（陈述出品方/做者：国联证券，张晓春、陈梦瑶、郑薇）
1 国企变革停止时1.1 国企是我国经济的重要构成
国有企业是中国特色社会主义的重要物量根底和政治根底，是我国国民经济中的 国家栋梁，是我国收柱财产的重要支持。2020 年国有企业城镇就业人数为 5,562.98 万人，占全国城镇就业 12%；2019 年国企上交税金总额 4.87 万亿元，占全国税收 总额 30.84%。
2018 年国有控股企业在全国企业资产总额中和金融类资产占比别离 为 56.30% 和 82.08%，均超越 5 成，国有工业企业近十年营收和利润均超越私营企业，表白国 有企业在中国企业资产中的主导感化。
就 A 股上市公司情状 而言，截至 2022 年 6 月 8 日，国有企业上市公司数量为 1,303 家，占所有 A 股上市公司数量 26.98%；国有企业上市公司总市值为 43.74 万 亿元，占所有 A 股上市总市值 48.66%，几乎占到总市值的残山剩水。截至 2021 年 12 月 31 日，国有企业营业总收进 和利润总额别离 为 44.05 万亿元和 4.98 万亿元， 占比别离 为 66.39%和 73.18%。
1.2 国企变革迫在眉睫
在国企逐步强大生长的过程中，其开展也面对着一系列的问题，包罗行业垄断、 运营效率和资产操纵率低、研发投进 不敷等。民营企业在资产操纵率和研发立异才能 两方面则具有比力优势，将国有企业资本资金优势和民营企业治理 运营才能、研发能 力相连系，释放过剩产能，是赐与 侧构造性变革的一定要求，也是加快构建以国内大 轮回为主体、国内国际双轮回彼此促进的重要挠 手。 国有企业在特定水平上形成行业垄断。国企对浩瀚关系国计民生的行业享有独占、 垄断地位，中国财产 500 强前二十强公司中，除京东、恒大、阿里巴巴、腾讯为民 企外，其余均为国企。在本国前 10 强公司中，中国国有企业占比为全球之最，到达 96%。而从绝对值看，在全球《财产》500 榜单中，中国国企收进 同样远 远 领先。
国有企业运营效率和资产操纵率较低。全国国有企业近 10 年总资产酬劳 率、净 资产利润率和销售利润率闪现 下降趋向。与此同时，营业总收进 近 10 年增长 67.01%， 高于利润总额增长（51.06%）。比拟于民营企业，国企的均匀效益表示一般，工业企 业每百元资产实现的主营营业收进 仅为私营企业的一半。
国有企业研发投进 不敷，立异才能有待进步。国务院国有企业变革指导小组办公室副主任，国资委党委委员、副主任翁杰明介绍 2021 年“科改示范企业”研发投进 强度达 15.4%，远高于中心 企业均匀程度（2.49%），也高于科创板上市公司均匀水 平（13%）。根据 上市公司数据，非国有企业研发收入总额占营业收进 的比例为国有 企业的 2.75 倍。
1.3 国企变革开展过程
本轮国企变革次要分为六大阶段，别离 为 1978 年至 1983 年放权让利阶段，1984 年至 1992 年两权别离 阶段，1993 年至 2002 年现代企业轨制阶段，2003 年至 2012 年股份造变革阶段，2013 年至 2019 年国企变革全面深化阶段和 2020 至 2022 年国 企变革三年动作阶段。
2020-2022 年“三年动作”的变革主线次要有以下几条，下一部门将别离 展开。 （1） 资产注进 ：以“大集团，低资产证券化率，小平台”为核心，鞭策 集团公司核心资产注进 ； （2） 强强结合：从打造国际合作优势的角度看，海外营业收进 高且属于 统一营业板块的央企合并可能性大，包罗军工、机械、航运、船舶 造造、建筑、石油石化等范畴；而从趋向来看，合并可能从“对外 合作”延伸至“对内整合”，整合预期较高的包罗处于合作性行业商 业类、营业有重合的央企，好比汽车、航空、电信、钢铁等； （3） 股权多元化：包罗股权鼓励、并购整合、引进 公家股东、引进民资 或外资等战术 投资者等体例； （4） 以“科创示范行为”为代表的关于科创企业专项变革。
2 国企变革四大投资时机2.1 集团资产注进 之板块投资时机
