IPO雷达｜大手笔分红后又“哭穷圈钱”，航安型芯超九成收进 来自航发集团，毛利率反常 高于同行

记者｜梁怡

近日，成立于2014年1月的辽宁航安型芯科技股份有限公司（简称：航安型芯）闯关创业板获受理，保荐机构为招商证券。

公司专注于航空策动机、燃气轮机(“两机”)范畴的特种陶瓷产物，主营营业为熔模铸造用陶瓷型芯及铝硅量陶瓷坩埚的研发、消费及销售。

目前，航安型芯的产物单一，营业高度依靠 中国航发集团，其毛利率更是反常 高于同业，但其并未披露与同业的市占率、产物合作力等比照情状 。别的，公司赚了钱大手笔分红后又要“哭穷”募资搞研发、补流。

高度依靠 中国航发集团2019年-2021年，航安型芯的营业收进 别离 为5246.61万元、1.33亿元和1.45亿元，净利润别离 为2696.07万元、5843.64万元、8999.9万元，其盈利才能十分强劲。

事实上，航安型芯依靠 一款产物和一家客户走全国！

从收进 构成来看，陈述期内航安型芯90%以上的收进 来自军用航空策动机用陶瓷型芯，主营产物单一；同时，公司同期来源于中国航发集团部属企业的销售收进 占营业收进 的比例别离 为90.85%、92.59%、92.43%，下流客户高度集中。

航安型芯在招股书中表达 ，原因在于我国航空策动机及相关零部件次要由中国航发集团及其部属单元承造，下流行业高度集中的运营格局招致上游配套企业普及 具有客户集中的特征，但公司并未披露同业的客户集中情状 。

但航安型芯同样面对应收款项大幅增加的场面。陈述期各期末，公司的应收账款、应收票据、应收款项融资账面价值合计金额别离 为4520.80万元、1.29亿元和1.02万元，占活动资产的比例别离 为55.75%、73.89%和62.07%，占营业收进 的比例别离 为86.17%、96.99%、70.33%。

航安型芯还表达 ，根据 中国航发集团网上商城信息，截至招股阐明 书签订日，航安型芯位居中国航发集团陶瓷型芯摘 购额第一位。公司向中国航发集团部属单元不变供货多年，两边的协做 具有不变性和继续 性。

毛利率异于同业界面新闻记者重视 到，航安型芯能够称做“赚钱机器”，但似乎对本身的毛利率却又无法自圆其说。

陈述期内，航安型芯的主营营业毛利率别离 为78.68%、80.70%、83.40%，此中核心产物的毛利率比年上涨，2021年已达84.25%。而公司也其实不需要大笔原素材 收入，更大的成本为间接人工，占比在65%上下浮动。

行业来看，航安型芯的毛利率反常 高于同业，公司给出的理由是“公司与同业业上市公司的产物显著差别。公司的次要产物为陶瓷型芯，属于特种陶瓷行业，原素材 次要为各类无机非金属素材 ，价格较低。而航宇科技的次要产物是航空金属素材 锻件，航亚科技的次要产物是航空涡扇策动机压气机叶片、动弹件、构造件等金属成品，图南股份次要处置高温合金、特种不锈钢等高性能合金素材 及其成品的消费销售。”

公司还表达 ，抉择 上述3家公司做为同业业上市公司，次要是因为同属于军工配套行业，客户群体、次要运营形式、次要管帐政策等方面具有必然类似性。

为了验证高企毛利率的合理性，随后航安型芯又填补 到，“公司次要产物陶瓷型芯属于特种陶瓷成品，与火炬电子(603678)、天微电子(688511)等处置特种陶瓷成品的企业比力，公司与有关上市公司特种陶瓷成品的毛利率根本一致。”

根据 招股书全文，航安型芯与同业做比照时，均抉择 了前述航宇科技、航亚科技和图南股份3家公司，唯独毛利率再另做比照。

此外，界面新闻记者还重视 到，航安型芯与前述同业的比照仅局限在财政方面，好比毛利率、期间费用等目标，但关于其市场合作格局，产物合作力方面只字不提，因而公司在行业中到底处于何种程度？

钱分没了又募资搞研发、补流航安型芯存在一个有趣的现象：赚了钱大方分红，其本无可厚非，但是钱分没了又要募投搞研发、补流。

2019年-2021年，航安型芯现金分红别离 为3750万元、4000万元、5000万元，合计1.275亿元，而同期净利润合计1.75亿元。

陈述期内，航安型芯股权变更频繁。IPO前，航安型芯的控股股东、现实掌握 报酬程涛，其间接持有67.87%的股权，且任公司董事长、总司理。根据各年分红时间节点，程涛根本为更大受益者。

据界面新闻记者领会，监管层关于公司现金分红的需要性、资金流向等事项赐与重点存眷。

本次IPO，公司拟募资5.64亿元，次要用于扩产、研发以及补流3个项目，而2021岁暮公司总资产为2.37亿元。

此中，在建立周期3年的陶瓷型芯消费基地建立项目中，通过新建厂房、购买消费设备，建成后可构成年产各类陶瓷型芯140万件/年和陶瓷坩埚6万件/年的消费才能。

就公司产物的产能而言，陈述期内陶瓷型芯的产能操纵率整体饱和，但产销率颠簸较大，此中2019年产销率较低的原因在于次要客户内部调整营业架构和摘 购流程，公司于2019年向相关客户发货但两边于2020年签订购销合同实现销售，因而将来新增的产能可能 率仍需依靠 中国航发集团消化，此外公司并未披露陶瓷坩埚的产能、产销情状 。

研发方面，陈述期内公司的研发费用(扣除股份付出)别离 为329.49万元、438.8万元、704.19万元，三年合计1472.48万元，而本次公司大投6000多万元建立研发中心，实正用于研发的也仅1189.1万元，其余都是建筑工程、设备购买费用。

截至招股阐明 书签订日，航安型芯已获受权专利9项，此中创造专利仅3项，此中2项受让获得，剩余1项于2018年原始获得。

别的，在大笔分红后，截至2021岁尾，公司的货币资金为733.65万元，交易性金融资产为3791.97万元，而短期告贷达3276.36万元。