华西证券股份有限公司赵琳,李钊近期对捷成股份停止研究并发布了研究陈述《深挖片库发行价值，低边际成本抬高毛利率》，本陈述对捷成股份给出买进评级，当前股价为4.41元。
捷成股份(300182)
事务概述
2022年10月27日晚间，捷成股份发布三季报，公司2022年前三季度实现营业收进22.91亿元，同比下降11.84%，实现回母净利润4.88亿元，同比增长5.86%，实现扣非净利润4.58亿元，同比增长14.49%。
毛利率提拔幅度较大，与快手战术协做打造“放映厅”
2022年，为应对新冠疫情对公司院线新片发行营业带来的冲击，公司陆续深挖现有客户需求与协做，加大片库的发行力度，加强片库的变现才能，因为片库发行的边际成本较低，版权发行营业毛利率整体得到提拔，前三季度公司整体毛利率由往年同期的29.38%提拔至35.77%。根据公司9月18日的互动易回复，公司与快手达成战术协做，与快手结合打造“放映厅”频道，为用户供给极致的看影体验，从内容赐与、内容运营等多范畴多角度财产赋能，共享投资回报。公司还不竭测验考试摸索新的版权内容变现形式，挠住5G时代大屏端开展机遇，拓展家庭多屏数字发行形式，创建从内容赐与、内容宣发、内容排播、内容消费结算的完全发行系统，立异数字发行，打造家庭客厅影院。
内容造造功底深挚，《王牌队伍》《罚功》市场表示可圈可点
2022年10月27日，第33届电视剧“飞天奖”颁奖仪式新闻发布会介绍了本届“飞天奖”进围做品名单，此中包罗公司与爱奇艺结合出品的军旅题材电视剧《王牌队伍》。公司与爱奇艺结合出品的另一部电视剧《罚功》于第三季度在爱奇艺平台上映，根据灯塔数据，2022年9月初，《罚功》全网播放市占率均排名第一，此中9月6日、9月8日更以19.79%、19.69%迫近20%的播放市占率，其内容也在同期间引起全网热议，言论口碑较佳。《王牌队伍》《罚功》的胜利，表现了公司做为影视行业老玩家，在内容造造和题材掌握方面的深挚功底，特殊是在影视行业过往若干年履历监管洗牌、行业出清的布景下，优良的影视内容消费商的市场份额有看进一步得到提拔。
超前规划元宇宙业态，短视频二创提拔优良版权价值
展看公司的将来，在元宇宙方面，公司早有规划——于2016年投资世优科技，超前规划虚拟人虚拟手艺。2022年为元宇宙元年，多地推出元宇宙财产政策，世优科技元宇宙底层手艺不竭打破，继续摸索虚拟版权运营、虚拟偶像等元宇宙业态。根据公司通知布告，世优科技2021年实现营收3437.99万元，实现净利润804.35万元，此中前三季度实现营收1167.35万元，实现净利润333.90万元，算得Q4单季度功绩呈现翻倍式增长态势。目前数字虚拟人的利用场景及行业继续拓宽，估量2022年世优科技功绩将继续实现高增长。
在影视版权营业方面，跟着多个长短视频平台牵手开展短视频二创协做，优良影视版权的稀缺性使得公司显著受益，我们认为公司的版权资产有看获得重估，版权资产变现空间有看进一步提拔。
投资定见
根据三季报功绩，考虑到疫情的影响，我们调整公司的盈利揣测，调整2022-2024年营收48.83/59.15/68.87亿元的揣测至33.70/40.30/46.28亿元，调整2022-2024年回母净利润8.06/9.79/11.84亿元的揣测至6.05/8.02/9.49亿元,调整EPS0.31/0.38/0.46元的揣测至0.23/0.31/0.37元，对应2022年10月27日4.64元/股收盘价，PE别离为20、15、13倍。公司当前影视版权营业壁垒高筑，行业景气宇高，同时继续摸索元宇宙相关新业态，我们认为其整体估值程度较低，庇护“买进”评级。
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风险提醒
新冠疫情给影视行业新片发行增加不确定性；影视版权合同履约进度不及预期；世优科技体量较小，目前对公司收进及利润不会产生严重影响，对公司后续年度的功绩和运营功效的影响尚存在不确定性。
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，华西证券李钊研究员团队对该股研究较为深进，近三年揣测准确度均值为77.59%，其揣测2022年度回属净利润为盈利8.06亿，根据现价换算的揣测PE为14.97。
最新盈利揣测明细如下：
该股比来90天内共有4家机构给出评级，买进评级3家，中性评级1家；过往90天内机构目标均价为7.43。根据近五年财报数据，证券之星估值阐发东西展现，捷成股份（300182）行业内合作力的护城河一般，盈利才能较差，营收获长性较差。财政可能有隐忧，须重点存眷的财政目标包罗：货币资金/总资产率、财政费用/货币资金率、应收账款/利润率。该股好公司目标1星，好价格目标1星，综合目标1星。（目标仅供参考，目标范畴：0 ~ 5星，更高5星）
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