我们认为，在国改的大布景下，集团公司资产注进 有看 提速，以“大集团，低资 产证券化率，小平台”为核心逻辑，重点存眷军工、电力、煤炭和机械四大行业。 本文用集团对全数上市子公司的持股资产占集团总资产的比例权衡资产证券化率。
2.1.1 军工行业：中电科资产证券化推进进度较快
颠末多轮国企变革的推进，中国十大军工集团资产证券化率有所提拔，但仍具 备进一步提拔空间。航策动力是国内独一可以研造全谱系军用航空策动机的企业,是 中国航发旗下航空动力整体上市独一平台。截至 2021 岁尾，除航策动力外，我国十 大军工集团资产证券化率在 15%-72%之间，此中航空工业到达 70%，中核集团、中 国船舶、中国电子超 50%，航天科技、航天科工、中国军工低于 30%，中国兵拆和 中国电科在 30%-50%之间。2021-2022 年度，各大军工集团旗下上市公司开启新一 轮资产注进 历程，资产证券化掀起新飞腾。
中国电科拥有包罗 47 家国度级研究院所、15 家上市公司在内的700余家企事业单元，拥有员工20余万名，此中55%为研发人员， 拥有 35 个国度级重点尝试室、研究中心和立异中心。2021 年 6 月，经国务院批准， 中国普天信息财产集团有限公司整体并进 中国电科，成为中国电科全资子公司。2021 年以来，中电科旗下多家上市公司发布国有股份无偿划转通知布告，次要受让方为电科投 资，我们认为其次要目标为国有资产的保值增值。
2.1.2 电力行业：双碳目标 叠加高景气宇，国改再添行业开展新引擎
近年来，我国风电和光伏发电闪现 高景气宇。风电累计拆机容量从 2013 年 76.31GW 增长至 2021 年 328.38GW，增长近 4.3 倍，光伏累计拆机容量从 2018 年 174.63GW 增长至 2021 年 306.56GW，近三年同比增速均为 17%以上。
风电+光伏属于新型根底设备建立，前期项目投资规模较大，成本收受接管周期 长是其典型特征 。现在风电+光伏项目开发从 MW 级迈进 GW 级，大基地、大 投资、大开发成为趋向。在电力行业落实碳达峰碳中和的重要汗青期间，电力 企业集团资金的注进 有看 搀扶帮助 企业调整能源构造，进步可再生能源发电比例， 降低化石能源发电比例，从而提拔上市公司估值程度。 截至 2021 年 12 月 31 日，五大发电集团资产证券化率从高到低依次是国 家能源集团（39.77%）、大唐集团（24.78%）、华能集团（23.25%）、国度电投 （15.86%）、华电集团（14.17%）。此中，国度电投和华电集团资产证券化率相 对较低，提拔空间较大。
2.1.3 煤炭行业：绿色转型是开展重点，资产注进 预期强烈
《中国上市公司碳排放排行榜（2021）》展现 ，煤炭行业是碳排放大户，仅 次于电力、钢铁和水泥，位于第 4 位。沪深两市煤炭行业上市公司共 37 家，其 中国有企业（中心 国有企业和处所国有企业）28 家，非国有企业 9 家，国有企 业占比为 75.68%。
经测算，截至 2021 年 12 月 31 日，五大煤炭集团中煤能源、山东能源、 陕西煤业、山西焦煤、晋能控股的资产证券化率别离 为 45.24%、18.94%、18.25%、 17.64%和 1.38%，此中中煤能源资产证券化率更大接近 5 成，山东能源、陕西 煤业和山西焦煤资产证券化率程度接近，在 18%摆布，晋能控股资产化率更低， 资产注进 预期强烈。
2.1.4 机械设备行业：运营效率有待提拔，国改鞭策企业高量量开展
机械设备行业以行业集中度不高，市场合作猛烈 为典型特征。通过比照国 有企业和非国有企业运营数据，我们发现虽然二者在营收、总资产占比、净资 产占比三个维度上未闪现 明显差别，但非国企上市公司和国企上市公司的净利 润占比分为别 57.23%和 31.53%，招致前者的 ROA 和 ROE 程度几乎为后者的 2 倍，表白非国有企业具备更强的资产运营才能和盈利才能。跟着国企变革进进 收官阶段，以本钱注进 的体例可对上下流财产链停止整合，进步运营治理 效率， 企业有看 迎来高量量开展。
