本钱项目可兑换是指一种货币不只在国际出入经常性往来中能够本国货币自在兑换成其他货币，并且在本钱项目上也能够自在兑换。那意味着一国打消对一切外汇出入的管束，居民不只能够通过经常帐户交易，也能够自在地通过本钱帐户交易获得，所获外汇既可在外汇市场上出卖，也可自行在国内或国外持有；国表里居民也能够将本币换成外币在国表里持有，满足资产需求。
过去的数年来，中国政府持续购置美国国债，但美国本土的投资者却不断减持。例如，10年前美国国债的总额约为3万亿元，傍边逾七成、即2万亿元以上为美国本土的投资者拥有；但时至今天，美国国债的总额增至4万亿元，却只要三成为本土投资者持有，并且比例不竭下降。
美国人不买美国国债的原因非常简单，就是利钱率不吸惹人。至于中国政府购置美国国债的主因，就是因为其着眼点其实不放在投资的利钱率上，而是希望不变本国货币对美圆的汇率，借此庇护国度的出口业。要令人民币不升值有两个次要办法，一是在市场上大举抛售人民币，或是大举购入美圆。
那个办法不成能耐久，二是每年大量购入美国债，以避免人民币汇率上升。专家认为，在中国现有的金融情况下，购置美国国债仍是一个更好的选择。外汇储蓄来自外商间接投资、对外商业顺差及进入中国的国际游资。截至2005岁尾，中国外汇储蓄超越8000亿美圆，我国已持续10年资金净外流，10年来国外净运用我国资金累计到达1。
72万亿元。中国好像国际资金活动的“直达站”：一边是外资持续涌入赚取高额回报，推高外汇储蓄余额；一边是中国的资金持续多年净外流，而投资回报率偏低。北京大学中国经济研究中心传授宋国青把那种现象称为“一江春水向西流”。招商银行首席外汇阐发员刘维明指出，中国资金净外流是巨额外汇储蓄对外投资引起的，并非说国内企业的资金多得用不了。
那并非一个悖论。刘维明解释说，在现行外汇轨制下，境外资金进入中国时必需兑换为人民币，由央行把外汇买下，构成外汇储蓄。目前中国的外汇储蓄次要用来购置美国国债，而10年期美国国债的收益率不到5%。与进入中国的国际本钱获得的高额回报比拟，中国运用外汇储蓄投资获得的收益显得颇低。
那是一个无法的选择。对此，央行处理计划是，加紧研究成立灵敏的人民币汇率构成机造，满足企业和小我合理的用汇要求，降低国内资金净外流的程度。不克不及苛求外汇储蓄对外投资所获回报的凹凸。投资美国国债虽牺牲了部门收益，但可以躲避风险。因为我国国内金融系统处置风险的才能较低，那里存在一个风险和收益订交换的问题。
美国国债风险低，变现才能强，且与欧元区和日元区比拟，美圆区经济仍处于强势地位。在此布景下，购置美国债就不难理解了。买与不买陷入两难如今，中国已经陷入了“两难境地”：假设继续买入美圆国债，从经济角度上看，将是一件十分愚笨的事，因为美国国债回报低，只较日债稍好；但若是停行购置美国国债，以至沽出的话，美圆就会再进一步贬值，中国同样丧失惨重，即所谓“买又惨，不买又惨”！因为中国购入了大量美债，假设美圆贬值的话，持有国债在账面上已输一大截，加上利钱率的上升，债汇价格定会再进一步下跌。
按照英国《金融时报》的估量，假设人民币升值10%，中国政府就会接受500亿美圆的账面本钱丧失，若是美国利率再上升2%，中国就再丧失三百亿到五百亿美圆，成果总共丧失八百亿到1000亿美圆，当然以上还没有计算美圆汇价下跌而带来的出口丧失。在如许的情况下，中国政府可做出的选择十分少。
不不变的平衡所以如今的情况下，是一个“不不变的平衡”，固然美国人每天仍能吃喝玩乐，但如许的平衡是令人担忧的。美国的经常赤字不竭膨胀，2005年经常账目赤字，已创纪录升至8000亿美圆，比2004年攀升34%，即美国每天差不多要吸收30亿元，才气填补那个赤字。
所以，世界就是如许的奇奥：中日拿上数千亿的实金白银，不竭购置美圆资产来帮助美国利率，然后美国人将已超买的资产拿来再抵押，来买中国及日本消费的电器。
那是一个很有趣的笑话，就像你把大部门的身家都借给一个债仔，因为借进来的钱其实太多了，于是本身每天要节衣缩食，把省下来的钱拿给债仔享用，并希望他每生成活得幸福快乐，不要有些微感冒伤风，不然便会同归于尽！因为假设各人都停行撑持那个债仔的话，美国政府将在极短时间内破产，带来的灾祸将会比第二次世界大战更为严峻。