨国福市场占有率4.3%，张亮麻辣烫市场占有率4%，两者加起来不超越10%，那意味着给新晋品牌还留有宽广的市场空间。
近年，麻辣拌、称盘麻辣烫等新秀敏捷生长。
2018年，第一家小谷姐姐麻辣拌麻辣烫开业，现在已经有800多家门店。老街称盘麻辣烫门店也打破800家。2017年在上海成立的觅姐麻辣烫，至今开出了700多家门店；同样创建于上海的小蛮椒麻辣烫，先后获得番茄本钱、启赋本钱等机构的多轮融资。
目前，那些店面尚不敷以对杨国福麻辣烫形成威胁，但在市场分化的年代，杨国福也需要为将来做预备。
2021年，杨国福在承受媒体摘访时，期看对标星巴克，比拟于传统餐饮形式的海底捞，星巴克的品牌更为高端，其会员系统，文化和多元化更为吸引他。
此言一出曾引发普遍切磋，各类声音都有。
很多声音曲觉认为，那是杨国福要涨价，固然已经不算廉价。此外，群众还有一个更大的认知公约数，认为对一家餐饮企业最根本、也是最重要的等待是做好食物平安卫生。然而从过往数年的情况来看，杨国福离群众称心度还有一段不小的间隔。
新浪黑猫赞扬平台上，有关杨国福的赞扬有 780 多条，大量的问题指向食物平安，好比骨血相连变量、菜里有虫子、外卖中有头发、食到蟑螂、食出苍蝇等。
往年7月，在市场监管总局的统筹批示下，广东、上海、河北等 11 地市场监管部分全面排查了辖区内杨国福麻辣烫门店 3323 家，责令整改 841 家，警告 5 家，立案查处 24 件。
往年10 月，北京消协传递了存在食物平安问题的连锁餐饮门店数量，杨国福麻辣烫排在第 2 位。
以“脏”屡上热搜的杨国福麻辣烫，假设老是逆着餐饮行业的根本法例而行，其即使上市，继续开展性也令人堪忧。
而那背后，依靠敏捷复造挣钱，但难以将开创人意志传递到数千家加盟店末端的贸易体系体例，在为杨国福带来金钱之前，可能也会成为砍下杨国福的达摩克利斯之剑。
参考材料：
1.杨国福招股书
2.杨国福招股书解读——国海证券
3.“麻辣烫第一股”要来了！杨国福赴港上市获批，全球门店超5700家——《大河财立方》
4.杨国福上市背后：一个东北家族的“起飞”？——凤凰网财经
5.“麻辣烫第一股”杨国福：15岁停学、52岁冲击上市——财经早餐
6.“麻辣烫第一股”杨国福对标星巴克，要走时髦道路？——证券市场红周刊