经测算，机械设备集团资产证券化率从高到低依次为中国一重集团有限公 司（54.78%）、中国中车股份有限公司（47.22%）、广西柳工集团有限公司 （33.24%）、中国机械工业集团有限公司（27.04%）、太原重型机械集团有限公 司（23.38%）、兰州兰石集团有限公司（19.14%）、徐州工程机械集团有限公司 （6.26%）、中国通用手艺(集团)控股有限责任公司（1.66%）、山东重工集团有 限公司（0.63%），此中徐工集团、通用手艺集团和山东重工集团资产证券化率 程度偏低，有较强的集团资产注进 预期。
2.2 平安为王-国企强强结合之投资时机
2.2.1 “十三五”至今央企整合重构成果显著
自 2016 年“十三五”以来，中心 企业整合重构成果显著，先后完成了 16 组 32 家中心 企业的重组，新组建和领受了 7 家企业，移出 1 家企业。中心 企业 整合重组是统筹国内国际合作，化解产能过剩的重要支持，有利于削减边际成 本，提拔市场份额。与此同时，合并重组后的企业规模增大，实力加强，抗风 险才能进步，有利于进步海外投资才能。
央企整合重组凸显“平安”基因。我们发现，“十三五”以来中心 企业整合 重组的案例中，涉及平安范畴的案例有 13 例，超越对折，包罗能源平安 5 例， 国防平安 4 例，粮食平安 2 例，物流平安 1 例，量量平安 1 例。（陈述来源：将来智库）
2.2.2 央企整合重组催生粮储加工、海工配备投资时机
2021 年 8 月 25 日，国务院国资委召开中心 企业构造调整与重组工做媒体 通气会。国务院国有企业变革指导小组办公室副主任、国资委副主任翁杰明表 示，本年下半年将聚焦先辈造造业和科技立异，凸起主责主业来停止重组整合。 详细来讲，要在输配电配备范畴、现代物流范畴、战术 性资本范畴、粮食储蓄 加工范畴以及海工配备范畴鼎力推进重组工做和专业化整合。同时，做好新央 企组建和领受，在 2022 岁尾前完成中国南水北调集团划转国资委治理 。 8 月 25 日媒体通气会后，共有中国电气配备集团有限公司、中国物流集团 有限公司、中国稀土集团有限公司 3 家央企完成组建或重组，别离 对应输配电 配备范畴、现代物流范畴和战术 性资本范畴。
2.3 国企股权多元化混改的时机
混合所有造变革某种水平上意味着企业股权的多元化。从详细体例上又能够进一 步分为和天然人“混”及和法人“混”两大类，此中前者以员工持股方案为代表，后者则 包罗并购整合、引进 公家股东、引进民资或外资等战术 投资者等体例。当前阶段，A 股相关国有企业的混改多以股权鼓励和引进 战术 投资者的体例为主。
2.3.1 股权鼓励已成为各地多行业国企混改的重要路子
根据 目前公布的计划来看，股权鼓励标的为限造性股票和期权两类，一般为上市 公司定向发行的股票，少数也通过提取鼓励基金的体例买进 市场畅通 A 股停止鼓励。 股权鼓励已经成为各地国企混改的重要体例。2020 年至今，共有 79 家 A 股中 央国有企业和 104 家处所国有企业停止股权鼓励。在处所国企中，江苏、山东和广 东省别离 有 13 家、12 家和 10 家公司展开股权鼓励，国企合计市值规模较大的四川 和山东均超越 4000 亿元。而从相比照重来看，河南和西躲 两地有三分之一的处所国 企相继停止股权鼓励方案，市值比重较高的省份包罗山东（35%）、河南（31%）和 福建（31%）。
2.3.2 并购事务多发作在资本、基建、公用事业等行业
根据 iFinD 统计，2020 年至今有 225 起并购事务，此中 101 起涉及上市国企， 包罗 36 家央企和 65 家处所国企。在上市国企的并购行为中，33 起顺利完成，18 起 以失败了结，剩余仍在停止中。
已完成的大规模并购多发作在资本及基建等传统行业。已经完成的 33 笔并购以 19 笔横向并购和 11 笔纵向兼并为主：并购规模更大的一笔来自于 2020 年 6 月-2021 年 2 月的大连港收买营口港，实现了北方地域港口资本的集中，进一步强化对外运输枢纽地位；此外，唐山冀东水泥并购金隅唐山和中国能建并购葛洲坝两笔交易均超越 百亿。 已通知布告仍在停止中的并购事务除交运、公用事业、煤炭等上述行业外，医药生物 和机械设备也别离 有 4 家国企参与横向并购，尤以徐工机械以近 400 亿元收买徐工 有限 100%股权规模更大，那也是 2020 年至今国企并购规模的汗青更高。
