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经济看 察报 记者 胡艳明 姜鑫驰援民营上市公司的相关政策正陆续落地。
最新的行动即是10月25日，银保监会发布了险资设立专项产物参与化解上市公司活动性风险的通知。
近期，金融监管层结合发声亮相当前股市估值处于汗青较低程度，积极稳妥化解股票量押活动性风险，撑持民营经济高量量开展。
目前，A股政策底能否已经根本探明，市场底部还远吗？
国信证券战略团队认为，“政策底”、“市场底”、“根本面底”三者之间确有明显的时滞关系，同时觅 底会是一个过程，绝对的底部点位无法揣度 ，更重要或许是要往 揣度 上市公司将来的生命周期能否够长、盈利才能能否够强、够不变，那决定了当前股价和估值下权益资产能否具有很好的投资价值。
“政策底”
10月19日，是中国本钱市场获得监管层“顶配”存眷的一天。当天，国务院副总理刘鹤、央行行长易纲、银保监会主席郭树清、证监会主席刘士余就股票颠簸颁发观点。
刘鹤表达 ，股市的调整和出清，正为股市持久安康开展创造 出好的投资时机；促进股市安康开展，必然要有针对性地推出新的变革行动。
易纲表达 ，近期股市颠簸次要受投资者预期和情感影响，当前股市估值已处于汗青较低程度。银保监会主席郭树清称，加大保险资金财政性和战术 性投资优良上市公司力度，容许 保险资金设立专项产物参与化解上市公司股票量押活动性风险，不纳进 权益投资比例监管。
证监会主席刘士余表达 ，证监会始末对峙以变革开放立异为主线来不变和提振市场自信心。
尔后，央行、银保监会、证监会、基金业协会、证券业协会及处所政府陆续出台政策。那些政策包罗，央行引导设立民营企业债券融资撑持东西，增加再贷款和再贴现额度1500亿撑持小微企业和民营企业融资；11家券商达成意向出资210亿元设立母资管方案，引导资金撑持各家券商别离 设立若干子资管方案，总规模1000亿；险资能够成立专项产物、将对参与上市公司并购重组纾解股权量押问题的私募基金供给存案“绿色通道”。处所国资旗下公司发行纾困专项债等以平稳妥帖化解上市公司股权量押风险。“梳理一行两会次要负责人提到的金融市场变革的详细工做，将有十大政策礼包留待市场消化。”国盛证券投资参谋刘晓彤断定，利好一，私募资管产物容许 滚动续做，承接未到期资产；利好二，成立库存股轨制，上市公司回购股份更便当；利好三，并购重组市场化变革全面深化；利好四，股债并举撑持民营经济；利好五，多行动引资，为股票量押纾困；利好六，理财子公司办法 落地，可间接投资股票；利好七，银行将稳妥处置股权量押风险；利好八，险资将通过两个路子贯彻相关政策；利好九，信誉风险缓释，撑持民企发债融资；利好十，货币政策陆续 增加信贷，撑持民营经济。
国信证券阐发师燕翔认为，从目前的监管层亮相和政策落地情状 来看，“政策底”确实立应当说是比力确定的。
那么，市场底部还会远吗？政策底与市场底存在如何的关系？
市场底还远吗
拉长时间来看，从2003年以来，A股市场历经屡次市场调整，此中，有4次比力大的市场颠簸，并呈现上证综指的汗青性“底部”。2005年6月，上证综指跌到998点；2008年10月，上证综指下探至1664点；2012年12月，上证综指更低到1949点，在2016年，上证综指底部呈现在2638点。
从2001年6月“国有股减持”政策出台时，上证综指更高到2245点，到2005年6月更低跌到998点，四年间中国经济高速增长，但股市指数却被腰斩，中间虽略有反弹，但市场走势总体向下，2005 年是熊市的尾端。
2008年，A股再次迎来至暗时刻。在2007年抵达6124的汗青高点之后，A股在2008年持续下台阶。上证综指从岁首年月的5000点以上，接连跌破3个千点整数关隘，到9月就已跌破2000点。市场持续、几乎不反弹的下跌，让投资者反复履历“下跌、抄底、再跌、再抄底……”
在2012年，股市更是履历长达一年的震荡调整。自2011年上证指数跌破3000点之后，A股市场就进进 一段长达数年的震荡，大盘指数在12月4日曾经跌到了1949点。到2013年时，那场底部磨底已经继续 了近3年。交投油腻，一些股票的市值回到10亿以下，投资者的自信心和耐烦 面对极大地考验。
在2015年到2016年，上证综指用了半年时间，由更高的5178点跌到2638点，跌幅高达46.59%。从2015年6月15日至7月9日，沪指从5178点下跌至3373点，累计跌幅到达28%；从8月18日至8月26日，沪指从4006点下跌至2850点，7个交易日累计跌幅到达26.7%。到了2016岁首年月，在从1月04日至8月26日，沪指从3538点下跌至2638点，累计跌幅到达22.7%股指4个交易日4次向下触及熔断，大都个股一周跌百分之40%摆布。
回忆 汗青上A股的那几次“至暗时刻”，国信证券战略团队认为，一是股市持续下跌就会使得市场情感十分悲看 ，让人觉得内忧外患下困难老是难以征服 的，而将来时机又都是看不到的，好像当下，上市公司中报功绩 增速很好三季报估量 也不会太差，但对将来下行的预期已经很悲看 ；二是“政策底”、“市场底”、“根本面底”三者之间确有明显的时滞关系。一般情状 下，“政策底”先于“市场底”呈现，而“市场底”先于“根本面底”呈现，领先的时间有时候会很长，到达半年到三个季度。
民生证券战略团队也总结了2003年以来A股市场4次底部的特征发现，不外据其研究，政策底往往早于市场底约一个月，估值底早于盈利底约1-3个季度。
2005年政策底在4月底，早于市场底1个月：2005年1月24日财务部降低印花税，2月16日保监会与证监会公布保险资金进 市有关规定，4月29日启动股权分置变革试点，IPO暂停。
2008年政策底在9月中旬，早于市场底1个多月；2008年4月24日财务部降低印花税，9月19日政府推出三大救市政策。
2012年政策底在11月，早于市场底1个月；2012年6月20日证监会放宽QFII持股比例限造，11月3日IPO暂停。
2016年政策底在1月，早于市场底近1个月；2015年7月证金公司“救市”，2016年1月7日交易所暂停熔断，证监会发布减持新规。
同时，民生证券战略团队研究发现，ROE与净利润增速的见底时间高度一致，PE 与PB的见底时间也高度一致。在2005 年、2008 年、2012 年、2016 年四次市场的底部时，不管以ROE仍是净利润增速见底做为盈利底，抑或以PE仍是PB见底做为估值底，绝大大都情状 下，估值底早于盈利底。以差别盈利底与估值底组合构成估值底-盈利底时滞时，四次底部的时滞均值别离 为6个月、8个月、5个月和1个月，均匀为5个月。
“底部详细位置事实在哪里事前确实很难揣度 。”国信证券战略团队表达 ，觅 底会是一个过程，绝对的底部点位无法揣度 ，更重要或许是要往 揣度 上市公司将来的生命周期能否够长、盈利才能能否够强、够不变，那决定了当前股价和估值下权益资产能否具有很好的投资价值，假设 是，那便值得拥有。