2.3.3 复盘混改：中国联通
中国联通做为第一家央企集团层面的“混改”试点企业，从一开 始就承担着混改排头兵的任务。2017 年 8 月，中国联通发布非公开发行 A 股预案， 公布 将引进 包罗腾讯、百度、京东、阿里、苏宁在内的多位战术 投资者，认购中国联 通 A 股股份。 股权架构改变 而仍连结控股权稳定。2017 年定增引进 中国人寿、腾讯信达、百 度鹏寰、京东三弘、阿里创投、苏宁云商、光启互联、淮海方船 、兴全基金在内的 9 家战术 投资者，并将部门股权让渡给国有企业构造调整基金。混改以来，在包管国有 本钱控股的前提下，中国联通集团公司持有 A 股公司股份从 62.7%陆续降至 36.7%， 新引进 的战术 投资者合计持有股份 35.2%，社会公家股东持有股份 25.5%，另有员 工限造性股票鼓励方案占 2.6%，实现了差别本钱彼此合成 和股权有效造衡。
战术 投资者促进营业协同，实现资本互补。除了股权上的变更外，混改引进 战投 的更深条理意义还反映在公司营业的开展上。公司 2021 年报指出，公司锲而不舍发 力立异范畴，以云大物智链安基座为五大赛道奠基坚实根底。财产互联网方面，公司 紧挠 “东数西算”新机遇，倾力打造“连接+感知+计算+智能”的算网一体化办事， 全国打造云网边一体化、散布合理、绿色集约的“5+4+31+X”新型数据中心系统； “联通云”全面焕新晋级，构成云原生和虚拟化双引擎，发布物联感知云、数海存储 云、智能视频云等七大场景云；合成 “联通链”及人工智能，大数据平台日处置才能 打破 200TB；继续 做大物联网毗连规模，加快向毗连+非毗连的合成 利用 转型，物联网市场份额继续 提拔；积极规划平安市场，平安产物构成规模复造才能。能够说，中 国联通借助混改东风已逐渐生长为数字经济范畴的重要参与方。 财政数据继续 优化。混改昔时 2017 年报即胜利实现反转并大幅改进 ，营业收进 同比增长 6.4%（前值-7.4%），净利润同比大增 274%（前值-96%），其后几年都保 持良性开展。ROE 从 2016 年的 0.2%逐年上升，2021 年报数据为 4.23%，足以反 映出企业运营情状 的明显改进 。
2.3.4 市场表示：国企混改指数自 21 年 8 月以来继续 跑赢
以 Wind 国企混改指数来看，2020 年岁首年月以来累计上涨 28.6%，同期上证综指 仅为 6.5%，超额收益 22.1%。
2.4 “科创示范动作”引领国企高量量开展机遇
党的十九届五中全会提出，“对峙立异在我国现代化建立全局中的核心地位，把 科技自立自强做为国度开展的战术 支持”。科技是第一消费力，国有科技型企业做为 科技企业的重要构成，其变革开展处在新一轮国资国企变革的凸起位置。 为提拔科技企业合作力，2020 年 4 月，国务院国有企业变革指导小组办公室召 开“科改示范动作”发动摆设视频会议。“科改示范动作”是继国企变革“双百动作” “区域性综改试验”后的又一国企变革专项工程，鼓舞 科技立异企业进一步深化市场 化变革，重点在完美 公司治理、市场化选人用人、强化鼓励约束等方面摸索立异、取 得打破，旨在打造一批国有科技型企业变革样板和自主立异斥候。
6月8日，国务院国企变革指导小组办公室以视频形式召开妥帖 “科改示范动作” 体味 、强化科技立异鼓励专题推进会。此中提到 2020 年以来“科创示范企业”施行 以来获得多项效果：1）市场化变革获得本色性打破。80%的“科改示范企业”已灵 活开展多种体例的中持久鼓励；2）研发投进 强度明显进步。2021 年“科改示范企业” 研发投进 强度达 15.4%，远高于中心 企业均匀程度（2.49%），也高于科创板上市公 司均匀程度（13%）；3）科技人才步队日益强大。2021 年“科改示范企业”科技人 员占比均匀到达 50.7%；4）科技立异功效不竭涌现。截至 2021 岁尾，累计获得国 家科学手艺朝上进步 奖和国度手艺创造奖 855 项，累计拥有受权创造专利 41374 件；5） 科技功效转化收益丰盛。“科改示范企业”两年多来累计实现科技功效转化收进 6327.5 亿元；6）运营效益和量量屡立异高。2021 年“科改示范企业”营业收进 、 净利润别离 较 2019 年增长 34.5%和 45.9%，全员劳动消费率、人工成本利润率别离 较 2019 年进步 30.5%和 20.8%。后续“科创示范企业”仍将以强化科技立异鼓励为 主，通过清晰 的战术 定位、乖巧 的人才机造和政策引领实现科创企业的更好开展。
3 国企变革主题重点公司阐发3.1 医药生物行业
新华医疗：老国企新战术 ，聚焦医疗器械与造药配备
新华医疗成立于 1943 年，是我党我军创建的第一家医疗器械消费企业，2002 年 9 月在上海证券交易所上市。次要营业板块包罗医疗器械及配备、造药配备、医疗 办事，打造国内领先的安康财产集团。 新华医疗最早于 1993 年设立股份有限公司，后于 2006 年施行股权分置变革。 多年来通过定增、配售等体例，股本不竭扩展 。截行 2022 年一季报，山东颐养安康 财产开展集团有限公司为公司第一大股东，持股比例达 28.39%，为公司的控股股东， 公司最末现实掌握 报酬山东省国有资产监视治理 委员会。
公司汗青上摘 取并购资产战略以丰富 营业。在 2010-2014 年期间，公司先后并 购了医疗办事、医疗器械、造药配备范畴的多家公司，资产规模快速扩展 ，营业丰富 度也不竭提拔。与此同时构成一些不良或低效资产，挈 累公司功绩 ，2020 年公司提 出“调构造、强主业、提效益、防风险”的工做方针，明白公司聚焦主业的战术 。 出僵治亏，进步运营效率。公司将吃亏子公司根据运营情状 、风险类别等停止分 类识别，分类别搀扶扭亏、让渡退出、清理登记等，快速回笼资金，进步资产运营效 率。2021 年公司通过产权交易中心公开挂牌出卖了淄川西院 70%的股权、安恒光电 90%的股权、欣航实业 55%的股份以及聚力通医疗 51%的股权，以退为进提量增效。
推出股权鼓励，彰显中持久开展自信心。2021 年公司施行了上市公司股权鼓励， 将来公司将进一步完美 契合前提的子公司股权鼓励计划。2022 年 2 月 8 日，公司根 据《山东新华医疗器械股份有限公司 2021 年限造性股票鼓励方案（草案）》向特定 鼓励对象发行了 5,546,800.00 股限造性股票，发行后公司注册本钱为人民币 411,974,891.00 元，股本为人民币 411,974,891.00 元。
云南白药：混改开启新财产和国际化规划
从国有企业成为混合所有造企业。公司在 2017 年混改前是云南省国资委 100% 控股的国有企业，在 2017 年引进 新华都和江苏鱼跃做为战术 投资者，以及在 2018 年对母公司停止吸收 合并之后，公司胜利实现了国企混改，成为混合所有造企业。
第一阶段：引进 新华都、江苏鱼跃民营战术 投资者。2017 年 3 月，母公司白药 控股增资扩股，引进 新华都注资 254 亿元，新华都获得白药控股 50%股权。2017 年 6 月，白药控股再次增资扩股，引进 江苏鱼跃注资 56 亿元，云南省国资委、新华都、 江苏鱼跃别离 持有白药控股 45%、45%、10%股权。
第二阶段：吸收 合并母公司。2018 岁尾，为整合优势资本、缩减治理 层级、避 免潜在同业合作，提拔核心合作力，公司向白药控股的三大股东定向发行股份，将白 药控股的资产注进 上市公司系统，对白药控股停止吸收 合并。为实现云南省国资委和 新华都持有上市公司股权一致，白药控股定向回购新华都持有的白药控股部门股权并 停止减资。完成后云南省国资委、新华都、江苏鱼跃别离 持有白药控股 25.1%、25.1%、 5.6%股权，公司混纠正 式全面落地。
混改注进 活力，成立鼓励机造，开启新的财产和国际化规划。公司停止混改后， 人员价格逐步施行市场化机造，核心高管薪酬实现翻倍增长，激活高级治理 层活力； 员工持股和股权鼓励陆续落地，激发员工工做积极性。借助市场化体系体例停止新的战术 规划，先后进进 工业大麻、立异药、医美等范畴；设立北京、上海、海南国际中心， 开启国际化规划。目前公司拥有药品、安康产物、中药资本、医药畅通四大事业部， 板块间彼此协同，主营营业连结稳重 增长，2017-2021 年营收 CAGR 达 6.89%，扣 非回 母净利润率达 4.67%。（陈述来源：将来智库）
康恩贝：混改后继续 聚焦主营，强化财产协同
浙江康恩贝造药股份有限公司的前身为兰溪云山造药厂，成立于 1969 年，1990 年改名为浙江康恩贝造药公司。1992 年公司改组为浙江康恩贝股份有限公司，1999 年改名为浙江康恩贝造药股份有限公司，2004 年 4 月在上海证券交易所上市。
2020 年 4 月，康恩贝原控股股东康恩贝集团公司和浙江省国贸集团及其子公司 省中医药安康财产集团签订战术 协做 暨股份让渡意向性协议，并于 5 月 28 日达成正 式的股份让渡协议。7 月 1 日公司的控股股东变动为省中医药安康财产集团，现实控 造人变动为浙江省国资委。
正式纳进 省国贸集团系统后，公司积极推进深化混合所有造变革计划的造定，各 本能机能部分在党建引领、信息报送、治理 提拔、营业协同等方面与省国贸集团开展深进 对接，多方发力，以此鞭策公司进一步加强标准治理，进步运营开展动力和量量：
①出让珍爱明 42%股权，进一步聚焦和开展公司中药大安康营业。2021 年，为 进一步聚焦和开展公司中药大安康营业，公司让渡珍爱明公司 42%股权，引进了国 表里共五家出名战术 投资者，为将来谋求更快开展和实现独立上市迈出了关键 一步。 同时，通过本次股权让渡所获取的 16.8 亿元资金，为公司围绕中药大安康主业的研 发立异和并购供给了充沛的资金保障。
②继续 鞭策非主业非优势、低效无效资产的处置。2021 年公司完成了兰信小贷 公司 30%股权、迪耳药业 25%股权等股权资产的让渡工做，有序推进表里部相关资 产、股权处置和整合工做，通过资产优化、提量增效，继续 提拔公司价值。
③拟认购控股股东子公司英特集团股份，强化国资大股东内生命安康板块的产 业协同：2022 年 5 月 26 日，公司通知布告拟认购英特集团本次交易计划中以非公开发 行股票募集配套资金部门的拟发行股份。英特集团是浙江省医药畅通行业区域龙头企 业之一，专业医药物流才能列浙江省前茅。认购有利于足够 发扬 公司和英特集团各自 在手艺、客户、消费运营及战术 资本等方面的优势，深化两边在市场拓展、内部运营 治理 、手艺研发、下流客户渠道等范畴的资本共享与协做 。
华润三九：股权鼓励彰显持久自信心
华润三九是华润医药集团旗下的中药及 OTC 平台，以 CHC 自我诊疗和 RX 处 方药为主营核心营业范畴。CHC 自我诊疗营业笼盖了伤风、儿科、皮肤、胃肠、骨 科等近 10 个品类，并积极向安康治理 、康复慢病治理 产物延伸；公司的处方药营业 聚焦肿瘤、心脑血管、消化系统、骨科、儿科等核心治疗范畴，位居国内市场前列。 公司前身为于 1985 年成立的深圳南方造药厂，1999 年股改并于 2000 年在深交 所挂牌上市，2008 年正式进进 华润集团，2010 年改名为华润三九。 2021 年 12 月，公司发布“限造性股票鼓励方案”，为上市后初次股权鼓励方案， 拟授予鼓励对象限造性股票 978.9 万股，占公司股本总额的 1.0%。同时拟定以 14.84 元/股价格授予 273 人，在绩效目标 达成后分三年行权。本次鼓励方案力度较大、覆 盖较广，有看 全方位激发活力。
公司功绩 稳重 ，股权鼓励有看 实现继续 增长。2015-2020 年公司资产周转率保 持不变，均在 0.65-0.80 之间颠簸，净资产收益率均在 10%以上，回 母扣非净利润虽 有颠簸，但 20-21 年继续 增长。股权鼓励计划的落地利用实现公司功绩 继续 稳重 增长。
3.2 科技行业
昊华科技
股东层面：引进 持久战投国新投资、国度军民合成 财产投资基金，合计持股 9.2%； 鼓励层面：进 选科改示范动作，出台对核心员工 812 人的限造性股票鼓励方案， 占总股本的 2.54%； 资产整合：有效整合部属多家院所资本，协同向大飞机总拆厂停止多产物验证、 供货； 研发投进 ：2021 年研发费用率为 7.31%，截至 2021 岁尾研发人员数量 2658 人，占公司总人数的 37%，研发实力在国内新素材 范畴上市公司中居前列。
华工科技
有平安边际。校企变革，治理 团队深度绑定运营动力提拔。核心团队出资 1.5 亿 元参股基金以 22.46 元/股（与目前股价根本持平）出资 42.91 亿元受让公司 19% 股权成为控股股东，2022 为变革第二年，核心团队赋能，进进 生长新阶段。 三大营业生长空间大。（1）激光设备营业受益于渗入率+市占率提拔。体系体例变革 后受益于激光加工设备渗入率不竭上升以及公司从汽车 3c 切进 光伏、锂电等范畴， 市场份额有看 提拔；（2）光连接营业受益于我国数字经济战术 继续 深化，下流 IDC 市场规模不竭增长，5G 无线小站将为光连接营业带来明白增量；（3）感知营业受益 于新能源汽车销量不竭增长，估量 2025 年 PTC 市场规模将超越 66 亿，公司 PTC 加热器及传感器已进进 比亚迪、上汽、五菱等多个品牌，将来有看 继续 增长。
3.3 食物饮料行业
泸州老窖：股权鼓励落地，助力久远开展
泸州老窖是浓香型白酒的典型代表，是老窖集团旗下的白酒行业领军品牌。自 1952 年以来便被评为中国四大名酒之一，早于 1957 年便因为其泸州老酒大曲酿造 手艺的领先成为了浓香型中国白酒的标杆，并构建起中国白酒量量于工艺原则 。泸州 老窖于 1994 年改造上市，是深交所第一家白酒上市企业。近年来泸州老窖不断连结 着中国白酒市场市占率前五大有冲击前三的势头。旗下泸州老窖与国窖 1573 的双品牌在高端与次高端白酒市场合作力在近年来继续 加价后仍然强劲。 老窖集团为大股东，泸州市国资委为现实掌握 人。泸州老窖前身为泸州老窖酒 厂，始建于 1950 年 3 月，1993 年，由泸州老窖酒厂以其运营性资产独家倡议以募 集体例设立股份有限公司，次年在深交所挂牌交易。2005 年，公司施行股权分置改 革，泸州市国资委持股比例由 69.56%下降到 60.43%。尔后泸州国资委持股比例逐 渐下降。2009 年 9 月，泸州市国资委将股份 3 亿股、2.8 亿股别离 划转给老窖集团 和兴泸集团，至此老窖集团成为本公司第一大股东，泸州市国资委为公司现实掌握 人。
长效鼓励办法，释放开展势能。为推进凝聚力，吸引并留住高端人才，公司 2021 年 9 月发布了限造性股票鼓励方案（草案），昔时 12 月由泸州市国资委审批通过。 2022 年 2 月 20 日，公司董事会附和 确定以每股 92.71 元的价格向 441 名鼓励对象 授予 692.86 万股限造性股票，笼盖核心销售团队，预留 88 万股用于新骨干晋升以 及其他特殊 情状 。查核前提仍为三点：1、2021-2023 年净资产收益率不低于 22%， 且不低于对标企业 75 分位值；2、相较 2019 年，2021-2023 年净利润增长率不低于 对标企业 75 分位值；3、2021-2023 年成本费用占营业收进 比例不高于 65%。长效 鼓励机造的成立，有看 激发高管和核心骨干的积极性和体系体例机造活力，公司开展势能 得到释放。
山西汾酒：国企变革见效果，全面复兴合理时
山西汾酒地处山西省杏花村，拥有“汾”“竹叶青”“杏花村”三大出名品牌，主 导产物汾酒有着 1,500 年汗青，文化底蕴深挚，源远流长，是我国清香型白酒的典型 代表。早在南北朝时，汾酒就因被列为宫廷御酒并载进 二十四史而一举成名，后晚唐 诗人杜牧“借问酒家何处有？牧童远 指杏花村”的千古绝唱再度使得汾酒闻名 全国。 步进 现代，汾酒捧回巴拿马万国展览会甲等金量大奖章、五次荣获“国度名酒”称号， 并于 1993 年公开发行上市，成为全国第一家白酒上市企业。 山西国企变革排头兵，签定三年军令状。2017 年 2 月，时任董事长李秋喜代表 汾酒集团与山西省国资委签定了三年任期运营目标 责任书，汾酒成为山西省省属国资 国企目标 责任查核变革首个试点企业，并设定 “2017 年、2018 年、2019 年收进 （酒类）增速为 30%、30%和 20%；三年利润（酒类）增速 25%、25%、25%； 按酒类收进 排名，汾酒行业地位不低于第七名；三年内完成汾酒集团整体上市”目标 。
变革处理持久积淀的体系体例性、构造性、程度 性问题，全面复兴合理时。2017-2019 年汾酒实现高速增长，销售收进 年均增幅到达 36%，2019 年营收破百亿，21 年营收 接近 200 亿。22 年一季度功绩 表示仍然强劲，实现营收 105.3 亿元，同比+44%； 回 母净利 37.1 亿元，同比+70%。全国化规划全面展开，四大板块山西、豫鲁、京津 冀和陕蒙营销规划途径明白，3 个 10 亿级省外板块市场成型，省外营收占比不竭提 升。
金种子酒：拟引进 华润战投，高量量开展打开新篇章
金种子酒始建于 1949 年，前身为阜阳县酒厂。1998 年在上交所挂牌上市。公 司打造“金种子”、“醒三秋”、“种子”、“泰和”和“颍州”五大白酒品牌，此中，“金 种子”“醒三秋”两个商标荣获中国驰誉商标，“金种子”牌、“种子”牌、“醒三秋” 牌、“颍州”牌系列白酒，是国度天文标记庇护产物。公司近十年未能挠 住白酒消费 晋级机遇，及时调整产物构造，营收自 2012 年高点不竭下滑，功绩 也处于盈亏边沿。 聚焦馥合香新品类，十四五规划冲刺 50 亿收进 目标 。2021 年 4 月，金种子酒 发布“十四五”战术 规划，即 2025 年实现销售收进 50 亿元。50 亿元目标 分为三步 走：20-22 年是战术 调整期，实现 15 亿元至 20 亿元的销售规模；22-24 年是战术 发 展期，到达 30 亿元销售规模；24-25 年是战术 起飞期，完成 50 亿元规模的战术 目标 。 公司从头梳理产物系统，聚力打造馥合香新品类，培育提拔 次高端核心大单品，并以温和 产物晋级侵占 群众价位。（陈述来源：将来智库）
3.4 家用电器行业
海信集团：母公司混改完成，激发双上市主体活力
海信集团成立于 1969 年，从消费收音机的青岛无线电二厂，通过不竭扩大 营业， 70 年代自主研发电视、80 年代引进 彩电消费线、90 年代引进 变频空调手艺、2021 年收买日本三电，成为拥有海信视像（600060.SH）、海信家电（000921.SZ）、三电 控股（6444.T）三家别离 在在沪、深、港、日四地上市的集团企业，此中家电板块 包罗海信视像、海信家电两个上市公司。 2019 年 7 月，海信集团位列青岛国资委混改企业目次的首位。混改前，两家上 市公司的现实掌握 人是青岛国资委。本次混改的主体是两家上市公司的控股母公司海 信集团控股（前称：海信电子），其别离 持有海信家电和海信视像 30%的股权。混改 以对海信集团控股增资扩股的体例，引进 战术 投资者青岛新丰。2020 岁暮海信集团 的混改完毕，没有任何一个股东或一致动作人拥有海信集团控股 30%以上的表决权。 那标记海信集团控股以及两个上市子公司，从青岛国资委做为现实掌握 人的国有企业， 酿成无实控人的混合造企业。
混改对治理 、人才、决策和营业均有改进 ，激发企业活力。深化混改后构成多 元化股权构造，为海信集团控股治理 和决策层注进 别致 血液，激发企业治理 活力。在 人才治理 上，混改突破原有固有薪酬系统，吸惹人才加进 。别的，混改后企业决策审 批流程缩短，有利于公司快速做出决策、应对市场动态改变 。在详细营业上，为海信 扩股增资的主体青岛新丰主营国际货船航运，有利于构成财产协同效应、助力海信视 像和海信家电的国际化开展。 混改完毕，2021 年 6 月海信视像发布限造性股票鼓励方案，激发员工积极性。 2021 年的股权鼓励方案授予海信视像 226 名核心员工 2170.8 万股限造性股票，占 公司总股本的 1.66%。限造性鼓励方案规定 2021 年扣非回 母净利润同比+30%、2022 年比 2020 年+55%、2023 年比 2020 年+85%以上。2021 年以 78%的回 母净利增速 超额完成目标 。该方案人员笼盖面广，于芝涛（总裁）、李佳（财政负责人）、刘莎莎 （董秘）仅占本次授予比例的 7%，其余为中高层核心骨干，有利于激发治理 人员积 极性。
（本文仅供参考，不代表我们的任何投资定见 。如需利用相关信息，请参阅陈述原文。）
精选陈述来源：【将来智库】。将来智库 - 官方网站